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《中美股票退市制度比較》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、美國市場化退市機制孕育偉大企業(yè)發(fā)布時間:2011年05月30日- 美國股市是世界上規(guī)模最大、市場化程度最高的投資市場。其中，“大進大出”是美國股市優(yōu)勝劣汰機制及資源配置功能的充分體現(xiàn)。在IPO發(fā)審制度上，美國股市采用了以誠信和法制為雙重約束的“注冊制”；在退市標準上，美國股市同時采用了財務退市標準和市場化退市標準。正因如此，美國股市才能吞吐自如、大浪淘沙；正因如此，美國股市才能培育出了一批世界知名的偉大企業(yè)，例如，微軟、英特爾、蘋果及IBM等?！ ”娝苤?，美國股市的退市標準與上市標準是大體對稱的。比如，上市標準包括財務標準(如總資
2、產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤等)與市場化標準(如股東人數(shù)、股價、市值、公眾持股)兩大系列；同樣的，退市標準也對稱地設計為財務標準與市場化標準兩大系列?！ 」P者認為，對于任何國家或地區(qū)的股市而言，其成長周期大體上可以劃分為三個階段：初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段?！ 〕鮿?chuàng)階段。股市擴容速度比較遲緩，可供篩選的上市資源比較短缺，由于股市規(guī)模狹小、法制建設滯后以及監(jiān)管乏力，往往導致市場投機猖獗，管理比較混亂。例如，20世紀30年代大蕭條前的美國股市，便處于初創(chuàng)階段?！ 〕砷L階段。一般表現(xiàn)為股市大規(guī)?？焖贁U容，上市公司數(shù)量大幅增加，退市公司數(shù)量同步增加，
3、但每年新增的上市公司數(shù)量遠遠超過當年的退市公司數(shù)量，因此，在這一階段，掛牌的上市公司總數(shù)會不斷創(chuàng)新高。例如，20世紀30年代初至90年代末的美國股市，大體經(jīng)歷了近70年的擴張周期或成長周期?！ 〕墒祀A段。掛牌的上市公司總數(shù)不再繼續(xù)增加，每年新增的上市公司家數(shù)與當年的退市公司家數(shù)基本持平，有時退市家數(shù)超過當年IPO家數(shù)，有時IPO家數(shù)超過當年退市家數(shù)。例如，當今的美國股市就已經(jīng)步入了典型的成熟階段?！ ?008年10月1日，美國證交所(AMEX)正式并入紐約證交所(NYSE)。此前，美國股市主要由三大市場所構成：NYSE、NASDAQ及
4、AMEX?！ ?0世紀90年代中后期的一場世界性大牛市，將美國股市的上市公司數(shù)量推向歷史最高峰。1994年底，NYSE上市公司首次突破2000家，達到2128家。1999年底，NYSE上市公司數(shù)首破3000家，達到3025家。隨后，NYSE上市公司數(shù)量開始逐年減少，從2006、2007年的新一輪世界性大牛市一直到今天，NYSE上市公司數(shù)大體維持在2000家左右?！ ?995年底，NASDAQ上市公司數(shù)首破5000家，達5127家。1996年底，NASDAQ上市公司數(shù)創(chuàng)下歷史最高記錄，達5556家。隨后，NASDAQ上市公司數(shù)開始逐年減
5、少，從2006、2007年大牛市至今，一直穩(wěn)定在3000家左右?！ ?995年至2002年的8年間是美國股市從極盛走向平穩(wěn)的重大轉折時期，其間經(jīng)歷了2000年前后網(wǎng)絡泡沫破滅以及2001年“911”恐怖事件帶來的巨大沖擊。在這大牛大熊的8年間，美國股市共有7000多家上市公司退市，創(chuàng)下股市發(fā)展史上的退市記錄之最?！ 「鶕?jù)7000多家退市公司的不同情況分析，退市原因大體可區(qū)分為三類：一是因并購或私有化原因自動、自主退市；二是因達不到持續(xù)掛牌的財務標準或市場化標準而被迫、被動退市；三是因法人過失或違法行為導致退市?！ ∈智珊系氖?，在NA
6、SDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自動、自主退市，另一半則是被迫、被動退市(含違法犯罪)。然而，在NYSE每年退市的公司中，自動退市與被動退市的比例大約為3：1?！ ≡诒粍?、被迫退市中，NYSE公司退市的前三位主要原因是：市值退市、股價退市、破產(chǎn)退市。與NYSE有所不同的是，NASDAQ被動、被迫退市的前三位主要原因是：股價退市、凈資產(chǎn)或凈利潤退市、破產(chǎn)退市?！ ∮绕渲档靡惶岬氖?，由于美國股市的市場化程度極高，股價變化能夠充分反映投資者“用手投票”或“用腳投票”的結果，因此，股價退市標準和市值退市標準成為美國股市退市制度的最重要組
7、成部分，這也是美國退市制度的最大特色。 近年來，NYSE(美國主板)上市公司數(shù)大體維持在2000家左右，NASDAQ(美國創(chuàng)業(yè)板)上市公司數(shù)則大體維持在3000家左右，從上市公司數(shù)來看，這也許是一個成熟市場的適度規(guī)模。因為NYSE每年有大約100至300家新公司IPO，但同時也有大約100至300家公司退市。同樣的，NASDAQ每年有大約300至500家新公司IPO，但同時也有大約300至500家公司退市。 美國股市的“大進大出”，與我國A股退市制度形成鮮明的對照。目前，中國股市正處在快速擴容階段，還遠未到達“IPO家數(shù)與退市家數(shù)大
8、體相當”的局面，相反，在未來十年、二十年或更長時間，中國股市每年的IPO家數(shù)仍會遠遠大于退市家數(shù)，但二者差距將會逐漸縮小，尤其是隨著退市制度完善以及市場化程度提高后，淘汰機制一定會發(fā)揮重要作用。目前，A股退市制度亟待改革
