《期權(quán)市場(chǎng)》PPT課件

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1、第8章期權(quán)市場(chǎng)(2)§8.2期權(quán)的分類(lèi)根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，存在許多不同的期權(quán)種類(lèi)：分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)種類(lèi)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方的權(quán)利看漲期權(quán)和看跌期權(quán)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)方執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限歐式期權(quán)和美式期權(quán)內(nèi)在價(jià)值實(shí)值、虛值和平價(jià)期權(quán)期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)股票期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱(chēng)外匯期權(quán)）、指數(shù)期權(quán)、期貨期權(quán)、利率期權(quán)、互換期權(quán)及復(fù)合期權(quán)等期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)常規(guī)期權(quán)和奇異期權(quán)期權(quán)賣(mài)方履約保證有擔(dān)保的期權(quán)和無(wú)擔(dān)保的期權(quán)交易場(chǎng)所交易所期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)一、不同標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約股票期權(quán)（StockOptions）是指以單一股票作為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約，一般是美式期權(quán)。指數(shù)期權(quán)（IndexOptions），通常是股指期權(quán)，其中最著名的是

2、在CBOE交易的S&P100和S&P500指數(shù)期權(quán)，前者為美式而后者為歐式期權(quán)期貨期權(quán)（FuturesOptions）又可進(jìn)一步分為基于利率期貨、外匯期貨和股價(jià)指數(shù)期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬期貨等標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)為各種相應(yīng)的期貨合約。利率期權(quán)（InterestRateOptions）是指以各種利率相關(guān)資產(chǎn)（如各種債券）作為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)外匯期權(quán)（或者稱(chēng)為貨幣期權(quán)）是以各種貨幣為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)；互換期權(quán)是以互換協(xié)議作為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)（盡管它常常被列入互換產(chǎn)品的種類(lèi)）；復(fù)合期權(quán)則是期權(quán)的期權(quán)，即期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)本身也是一種期權(quán)外匯期權(quán)案例：案例I——某銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品存款客

3、戶(hù)：李先生貨幣/金額：USD3,000,000.00起息日：2010年10月28日到期日：2010年11月27日觀察日：2010年11月26日參考價(jià)格：觀察日的東京外匯市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)P年利率：2%掛鉤匯率：歐元/美元：1.35到觀察日，如果歐元兌美元的參考價(jià)格高于1.35，客戶(hù)將得到300萬(wàn)美元的本金加利息3,000,000.00*(2%/12)=0.5萬(wàn)美元否則，當(dāng)參考價(jià)格等于或低于掛鉤匯率時(shí)，客戶(hù)仍將得到0.5萬(wàn)美元的利息，但同時(shí)美元本金將按照掛鉤匯率折換成歐元(相當(dāng)于用掛鉤價(jià)格買(mǎi)入歐元)思考：客戶(hù)相當(dāng)于與銀行簽訂了一個(gè)關(guān)于何種外匯資產(chǎn)的什么期權(quán)？該期權(quán)的標(biāo)價(jià)和結(jié)算是用什么貨幣

4、？從期權(quán)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上來(lái)看，我們前面所介紹的歐式和美式期權(quán)都是比較標(biāo)準(zhǔn)和常規(guī)化的（VanillaOptions），在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上更為復(fù)雜的期權(quán)通常叫做奇異期權(quán)（ExoticOptions）百慕大期權(quán)（BermudanOptions）——只能在事先確定的時(shí)間內(nèi)提前執(zhí)行的美式期權(quán)二、常規(guī)期權(quán)和奇異期權(quán)障礙期權(quán)（BarrierOptions），該期權(quán)的損益結(jié)果依賴(lài)于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格在一段特定時(shí)間內(nèi)是否達(dá)到了某個(gè)特定的水平，這個(gè)臨界值就叫做“障礙”水平案例2——讓中信泰富巨虧和無(wú)數(shù)富翁變負(fù)翁的KODA亞式期權(quán)（AsianOptions），其到期損益結(jié)果依賴(lài)于標(biāo)的資產(chǎn)在一段特定時(shí)間（整個(gè)期權(quán)有效期

5、或其中部分時(shí)段）內(nèi)的平均價(jià)格。亞式期權(quán)是當(dāng)今金融衍生品市場(chǎng)上交易最為活躍的奇異期權(quán)之一案例IIKODA：累計(jì)期權(quán)理財(cái)產(chǎn)品什么是KODA？KODA簡(jiǎn)稱(chēng)“Accumulator”（累計(jì)期權(quán)），全名是“Knock?Out?Discount?Accumulator”。2009年4月8日淡出中信泰富的榮氏家族就是受累于該產(chǎn)品，有類(lèi)似失利遭遇的還有與美林銀行簽訂股價(jià)對(duì)賭合約的前女首富楊惠妍2009年5月，媒體紛紛爆料北京律師賴(lài)建平因購(gòu)買(mǎi)荷蘭銀行香港分行KODA理財(cái)產(chǎn)品巨虧2000萬(wàn)港幣的事件2010年11月22日，內(nèi)地部分人投訴匯豐。當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)了匯豐銀行Accumulator并造成巨虧（500萬(wàn)美

6、元變成5萬(wàn)美元）KODA的本質(zhì)例：某KODA的條款為，C股票的目前價(jià)格是10元，合約規(guī)定行使價(jià)是20%折讓?zhuān)簿褪?元，3%合約終止價(jià)，兩倍杠桿，1年有效。條款解析：1、行權(quán)價(jià)。銀行在把這些產(chǎn)品推介給客戶(hù)的時(shí)候，通常會(huì)指定一個(gè)行使價(jià)，客戶(hù)在投資期間內(nèi)，可以用這個(gè)行使價(jià)來(lái)購(gòu)買(mǎi)比現(xiàn)價(jià)低的股票2、有限的收益。也就是說(shuō)，即便C股票目前股價(jià)為10元，在未來(lái)一年中，投資者有權(quán)利以8元的價(jià)格逐日來(lái)累積購(gòu)買(mǎi)其股份。但是，一旦該股票的價(jià)格超過(guò)了10.3元，合約就終止了，投資者無(wú)法繼續(xù)買(mǎi)“打折股票”，其收益也就被鎖定3、無(wú)限的損失。一旦C股票的股價(jià)跌破了8元，假如此前的合約中規(guī)定的購(gòu)買(mǎi)頻率為按天計(jì)算的，

7、那么投資者則需要在股票市值已經(jīng)低于8元的情況下，依然以8元的價(jià)格每天買(mǎi)入雙倍的C股票，直至1年的合約期滿(mǎn)請(qǐng)你用期權(quán)的知識(shí)對(duì)該KODA產(chǎn)品進(jìn)行分解客戶(hù)相當(dāng)于買(mǎi)入一份股票的向上敲出看漲期權(quán)，賣(mài)出兩份股票的看跌期權(quán)。收益圖形“Accumulator”也因其高風(fēng)險(xiǎn)被戲稱(chēng)為“I?kill?you?later”還有哪些受害者？問(wèn)題：如果股票價(jià)格一直上漲，或者一直介于8.0-10.3元之間，銀行不是要虧損嗎？你覺(jué)得銀行會(huì)如何對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？回溯期權(quán)（LookbackOptio