資源描述：
《淺析實物期權與金融期權的對比分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在應用文檔-天天文庫。
1、淺析實物期權與金融期權的對比分析.L.編輯。[論文關鍵詞] 實物期權 金融期權 對比分析 [論文摘要] 從金融期權定價模型的輸入量和實物期權自身特點兩個角度出發(fā),對比實物期權在實際操作和運用過程中與金融期權的不同。以此做出科學的決策和判斷。提高在運用實物期權理論進行管理時的準確性。 在現(xiàn)實的投資環(huán)境下,由于投資的不可逆性和延期的可能性的存在,使得傳統(tǒng)的NPV規(guī)則在項目投資評價過程中的準確性受到置疑。擁有投資機會的企業(yè),相當于持有一種類似于金融看漲期權的選擇權(麻省理工學院的Step;D項目的風險、近期的研究與區(qū)分市場風險和技術風險,前者有利于期權價值的提升,而后者則降低了期權的價
2、值,所以說這兩者都會決定項目本身風險的發(fā)展尺度波動率?！ ?四)從分紅支付角度來看,金融期權只考慮了對于標的資產(chǎn)持有者的分紅支付,如對股票持有者的支付;而實物期權中還有對于期權持有者的支付,如一塊農(nóng)業(yè)用地被用作生產(chǎn)用地后產(chǎn)生的利潤應有部分用于對于期權持有者的分紅?！ ?五)投資機會的價值有期權定價方法給出的結果可能對模型和模型中參數(shù)比較敏感。期權定價方法對期權定價已被證明是非常成功的,這是因為期權到期日都在一年之間,時間比較短;而投資機會的有效期一般比較長。風險隨時間變化而變化,評價起來更為復雜,使用常數(shù)風險(volatility)會導致較大的誤差。另外,我們一般都假定常數(shù)的利率,時
3、間較長時,利率也是變化的,這更增添了計算的難度。 二、從實物期權自身的特點考慮 (一)金融期權從合約形式上來看,可分為看漲期權和看跌期權;從期權種類上來看,可以分為歐式期權和美式期權。而實物期權除具有以上特征外,由于不同實物項目所具有的不同特點,實物期權可以分為延遲期權、放棄期權、柔性期權以及成長期權等。除此之外,實物期權作為一種管理思想,在企業(yè)戰(zhàn)略管理領域也具有很多的應用空間?！ ?二)實物項目投資面臨競爭對手的出現(xiàn)。如果有替代性的項目出現(xiàn),勢必減少當前項目的價值。實物期權有兩種類型,即獨占型和共享型。只有特有者可以執(zhí)行的實物期權才稱為獨占型期權,而競爭者也可以執(zhí)行的稱為共享型
4、實物期權。這些情況在金融期權中是少有考慮的?！ ?三)由于實物投資的復雜性、多階段性,使得實物期權出現(xiàn)混和期權的情況。而期權之間存在交互作用,不能簡單的將各個期權價值相加來得到總的期權價值。一般對于這種情況的處理可以采用更為復雜的期權定模型。另外,在分析投資項目的時候應該區(qū)分兩類項目[9]:一類是未來收益主要由未來現(xiàn)金流產(chǎn)生(簡單的實物期權);另一類是未來收益包括后續(xù)投資的期權價值(混和期權)。針對不同類型的項目,管理者應采取不同的管理措施?！ ?四)在項目管理、公司戰(zhàn)略管理方面,實物期權的應用主要涉及兩個層面。第一是根據(jù)項目自身特點識別出項目蘊涵的實物期權,這是一個較為基礎的工作,
5、第二是根據(jù)管理的目標、一半的不確定性與項目的特點,有意識對項目進行相關實物期權的設計,從而提高項目的自身價值。這一步需要對于實物期權理論具有良好的認識,并且能夠將實際問題模擬為實物期權的框架?！ ?五)在對實物期權進行定價的過程中,一部分國內(nèi)和國外的學者采用了MonteCarlo模擬的方法。而在金融期權定價中,已大量采用了該方法。相對于金融期權所使用的風險中性模擬而言,在實物期權定價中除了使用風險性模擬外,還可以使用真實模擬的方法。我們以在模擬時標的資產(chǎn)價格服從幾何布朗運動(GBM)為例,用(表2)說明兩者的區(qū)別。風險中性模擬使用的是風險中性概率(martingalemeasure)
6、而不是真實概率,GBM模型中樣本的路徑經(jīng)過調(diào)整,漂移率為α=r-δ;而真實模擬采用的是真實概率,GBM模型中的漂移率為α。需要注意的是風險中性模擬是以無套利和復制技術為基礎的,因而也就是在完全市場的情況下得到的結果?！ 【C上所述,在對于實物期權理論進行應用的過程中,不能簡單的套用金融期權的方法,應該充分認識到實物期權的特點及所要管理的項目的特點,從而做出科學的決策和判斷。[
