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《實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)比較區(qū)別》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。
1、實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)比較區(qū)別 金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)擁有以一定價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的權(quán)利下面由小編為大家整理的實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)比較區(qū)別歡迎大家閱讀瀏覽 一、實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán) 金融期權(quán)是指期權(quán)的持有者在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)擁有以一定價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)金融資產(chǎn)的權(quán)利自1973年B1ack和Scholes提出的關(guān)于不支付紅利股票的歐式看漲期權(quán)定價(jià)公式以來(lái),期權(quán)理論成為金融理論中發(fā)展最快、最具吸引力的理論之一 實(shí)物期權(quán)的概念是由Myers在1977年首先提出的他認(rèn)為,一個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流所創(chuàng)造的
2、利潤(rùn)應(yīng)來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用,再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)(增長(zhǎng)機(jī)會(huì))的選擇這種增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可以被看作是實(shí)物資產(chǎn)的看漲期權(quán),這一期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是獲得這項(xiàng)資產(chǎn)的未來(lái)投資到期時(shí)期權(quán)的價(jià)值依靠于資產(chǎn)未來(lái)價(jià)值也依賴于投資者是否執(zhí)行這一期權(quán)也就是說(shuō)投資者擁有一種權(quán)利,即在未來(lái)以一定的價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)的權(quán)利,同時(shí)又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn),相對(duì)于金融期權(quán)而言將此類期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)(realoption)與金融期權(quán)類似,實(shí)物期權(quán)包含有權(quán)利而不需承擔(dān)義務(wù)企業(yè)可以通過(guò)建造新的工廠、開發(fā)市場(chǎng)等抓住這一新的利潤(rùn)機(jī)會(huì),為企業(yè)未來(lái)帶來(lái)收益反過(guò)來(lái)講,企業(yè)關(guān)閉虧
3、損的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目也屬于一種投資,這意味著企業(yè)未來(lái)?yè)p失的減少機(jī)會(huì)就是一種期權(quán),是一種權(quán)利而不需承擔(dān)任何責(zé)任擁有一個(gè)自由決策的投資機(jī)會(huì)就等于擁有了一項(xiàng)權(quán)利而沒有任何義務(wù),他是否執(zhí)行這個(gè)期權(quán)完全取決于投資者自己的戰(zhàn)略決策當(dāng)他決策進(jìn)行投資后就等于執(zhí)行了這個(gè)期權(quán)也即失去了等待新信息的可能性,如果未來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)了與預(yù)測(cè)相反的情形,他也不能收回投資 這就好比是一個(gè)金融看漲期權(quán)的持有者,它擁有在有效期內(nèi)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利,但不需要承擔(dān)責(zé)任,當(dāng)執(zhí)行期權(quán)對(duì)他有利時(shí)他就執(zhí)行這一期權(quán),實(shí)物期權(quán)也是如此所以,實(shí)物期權(quán)與股票的看漲期權(quán)之間是非常類似的(
4、下表所示),但二者并不是完全一致的首先,股票看漲期權(quán)具有排他性,而實(shí)物期權(quán)經(jīng)常是與其他競(jìng)爭(zhēng)者共享的,投資者可以先執(zhí)行這個(gè)期權(quán)而比其他投資者占有先機(jī);第二,股票看漲期權(quán)是可以交易的,但實(shí)物期權(quán)一般來(lái)說(shuō)是不能交易的;第三,股票看漲期權(quán)的價(jià)值完全來(lái)自于基礎(chǔ)資產(chǎn)股票,而一些實(shí)物期權(quán)執(zhí)行時(shí)可以產(chǎn)生進(jìn)一步的投資機(jī)會(huì),出現(xiàn)了建立在期權(quán)之上的期權(quán),或者說(shuō)實(shí)物期權(quán)具有復(fù)合性本文將就實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)之間的區(qū)別進(jìn)行系統(tǒng)的分析 二、實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的比較 (一)實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)不同 標(biāo)的資產(chǎn)可以說(shuō)是金融期權(quán)和實(shí)物期權(quán)最主要
5、的一個(gè)區(qū)別金融資產(chǎn)的標(biāo)的資產(chǎn)是本身具有價(jià)值的某種金融資產(chǎn)如股票、債券、貨幣等,而實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是各種實(shí)物資產(chǎn)如機(jī)器設(shè)備、知識(shí)等這兩類資產(chǎn)形式具有不同的性質(zhì)金融資產(chǎn)作為一種無(wú)形資產(chǎn),代表了某種未來(lái)收益的合法要求權(quán),具體表現(xiàn)為金融市場(chǎng)上各種金融工具或金融產(chǎn)品,如股票、債券、各種衍生金融工具等金融資產(chǎn)最重要的特性就是收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性正是因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)具有收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的特征,從而能夠很容易形成市場(chǎng)化、規(guī)?;倪B續(xù)性的交易實(shí)物資產(chǎn)是一種有形資產(chǎn),具體表現(xiàn)為不同的物質(zhì)形態(tài),如土地、房屋、機(jī)器設(shè)備等與金融資產(chǎn)相比,許多實(shí)物資產(chǎn)的交易
6、是不經(jīng)常發(fā)生的,而且實(shí)物資產(chǎn)的有些交易不僅是非連續(xù)的,甚至是非市場(chǎng)化的,這就給實(shí)物期權(quán)的定價(jià)帶來(lái)了困難 (二)實(shí)物期權(quán)的隱蔽性強(qiáng) 對(duì)于金融期權(quán)而言,所有參與交易的當(dāng)事人對(duì)期權(quán)交易的各個(gè)因素如期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、有效期等都了解得很清楚但正如我們上文所分析的,實(shí)物期權(quán)通常存在于一個(gè)投資項(xiàng)目中,而且對(duì)于同一個(gè)投資項(xiàng)目由不同的決策者決策可能會(huì)產(chǎn)生不同的實(shí)物期權(quán)具體來(lái)說(shuō),實(shí)物期權(quán)可能來(lái)自于專利、土地或自然資源的所有權(quán),也可能來(lái)自于管理者的管理能力、技術(shù)知識(shí)或者企業(yè)自身的信譽(yù)、市場(chǎng)地位及規(guī)模等在實(shí)際操作中,實(shí)物期權(quán)更為復(fù)雜,更不易實(shí)施在大多
7、數(shù)技術(shù)開發(fā)投資中都會(huì)出現(xiàn)實(shí)物期權(quán),但可能表現(xiàn)出不同的形式要確認(rèn)這些期權(quán)需要透徹的理解和仔細(xì)的辨別有些實(shí)物期權(quán)不會(huì)自然而然產(chǎn)生,但是管理者可以通過(guò)重新調(diào)整決策創(chuàng)造出來(lái)例如,在對(duì)高新技術(shù)進(jìn)行投資時(shí),實(shí)物期權(quán)包括可靈活地選擇項(xiàng)目投資的時(shí)間、擴(kuò)大項(xiàng)目規(guī)模、或者停止項(xiàng)目,以及對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整等期權(quán)此外還有一類實(shí)物期權(quán)則更具有戰(zhàn)略意義,無(wú)論是對(duì)已有的產(chǎn)品和新開發(fā)的產(chǎn)品,還是對(duì)市場(chǎng)都可反映出未來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)這樣的期權(quán)通常將其稱為增長(zhǎng)期權(quán)(growthoptions)增長(zhǎng)期權(quán)通常存在于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)中,特別是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、RD投資或者具有多代產(chǎn)品和應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)中
8、 (三)與金融期權(quán)相比,實(shí)物期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和有效時(shí)間方面具有隨機(jī)性 實(shí)物期權(quán)所具有的有效期不像金融期權(quán)合約規(guī)定的那么具體準(zhǔn)確,一般情況下,實(shí)物期權(quán)的期限長(zhǎng)于金融期權(quán)的期限,在有些情況下,如以土地