基于Logsitic回歸模型的香港上市公司退市情況分析

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1、財(cái)政金融FinanceResearchDOI:10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.002基于Logsitic回歸模型的香港上市公司退市情況分析□馬豐寧尹雪麗譚慶美(天津大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部,天津300072)[摘要]針對(duì)目前香港上市公司退市情況的定量分析較少,用Logistic回歸模型對(duì)其進(jìn)行研究,得出結(jié)論:股東權(quán)益報(bào)酬率對(duì)公司退市有重要影響,自愿與被強(qiáng)制退市公司退市前經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異主要源于盈利能力。本方法對(duì)內(nèi)地上市公司退市機(jī)制的建設(shè)具有借鑒意義。[關(guān)鍵詞]退市;證券市場(chǎng);香港;上市公司;Lo

2、gistic回歸[中圖分類(lèi)號(hào)]F830.91[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1003-1154(2016)04-0006-04中國(guó)A股市場(chǎng)成立于1990年年底,經(jīng)過(guò)20多年少出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī);強(qiáng)制性退市指上市公司觸發(fā)的發(fā)展,已經(jīng)取得了很大的成就。但仍存在諸多問(wèn)了聯(lián)交所的強(qiáng)制性退市機(jī)制而被要求退市,公司退市題,如證券市場(chǎng)不健全、退市機(jī)制不完善、上市公司質(zhì)前多數(shù)經(jīng)營(yíng)不良、存在財(cái)務(wù)困境。自愿退市是退市的量良莠不齊。為促進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)的可持續(xù)健康發(fā)主要方式。相對(duì)于內(nèi)地,香港證券市場(chǎng)中上市公司退展,必須加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管,改革上市公司的

3、退出機(jī)制,借市較普遍,退市風(fēng)險(xiǎn)較大。上市公司的退市對(duì)其利益鑒成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。相關(guān)者關(guān)系重大,故有必要對(duì)上市公司退市進(jìn)行深入香港是國(guó)際性金融中心,證券市場(chǎng)成熟,資本雄研究。公司退市受多方面的影響,以財(cái)務(wù)指標(biāo)為代表厚,監(jiān)管?chē)?yán)格,退市機(jī)制健全。隨著“滬港通”的開(kāi)通,的因素影響最大,故本文選擇從財(cái)務(wù)角度來(lái)研究退市香港與內(nèi)地的資本交流進(jìn)一步加深,大量?jī)?nèi)地企業(yè)在現(xiàn)象。香港聯(lián)合交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)交所”)上市。無(wú)論是(二)文獻(xiàn)回顧從香港證券市場(chǎng)的完善性,還是從香港與內(nèi)地資本市[1-2]于2001年就美國(guó)納斯達(dá)克上Fama和Fre

4、nch場(chǎng)的高關(guān)聯(lián)性來(lái)看,香港對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)改革可提供市及退市情況進(jìn)行研究;Kashef-iPour和Laser[3]對(duì)英有效的借鑒。本文研究香港證券市場(chǎng),介紹其退市情國(guó)上市公司選擇自愿退市的影響因素進(jìn)行研究;況,并分析影響公司退市的深層次原因。[4]使用生存分析法對(duì)香港上市公司Robert和Hisham由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為主板進(jìn)行了研究;連達(dá)鵬[5]、王震強(qiáng)和李一、研究背景與文獻(xiàn)回顧泱[6]分別就香港上市公司被強(qiáng)制退市的退市機(jī)制進(jìn)行研究;姜翔程和時(shí)海鑫[7]對(duì)香港創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制進(jìn)行了(一)背景介紹研究。目前,歐美證券市場(chǎng)退市研

5、究已經(jīng)很深入;對(duì)香中外退市制度之間存在顯著差異,A股市場(chǎng)退市港證券市場(chǎng)退市情況的研究,多從理論機(jī)制方面進(jìn)行情況很少發(fā)生,而香港股市退市較多。香港證券市場(chǎng)介紹,較少定量分析。本文擬采用定量分析方法研究的退市機(jī)制比內(nèi)地成熟,具有完善的非量化的退市標(biāo)香港證券市場(chǎng)退市風(fēng)險(xiǎn),以彌補(bǔ)當(dāng)前研究的不足。準(zhǔn)和退市公司投資者補(bǔ)償機(jī)制。香港上市公司退市Logistic回歸模型是非線性邏輯回歸模型,可操分為自愿退市和被強(qiáng)制性退市兩種情況;自愿退市指作性強(qiáng),模型穩(wěn)定且預(yù)測(cè)效果好,適用于被解釋變量上市公司行使自己的選擇權(quán)和商業(yè)決定權(quán),自愿從交為二

6、分變量的回歸擬合,已廣泛應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警中。易所退出,是公司戰(zhàn)略選擇,退市前公司經(jīng)營(yíng)正常,較[8]首次將其應(yīng)用到公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警1980年,Ohlson[基金項(xiàng)目]國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(712111020);天津大學(xué)創(chuàng)新基金項(xiàng)目(2013XS-0055)。6管理現(xiàn)代化FinanceResearch財(cái)政金融模型中,且具有很好的預(yù)測(cè)效果;曹行和胡高[9]利用使用過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題:該模型研究VaR指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的指示作用;1.2009年退市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失王小紅等[10]使用該模型對(duì)IT行業(yè)上市公司成長(zhǎng)性進(jìn)因數(shù)據(jù)庫(kù)未統(tǒng)

7、計(jì)2009年之前退市公司退市前的財(cái)行預(yù)測(cè)分析,結(jié)果顯示,此模型能夠有效識(shí)別預(yù)測(cè)公務(wù)數(shù)據(jù),故本文依據(jù)香港上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則補(bǔ)充司未來(lái)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。該模型在預(yù)測(cè)公司經(jīng)2009年退市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2009年共有15個(gè)上市營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),可分析退市的重要影響因素。公司退市,排除00096(永隆銀行,主板)和01389(民安控股,主板)兩個(gè)金融公司,共有13個(gè)非金融公司退市。二、研究設(shè)計(jì)2.2010及之后年份,退市公司信息不完整例如,2010年退市公司中缺少5個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司,(一)指標(biāo)選取2011年退市公司中缺少2個(gè)創(chuàng)業(yè)板

8、公司,等等。通過(guò)杜邦分析是綜合的財(cái)務(wù)分析方法,其指標(biāo)可從多查找披露易香港交易所市場(chǎng)資料,將退市公司信息補(bǔ)方面反映公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。本研究采用杜邦體系指標(biāo)充完整。表1列示補(bǔ)充的2010年之后退市的公司。作為模型指標(biāo),其中包括股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)、資3.退市公司信息統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤產(chǎn)凈利率(ROA)、權(quán)益乘數(shù)(EM)、銷(xiāo)售凈利率02963(新