金融工程學(5)

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1、第五章金融期權(quán)安徽農(nóng)業(yè)大學經(jīng)濟管理學院金融系第五章金融期權(quán)期權(quán)的基本概念期權(quán)定價法期權(quán)的應(yīng)用§5—1期權(quán)的基本概念一、期權(quán)的定義1.期權(quán)(Option)——是以事先確定的價格，允許投資人在未來某一時間買入或賣出一定數(shù)量某項資產(chǎn)的權(quán)利。2.金融期權(quán)——是指賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格StrikingPrice或執(zhí)行價格ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（即標的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。二、期權(quán)的性質(zhì)1.權(quán)利義務(wù)不對稱買方——有權(quán)履約，也有權(quán)放棄；賣方——只有履約的義務(wù)，沒有放棄的權(quán)利。2.風險收益不對稱買方——風險固定，收益無

2、限；賣方——收益固定，風險無限。3.獲利的概率不對稱——賣方的獲利可能性通常大于買方三、期權(quán)合約的基本要素1.基礎(chǔ)資產(chǎn)（UnderlyingAssets)，也稱為標的資產(chǎn)——是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人有權(quán)購買或賣出的資產(chǎn)。常見：股票、貨幣、債券、利率、期貨等2.執(zhí)行價格（ExercisePrice/StrikingPrice），也稱履約價格——是指期權(quán)合約規(guī)定的持有人據(jù)以購買或賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格。執(zhí)行價格一經(jīng)確定，在合約期限內(nèi)不容改變。3.到期日（Expirationdate)——執(zhí)行期權(quán)的最后有效日期。四、期權(quán)的種類1.從其交易的對象來區(qū)分有多種交易品種，如外匯期權(quán)、股

3、票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)、利率期權(quán)、期貨期權(quán)、復(fù)式期權(quán)、商品期權(quán)等2.從期權(quán)買者的權(quán)利上區(qū)分（1）看漲期權(quán)(calloption)——又稱買權(quán)，賦予持有人購買標的資產(chǎn)的權(quán)利；（2）看跌期權(quán)(putoption)——又稱賣權(quán)，賦予持有人出售標的資產(chǎn)的權(quán)利。四、期權(quán)的種類3.從實施期權(quán)的期限條款來區(qū)分（1）歐式期權(quán)(Europeanoption):指只有在到期日才可執(zhí)行的期權(quán)；（2）美式期權(quán)(Americanoption):指在到期日及之前任何一天都可執(zhí)行的期權(quán)。4.從應(yīng)用領(lǐng)域來區(qū)分（1）金融期權(quán)(Financialoption):指在金融市場上交易的、標準化的、有明確標的物的合約

4、；（2）實物期權(quán)(Realoption):指那些不在金融市場上交易，但是符合期權(quán)基本邏輯特性的投資項目。五、期權(quán)的交易1.交易市場（1）交易所(exchange)——交易的一般是標準化的期權(quán)合約。標準化：限定到期日/約定價格/設(shè)置交易合同的最低規(guī)模（100股）——1973.4美國芝加哥期權(quán)交易所成立，同時推出了標準化的期權(quán)合約進行交易；1975美國證券交易所（AMEX）、美國費城證券交易所（PHLX）推出了股票期權(quán)——金融期權(quán)產(chǎn)生的標志。（2）場外市場（OTC）——交易的期權(quán)要素可按交易雙方的需要確定，主要是金融機構(gòu)和大公司雙方間直接進行的期權(quán)交易。外匯/利率2.期權(quán)的

5、買方與賣方（1）買方——期權(quán)持有人，多頭；（2）賣方——也稱為寫約人（writer），只有義務(wù)沒有權(quán)利，空頭五、期權(quán)的交易3.期權(quán)價格（optionprice）——也稱期權(quán)費或權(quán)利金，指期權(quán)的買方為獲得期權(quán)而向賣方支付的價格。這個價格是由市場決定的，通常以每股金額表示而不是每份合約表示。Eg：一份買權(quán)費2元，則一份含100股股票的期權(quán)合約的價格為200元。4.期權(quán)的履約：三種方式——（1）對沖（2）執(zhí)行期權(quán)（3）放棄執(zhí)行5.期權(quán)交易的保證金——賣方交納交易所有權(quán)根據(jù)市場價格變化調(diào)整交納保證金的標準§5—2期權(quán)定價法一、期權(quán)報價方式Eg：IBM股票的買賣期權(quán)價格(1989

6、年12月1日)買權(quán)賣權(quán)IBM股票收盤價敲定價12月份1月份4月份12月份1月份4月份971/29083/891/4111/41/45/815/89535/851/277/85/8111/1631/41003/429/1651/823/433/451/41053/16131/871/875/883/8公布的是1989年11月30日星期四這些期權(quán)這一天的最后成交價二、期權(quán)價值的構(gòu)成1.內(nèi)在價值期權(quán)的公允價值（期權(quán)費）=內(nèi)在價值+時間價值期權(quán)的內(nèi)在價值——期權(quán)立即執(zhí)行時所具有的價值和零這兩者之中的極大值。期權(quán)的價值狀態(tài):實值狀態(tài)、兩平狀態(tài)、虛值狀態(tài)；深度實值狀態(tài)、近值狀態(tài)、深

7、度虛值狀態(tài)內(nèi)在價值=max[實值，0]內(nèi)在價值給出期權(quán)總價值的底線無收益資產(chǎn)、有收益資產(chǎn)的歐式、美式看漲、看跌期權(quán)的內(nèi)在價值（見書）二、期權(quán)價值的構(gòu)成2.時間價值（1）定義：期權(quán)能夠并且經(jīng)常是總價值大于其內(nèi)在價值的，兩者之差稱為時間價值。含義：期權(quán)失效前期權(quán)變得更有價值的潛力的價值狀態(tài)。（2）影響期權(quán)時間價值的因素：①時間時間價值時間到期日二、期權(quán)價值的構(gòu)成②標的資產(chǎn)價格波動性的大小——同向變動③標的資產(chǎn)當前價格④敲定價——對于買權(quán)，敲定價越高時間價值越??；對于賣權(quán)，敲定價越高時間價值越大⑤目前的利率水平——對于買權(quán)，時間價值隨利率升高而