宏觀經(jīng)濟(jì)陰云密布,LLDPE或持續(xù)低迷

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1、宏觀經(jīng)濟(jì)陰云密布,LLDPE或持續(xù)低迷広觀經(jīng)濟(jì)陰云密布，LLDPE或持續(xù)低迷東海期貨張瑜8月份，歐債危機(jī)和歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩再次引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，全球資木市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)一片哀嚎。國(guó)內(nèi)化工商品中，8月LLDPE累計(jì)下跌7.3%0預(yù)計(jì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)仍難走出陰霾，【丄DPE龐人社會(huì)庫(kù)存將拖累LLDPE將持續(xù)走低，農(nóng)膜低庫(kù)存的需求亮點(diǎn)或一定程度減緩向下幅度。一、國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)烏云密布，國(guó)內(nèi)貨幣政策仍III緊縮市場(chǎng)總是在追逐熱點(diǎn)過(guò)程中，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)是歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩和歐債危機(jī)，市場(chǎng)對(duì)這一重要經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的消化需要一定的時(shí)間。而一旦達(dá)成共識(shí)，市場(chǎng)將忽略其中長(zhǎng)期負(fù)而影響，重新關(guān)注其他影響市場(chǎng)的因素。

2、對(duì)于判斷市場(chǎng)何時(shí)消化當(dāng)前利空因素，町以把美聯(lián)儲(chǔ)QE3出臺(tái)后國(guó)際證券市場(chǎng)的農(nóng)現(xiàn)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)重新成為關(guān)注重點(diǎn)時(shí)期國(guó)內(nèi)資木市場(chǎng)的表現(xiàn)作為判定依據(jù)。（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，歐債危機(jī)再次擾人美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂(yōu)。8月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)跌至2009年以來(lái)低點(diǎn)至44.5點(diǎn)；8月份美國(guó)新增勞動(dòng)崗位為零，黑人失業(yè)率16.7%,為美國(guó)近27年新高。一系列的令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在使市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)增速的放緩。歐洲市場(chǎng)亦陷入泥潭。歐盟建立債務(wù)救助基金以及購(gòu)買(mǎi)西班牙和意大利國(guó)債等行為并未緩解市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒。歐美銀行間市場(chǎng)CDS已經(jīng)超過(guò)金融危機(jī)時(shí)期的高值，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)

3、于歐洲銀行債務(wù)的擔(dān)憂(yōu)。（二）國(guó)內(nèi)央行出臺(tái)超預(yù)期的貨幣政策工具由于國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速放緩消息吸引眼球，市場(chǎng)并未關(guān)注國(guó)際影響對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)而影響。貨幣政策方而，央行仍舊把控制通脹水平作為政策調(diào)控冃標(biāo)，并出臺(tái)新的貨幣政策工具進(jìn)一步維持緊縮貨幣政策。這一?超預(yù)期的政策調(diào)控使市場(chǎng)受壓。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)和商品市場(chǎng)一同出現(xiàn)下跌，但幅度相對(duì)較小。二、原油不具備出現(xiàn)大級(jí)別行情的條件（一）原油期貨對(duì)現(xiàn)貨人幅貼水，恐慌致使價(jià)格超跌8月份NYMEX原油期貨價(jià)格加速下跌，單月跌幅7.3%。在原油期貨價(jià)格下跌的同時(shí)，0PEC原油現(xiàn)貨價(jià)格保持在100美元/桶整理，致使NYMEX原油期貨對(duì)OPEC原油貼水價(jià)差不

4、斷擴(kuò)大。這表明，市場(chǎng)對(duì)于宏觀利空消息的擔(dān)憂(yōu)造成原油價(jià)格恐慌性下跌。與此同時(shí)，原油持倉(cāng)規(guī)模并未明顯變化，維持78000手。這表明資金涌入原汕市場(chǎng)的意愿并不強(qiáng)烈，縮減了價(jià)格超跌反彈的幅度。圖1：5月份以來(lái)，NYMEX原汕期貨價(jià)格與OPEC原汕現(xiàn)貨價(jià)差貼水不斷擴(kuò)人WTI與OPEC原油價(jià)差資料來(lái)源:WIND.東海期貨（二）中質(zhì)綢分油庫(kù)存上升，壓制石腦油和乙烯價(jià)格8月份ETA公布的美國(guó)中質(zhì)館分油和航空煤油的庫(kù)存持續(xù)上升，小質(zhì)館分油庫(kù)存上升勢(shì)必將捉升輕質(zhì)係分油石腦油的庫(kù)存水平，從而影響石腦油和乙烯價(jià)格。H前東北亞石腦油和乙烯的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，9月初日本石腦油均價(jià)979美元/噸，較8月下跌2

5、0美元，乙烯CFT價(jià)格為1141美元/噸，較8月下跌18美元/噸。三、LLDPE需求是亮點(diǎn)，難抵高庫(kù)存和成本下降（一）農(nóng)膜庫(kù)存低水平是亮點(diǎn)，髙庫(kù)存是“老大難”農(nóng)膜庫(kù)存低水平是當(dāng)前LDPE供需結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)。農(nóng)膜和薄膜的產(chǎn)量增速正在逐步上升，即將來(lái)臨的農(nóng)膜消費(fèi)高峰可以提前引發(fā)農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)的再庫(kù)存行為，成為提升LLDPE需求的亮點(diǎn)。根據(jù)初步測(cè)算，8月份農(nóng)膜月度庫(kù)存進(jìn)一步下降，僅為0.4萬(wàn)噸，而農(nóng)膜和塑料薄膜的產(chǎn)量增速已經(jīng)升至29%和19%。LLDPE高庫(kù)存水平是供需結(jié)構(gòu)中的重點(diǎn)。大連商品交易所倉(cāng)單庫(kù)存顯示，當(dāng)前LLDPE倉(cāng)單數(shù)量為52340張，約26力噸，是冇史以來(lái)最高庫(kù)存量。為了方便華南

6、地區(qū)進(jìn)行現(xiàn)貨交割，大商所已經(jīng)在華南地區(qū)新增三個(gè)交割倉(cāng)庫(kù)。這一定程度說(shuō)明了當(dāng)前保值量大、社會(huì)庫(kù)存量大。圖2：農(nóng)膜庫(kù)存較年初增減幅度大幅降低資料來(lái)源:WIND.東海期貨（二）LLDPE需求亮點(diǎn)難抵高庫(kù)存壓力雖然農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)可能將進(jìn)入再庫(kù)存過(guò)程，且農(nóng)膜和薄膜的產(chǎn)量增速已經(jīng)超過(guò)LLDPE產(chǎn)量增速，但LLDPE高庫(kù)存表明LLDPE上產(chǎn)金業(yè)正處于去庫(kù)存過(guò)程。兩者的庫(kù)存周期錯(cuò)配使得需求等枳極因素難以對(duì)價(jià)格產(chǎn)牛實(shí)質(zhì)拉升。因此，高庫(kù)存仍可能是影響LLDPE供需結(jié)構(gòu)的最主要因素。此外，資金和政策面也不配合其在期貨價(jià)格上的表現(xiàn)。圖3：農(nóng)膜產(chǎn)量增速遠(yuǎn)超PE產(chǎn)量增速，但龐人的PE庫(kù)存將減緩價(jià)格反映過(guò)程資料來(lái)源

7、:WIND、東海期貨四、結(jié)論市場(chǎng)己經(jīng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩達(dá)成一致，但龐人資金出于宏觀形勢(shì)轉(zhuǎn)換而進(jìn)行跨市場(chǎng)調(diào)整仍需要時(shí)間消化。在國(guó)際事件的吸引下，市場(chǎng)并未過(guò)度關(guān)注緊縮貨幣政策，対經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也并未產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。I丄DPE供需基本面屮，高庫(kù)存仍是壓制價(jià)格的重要因素，而農(nóng)膜庫(kù)存造成的LLDPE需求亮點(diǎn)需要進(jìn)步的觀察等待?？赡艿慕Y(jié)果是，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)保持疲弱，期貨價(jià)格在無(wú)政策配合的情況下難以出現(xiàn)犬行情，預(yù)計(jì)后市LLDPE將繼續(xù)持續(xù)走低，短期保持區(qū)間內(nèi)震蕩整理。