中美上市公司退市機(jī)制比較與分析

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1、中美上市公司退市機(jī)制比較與分析中美上市公司退市機(jī)制比較與分析隨著我國證券市場(chǎng)的發(fā)展，“上市公司退市”這一現(xiàn)象已成為我們無法回避的現(xiàn)實(shí)。如何進(jìn)一步規(guī)范上市公司退市行為，是值得我們不斷探索和研究的課題。本文擬在對(duì)中美退市機(jī)制比較與分析的基礎(chǔ)上，粗略探討一下我國的退市機(jī)制。　　一、中美退市機(jī)制的比較與分析　　(一)美國證券市場(chǎng)的退市機(jī)制　　美國是目前世界上資本市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)和完善的國家之一，美國各證券交易所都特別注重上市公司的質(zhì)量。在美國的十余家證券交易所中，每家證券交易所對(duì)上市公司維持上市的標(biāo)準(zhǔn)各有不同，下面主要對(duì)紐約證券交易所和納斯達(dá)克的退市標(biāo)準(zhǔn)作一介紹：　　1．紐約證券交易所的退市標(biāo)準(zhǔn)。紐

2、約證券交易所是世界規(guī)模最大、歷史悠久的證券交易所之一，其規(guī)定上市公司若有以下情形者將被摘牌：　　(1)證券發(fā)行人未按證券交易所的規(guī)定在董事會(huì)中設(shè)立審計(jì)委員會(huì)；(2)證券發(fā)行人違反了上市協(xié)議的約定；(3)持有證券發(fā)行人公開發(fā)行股票的股東人數(shù)不足1200人；(4)投資公眾所持有公開發(fā)行的股票不足60萬股；(5)證券發(fā)行人最近三年的平均稅后利潤不足60萬美元，并且其公開發(fā)行股票的市值低于800萬美元；(6)證券發(fā)行人不及時(shí)履行公司發(fā)展情況、重大決定或重要事件的義務(wù)?！　?．納斯達(dá)克的退市標(biāo)準(zhǔn)。納斯達(dá)克是一個(gè)充滿朝氣的股票市場(chǎng)，產(chǎn)生了許多產(chǎn)業(yè)英雄，但由于其堅(jiān)持嚴(yán)格的繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)和公司治理標(biāo)準(zhǔn)，故

3、被逐出市場(chǎng)的公司也不少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去五年中，在總共5000多家納斯達(dá)克上市公司中，已有1100多家被摘牌，其中2000年1至3月就有173家被摘牌。納斯達(dá)克是根據(jù)總市值、資產(chǎn)、做市商數(shù)目、股東人數(shù)等因素決定公司維持上市的標(biāo)準(zhǔn)。納斯達(dá)克市場(chǎng)山全國市場(chǎng)和小資本市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)組成，現(xiàn)分別介紹如下：　　(1)在納斯達(dá)克全國市場(chǎng)持牌交易的公司維持上市資格的最低要求：A繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)1，標(biāo)準(zhǔn)2(對(duì)經(jīng)營型公司要求)：①凈資產(chǎn)不低于400萬美元；②公眾流通股不低于75萬股；③公眾流通股市值不能少于500萬美元；④買方報(bào)價(jià)不能低于1美元；⑤股東不少于400個(gè)；⑥做市商不少于2個(gè)。B．繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)3(對(duì)發(fā)展型

4、公司的要求)：①總市值不能小于5000萬美元或總資產(chǎn)不能少于5000萬美元，且總收入不能少于1500萬美元；②公眾流通股不低于110萬股；③公眾流通股市值不能低于1500萬美元；④買方報(bào)價(jià)不低于5美元；⑤股東不能少于400個(gè)；⑥做市商不能少于4個(gè)?！　?2)納斯達(dá)克小資本市場(chǎng)掛牌交易的公司維持上市資格的最低要求：①凈有形資產(chǎn)達(dá)到200萬美元，或市價(jià)總值為3500萬美元，或凈收入(最近一個(gè)財(cái)政年度或最近三個(gè)財(cái)政年度中的兩年)達(dá)到50萬美元；②股東人數(shù)達(dá)到300人(持股達(dá)100股或100股以上)；③公眾流通股數(shù)量不少于50萬股；公眾流通股總市值不少于100萬美元；④買方報(bào)價(jià)不低于1美元；⑤至

5、少有2個(gè)做市商?！　?二)中國證券市場(chǎng)的退市機(jī)制　　中國證券市場(chǎng)從無到有，從小到大，目前正處于強(qiáng)勢(shì)成長(zhǎng)期。但我國相關(guān)證券法規(guī)制度相對(duì)于證券市場(chǎng)的發(fā)展來說，存在著明顯的滯后性，近幾年來，證券市場(chǎng)對(duì)健全的法律法規(guī)的需求與目前現(xiàn)實(shí)情況之間的矛盾越來越突出。對(duì)上市公司的上市資格維持制度僅限于《中華人民共和國公司法(1999年修訂)》第157條規(guī)定，上市公司有下列情形之一的，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門決定暫停其股票上市：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；(2)公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或其對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載；(3)公司有重大違法行為；(4)公司最近三年連續(xù)虧損。在第15

6、8條中規(guī)定，上市公司有前條第(2)、(3)項(xiàng)所列情形之一且經(jīng)查實(shí)后果嚴(yán)重的，或者有前條第(1)、(4)項(xiàng)所列情形之一，在限期內(nèi)未能消除，不具備上市條件的，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門決定終止其股票上市；公司決議解散、被行政主管部門依法查令關(guān)閉或被宣告破產(chǎn)的，由上述部門決定終止其股票上市。中國證監(jiān)會(huì)2001年11月30日公布的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法(2001年修訂)》，標(biāo)志著我國證券市場(chǎng)上新的退市辦法的出臺(tái)。新的退市辦法取消了PT制度，并規(guī)定若上市公司連續(xù)三年虧損，其股票即暫停上市，暫停上市后股票即停止交易，證券交易所不提供特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。此外PT股票實(shí)行的寬限期申請(qǐng)的有關(guān)程序

7、也被取消。該辦法還規(guī)定公司股票恢復(fù)上市后，若在法定期限內(nèi)仍未披露恢復(fù)上市后的第一個(gè)年度報(bào)告，或在法定期限內(nèi)披露了恢復(fù)上市后第一年年度報(bào)告，但公司出現(xiàn)虧損的，證券交易所應(yīng)在相應(yīng)的時(shí)間內(nèi)作出終止上市的決定?！　囊陨峡梢钥闯?，中國證券市場(chǎng)對(duì)上市公司的退市標(biāo)準(zhǔn)側(cè)重于上市公司的盈利能力，即以公司對(duì)外公布的利潤表中的利潤作為評(píng)判的依據(jù)；而紐約證券交易所強(qiáng)調(diào)的是股東人數(shù)、公眾持股數(shù)及公眾持股市值、平均稅后利潤以及公開發(fā)行股票的市值等作為評(píng)判的依