第七章 企業(yè)融資決策

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1、第七章企業(yè)融資決策本章主要內(nèi)容資本結(jié)構(gòu)理論企業(yè)融資方式資本成本財(cái)務(wù)杠桿資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)企業(yè)融資方式股權(quán)融資普通股優(yōu)先股留存收益?zhèn)鶛?quán)融資債券銀行借款一、普通股融資普通股融資的優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)低；沒有固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；對(duì)股利分配有一定的自主權(quán)；避免其他融資的限制條件；有利于提高債務(wù)融資能力普通股融資的缺點(diǎn)：資本成本高；分散原有股東的控制權(quán)；沒有節(jié)稅作用二、優(yōu)先股融資優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)：屬于股權(quán)融資，可長(zhǎng)期使用；無需償還；雖然有固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，但在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)可以不分或緩分；不分散原有股東控制權(quán)；對(duì)普通股收益具有杠桿作用優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)：資本成

2、本較高；沒有節(jié)稅作用；具有經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；對(duì)公司限制條款多。三、留存收益融資留存收益融資的優(yōu)點(diǎn)：籌資成本低；對(duì)股東具有節(jié)稅作用；公司對(duì)融資規(guī)模具有較大自主性；有利于公司自我積累留存收益融資的缺點(diǎn)：公司不分配利潤(rùn)，會(huì)影響股東的短期利益；容易導(dǎo)致股價(jià)過低，影響公司的再融資能力四、長(zhǎng)期債券融資長(zhǎng)期債券融資的優(yōu)點(diǎn)：籌資規(guī)模大；期限比較長(zhǎng)；資本成本較低；具有節(jié)稅作用；對(duì)權(quán)益資本具有杠桿作用；不影響原有股東的控股地位長(zhǎng)期債券融資的缺點(diǎn)：需要還本付息，具有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；對(duì)公司資金的使用具有限制性條款五、銀行借款融資銀行借款融資

3、的優(yōu)點(diǎn)：資本成本低；籌資效率高，方式靈活；可根據(jù)需要確定籌資規(guī)模和還款時(shí)間；具有節(jié)稅作用銀行借款融資的缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；具有固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；限制條款多六、其他融資方式融資租賃結(jié)算資金認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)債第二節(jié)資本結(jié)構(gòu)理論什么是資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響古典理論MM理論放松的MM理論（均衡理論）一、什么是資本結(jié)構(gòu)廣義的資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)資本與權(quán)益資本的數(shù)量關(guān)系狹義的資本結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的數(shù)量關(guān)系二、資本結(jié)構(gòu)與收益權(quán)益資本負(fù)債利潤(rùn)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率10001515%802013.617%604012.220%01008無窮大三、古

4、典理論四、MM理論五、均衡理論第三節(jié)資本成本個(gè)別資本成本綜合資本成本一、個(gè)別資本成本銀行借款公司債優(yōu)先股普通股留存收益1.資本成本的一般模型資本成本的影響因素包括：資金的使用成本；籌資費(fèi)用；稅率；籌資總額2.銀行借款的資本成本銀行借款的主要影響因素是利率和稅率3.公司債的資本成本按面值發(fā)行，票面利率等于市場(chǎng)利率，每年年末付息，到期還本的債權(quán)以上條件有一個(gè)不滿足的，其資本成本為公司債的投資收益率4.優(yōu)先股的資本成本優(yōu)先股的資本成本5.普通股的資本成本普通股的資本成本按固定股利和穩(wěn)定增長(zhǎng)股利分為以下兩種算法6.留存收益的資本成本留

5、存收益的資本成本目前有兩種認(rèn)識(shí)一種觀點(diǎn)認(rèn)為留存收益的資本成本為0第二種觀點(diǎn)認(rèn)為留存收益的資本成本參照普通股，但不考慮籌資費(fèi)用二、綜合資本成本綜合資本成本是個(gè)別資本成本的加權(quán)平均值案例分析某企業(yè)共有10億資金，其中普通股5億，每股發(fā)行價(jià)格8元，每年股利1元；優(yōu)先股1億，股利率10%；債券4億元，票面利率8%；銀行借款5000萬元，利率6%；留存收益5000萬元。該企業(yè)所得稅率25%，對(duì)外融資的發(fā)行費(fèi)用率均為2%，計(jì)算該企業(yè)的綜合資本成本。第四節(jié)財(cái)務(wù)杠桿經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿聯(lián)合杠桿一、經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。二、財(cái)務(wù)杠

6、桿三、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿反映一個(gè)企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)第五節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策比較綜合資本成本法每股收益無差別點(diǎn)分析法一、比較綜合資本成本法綜合資本成本最低時(shí)對(duì)應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)案例分析二、每股收益無差別點(diǎn)分析法用于企業(yè)再融資資本結(jié)構(gòu)分析，根據(jù)每股收益高低決定籌資方式?jīng)Q策案例分析案例分析某企業(yè)原來籌資15億元，其中發(fā)行股票5000萬股，每股發(fā)行價(jià)格20元；發(fā)行債券5億元，利率6%。現(xiàn)在公司計(jì)劃再籌資5億元，有以下兩種方案可以選擇。(1)發(fā)行普通股2000萬股，每股發(fā)行價(jià)格25元；（2）發(fā)行債權(quán)5億元，利率7%問：哪個(gè)方案為優(yōu)