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1、中國境外上市公司的退市分析—基于阿里巴巴退市案例分析楊科【摘要】繼中出國企業(yè)掀起海外上市風(fēng)潮以來，2011年開始出現(xiàn)了一輪爭相退出海外的新浪潮。那么究竟是什么原因使得眾多的中國境外上市公司擯棄上市公司這一榮譽(yù)頭銜呢？本文以阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司退市為例進(jìn)行解讀，并從中得到啟示?！娟P(guān)鍵詞】中國境外上市公司退市【中圖分類號(hào)】F234【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】價(jià)值低估戰(zhàn)略調(diào)整A一、引言二、案例簡介阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡稱阿里巴巴）為全球領(lǐng)先的B2B電子商務(wù)公司，也是阿里巴巴集團(tuán)的旗艦業(yè)務(wù)。阿里巴巴于1999年創(chuàng)立于中國杭州市，在大中華地區(qū)、日本、
2、韓國、歐洲和美國設(shè)有共70多個(gè)辦事處，通過旗下三個(gè)交易市場協(xié)助世界各地?cái)?shù)以百萬計(jì)的買家和供貨商從事網(wǎng)上生意。三個(gè)網(wǎng)上交易市場包括：集中服務(wù)全球進(jìn)出口商的國際交易市場集中國內(nèi)貿(mào)易的中國交易市場，以及透過一家聯(lián)營公司經(jīng)營、促進(jìn)日本外銷及內(nèi)銷的日本交易市場。此外，阿里巴巴也在國際交易市場上設(shè)有一個(gè)全球批發(fā)交易平臺(tái)，為規(guī)模較小、需要小批量貨物快速付運(yùn)的買家提供服務(wù)。所有交易市場形成一個(gè)擁有來自240多個(gè)國家和地區(qū)超過6,500萬名注冊(cè)用戶的網(wǎng)上社區(qū)。阿里巴巴亦通過“阿里軟件”品牌向中國各地的小企業(yè)提供商務(wù)管理軟件解決方案，并通過阿里學(xué)院為國
3、內(nèi)中小企業(yè)培育電子商務(wù)人才。阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司于2007年11月6日在港交所掛牌上市，融資116億港元。上市當(dāng)天，開盤價(jià)達(dá)到30港元，尾盤收于39.5港元，較發(fā)行價(jià)漲192%，一度創(chuàng)下了港股2007年新股首日漲幅之最經(jīng)歷2007年至2008年，大批國內(nèi)企業(yè)遠(yuǎn)渡重洋，到歐美、新加坡等地資本市場攫取資本，爆發(fā)海外上市風(fēng)潮后，2011年至2012年，曾經(jīng)的海外上市公司又紛紛回歸原點(diǎn)，掀起私有化退市的另一股風(fēng)潮。據(jù)投資銀行RothCapitalPartners統(tǒng)計(jì)，2012年共有27家在美上市的中國公司宣布將展開私有化，2011年為16家
4、，2010年僅為6家。在2010年前，每年通常只有一兩家中國企業(yè)宣布私有化。但與此形成鮮明對(duì)比的是在美國市場，2012年僅有唯品會(huì)、歡聚時(shí)代兩家中國企業(yè)在美IPO，融資金額同比下降了92.1%。而且唯品會(huì)上市首日即告破發(fā)。唯品會(huì)的“流血上市”也使其它中國企業(yè)赴美上市之路更加艱難。2012年共有71家中國企業(yè)在海外資本市場IPO，累計(jì)融資645.9億元，上市數(shù)量及融資金額同比分別減少32.4%、49.2%。曾經(jīng)多少公司奮不顧身的想要上市，今天卻削尖了腦袋想退市。表明了資本市場的一種現(xiàn)象：城里的人們想出去，城外的人們想進(jìn)來。我們?cè)撊绾慰?/p>
5、待境外上市企業(yè)的退市行為？本文將以阿里巴巴私有化為案例進(jìn)行分析，希望能以此反映出中國境外上市企業(yè)的困境，并予以啟示?！咀髡吆喗椤織羁?，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理；四川成都，611130-22-·財(cái)務(wù)與金融·2013年第3期總第143期投資與融資和中國互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最。然而上市后，阿里巴巴B2B的股價(jià)一度表現(xiàn)不佳，自2009年三季度開始一路下滑，至2012年2月之前，股價(jià)跌落10港元。時(shí)隔五年，2012年2月9日，阿里巴巴B2B在港交會(huì)宣布停牌。同月21日，阿里巴巴集團(tuán)宣布私有化B2B業(yè)務(wù)，從香港退市，回購價(jià)格為每
6、股13.5港元，回購上市公司約26%的股份，總價(jià)值近190億港元，約合24.5億美元。這一回購價(jià)格與阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)2007年上市時(shí)的發(fā)行價(jià)格持平。5月25日，該“私有化”計(jì)劃在阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)股東大會(huì)以5.89億股數(shù)，占整體95.46%的贊成票通過。6月8日，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)股票正式停止交易。緊隨其后，阿里巴巴公司注冊(cè)地開曼群島大法院于6月15日批準(zhǔn)公司“私有化”計(jì)劃。港交所則以計(jì)劃生效為前提，批準(zhǔn)撤銷阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)在港交所上市地位。2012年6月20日，在香港上市的阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)有限公司正式退市。至此，阿里巴巴集團(tuán)旗下惟一的上市公司走完了一段為
7、時(shí)5年的上市路。阿里大手筆私有化，引得業(yè)內(nèi)一片爭議之聲。那么阿里巴巴為什么選擇私有化?這又說明了什么？以及對(duì)我國的資本市場有何啟示？筆者以此為例進(jìn)行了粗淺的分析。三、退市原因（一）市場環(huán)境成回購好時(shí)機(jī)，股價(jià)被低估阻斷再融資自金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，經(jīng)濟(jì)增長速度仍顯低迷，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境依然欠佳。美國經(jīng)濟(jì)的疲軟、失業(yè)率高居不下和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、部分北非西亞國家動(dòng)蕩等因素的影響依然未退去。全球貿(mào)易增速明顯下滑，貿(mào)易爭端頻繁，加之美國“財(cái)政懸崖”對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響，全球經(jīng)濟(jì)未來可能仍維持中低速的增長。以在美上市的“中概股”為例
8、，由于財(cái)務(wù)風(fēng)波、會(huì)計(jì)違規(guī)、多方做空機(jī)構(gòu)做空等因素，及支付寶本身的VIE恐慌，使境外上市企業(yè)受到廣泛質(zhì)疑，當(dāng)?shù)乇O(jiān)督機(jī)構(gòu)也加強(qiáng)了對(duì)中國上市公司的監(jiān)督；同時(shí)很多境外上市的公司主要業(yè)務(wù)都在中國大陸，而投資者主要在國外，不易明白公司的商業(yè)模式，
