人民幣匯率決定因素研究

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1、人民幣匯率決定因素研究?jī)?nèi)容摘要：本文首先對(duì)“金磚四國(guó)”的匯率制度改革情況進(jìn)行研究和比較，回顧我國(guó)人民幣匯率制度改革歷程，按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律的一般要求，在充分考慮我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)條件和市場(chǎng)運(yùn)行的情況之下，分析西方經(jīng)典匯率理論對(duì)人民幣匯率決定的適用性，同時(shí)探索具有中特色的匯率決定理論，為人民幣匯率決定因素的研究提供瞭理論依據(jù)；然後重點(diǎn)從研究人民幣匯率決定因素入手，探討其深層次的內(nèi)在規(guī)律，並提出完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的政策建議關(guān)鍵詞：人民幣匯率決定因素改革“人民幣升值”問(wèn)題一直是國(guó)外政客和經(jīng)濟(jì)界人士關(guān)註最多的話題。2010年6月19日，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，中國(guó)人民銀行

2、決定：“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。”國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)為，缺乏彈性的匯率制度會(huì)影響中國(guó)政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定與執(zhí)行的效率。在復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)面前，缺乏彈性的匯率制度可能意味著中國(guó)政府駕禦全球經(jīng)濟(jì)的手段和能力將受到限制。匯率對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可謂舉足輕重，如何合理確定本國(guó)匯率水平以及實(shí)行什麼樣的匯率政策，將直接關(guān)系到國(guó)傢能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)平衡發(fā)展。而人民幣匯率決定因素的研究，對(duì)於指導(dǎo)人民幣匯率政策制定和實(shí)施具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義匯率制度改革國(guó)際比較世界上實(shí)行匯率機(jī)制改革的國(guó)傢大致分為兩類：一類是被迫進(jìn)行匯率制度改革，如一些轉(zhuǎn)軌國(guó)傢和遭受金融危機(jī)的國(guó)傢；

3、另一類是主動(dòng)進(jìn)行匯率制度改革。在同屬於“金磚四國(guó)”的俄羅斯、巴西和印度三個(gè)國(guó)傢中，俄羅斯和巴西屬於前者，印度屬於後者。俄羅斯和印度目前實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，巴西實(shí)行浮動(dòng)匯率制度（一）俄羅斯:關(guān)註匯率穩(wěn)定在經(jīng)歷1998年的“8?17”金融危機(jī)後，俄羅斯開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度?！坝泄芾淼母?dòng)匯率制”是指一貨幣當(dāng)局按照本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益的需要，不時(shí)地幹預(yù)外匯市場(chǎng)，以使本幣匯率升降朝有利於本方向發(fā)展的匯率制度。在有管理的浮動(dòng)匯率制下，匯率在貨幣當(dāng)局確定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)有助於消除短期因素的影響，當(dāng)區(qū)間內(nèi)的匯率波動(dòng)無(wú)法消除短期因素對(duì)匯率的影響時(shí)，中央銀行再進(jìn)行外匯市場(chǎng)幹預(yù)，以消

4、除短期因素的影響據(jù)俄羅斯中央銀行網(wǎng)站資料，俄羅斯央行每天制定和公佈盧佈的官方匯率，盧佈對(duì)美元的官方匯率以俄羅斯國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)制定，盧佈對(duì)其他貨幣的官方匯率由盧佈對(duì)美元匯率和際市場(chǎng)美元對(duì)其他貨幣價(jià)格為基礎(chǔ)制定俄羅斯在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行管理和幹預(yù)的主要目標(biāo)是維護(hù)盧佈匯率的穩(wěn)定，為俄羅斯外匯市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。在幹預(yù)的方式上，近年來(lái)，俄羅斯銀行使用雙貨幣籃子的盧佈匯率作為實(shí)施匯率幹預(yù)的操作基準(zhǔn)。雙貨幣籃子包含美元和歐元，其中美元占55%,歐元占45%2006年7月1日，俄羅斯政府宣佈盧佈實(shí)現(xiàn)自由兌換，這比原來(lái)的預(yù)期提前瞭半年時(shí)間，也是1998年金融危機(jī)以來(lái)俄羅斯對(duì)外匯體

5、制實(shí)行的最大變革，被俄羅斯媒體稱為“金融革命”。盧佈實(shí)現(xiàn)自由兌換包括資本項(xiàng)目下的開放，當(dāng)時(shí)的條件其實(shí)還不是很具備，但俄羅斯政府這麼做的目的在於吸引外資俄羅斯外匯儲(chǔ)備高，美國(guó)次貸危機(jī)前俄外儲(chǔ)近6000億美元,目前為4600億美元，因此俄羅斯銀行幹預(yù)外匯市場(chǎng)的能力較強(qiáng)。俄羅斯的匯率機(jī)制有一定的靈活性，但因?yàn)槎砹_斯非常擔(dān)心熱錢的流進(jìn)流出，尤其是資本外逃引起的匯率大幅度波動(dòng)，因此俄羅斯更關(guān)心匯率穩(wěn)定（二）巴西：盯住通貨膨脹在1999年初的金融危機(jī)之後，巴西正式實(shí)行瞭自由浮動(dòng)匯率機(jī)制。巴西中央銀行可在銀行間結(jié)算市場(chǎng)間接幹預(yù)最終匯率?！白杂筛?dòng)匯率”是指完全由市場(chǎng)供求因素決定的貨幣匯率，與

6、受官方管制的有管理的浮動(dòng)匯率制或爬行盯住匯率制不同。不過(guò)，在現(xiàn)實(shí)中，完全任憑市場(chǎng)供求自發(fā)地形成匯率，而不采取任何幹預(yù)措施的傢很少或幾乎是沒有的。各國(guó)政府往往都要根據(jù)本國(guó)的具體情況，或明或暗地對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行不同程度的幹預(yù)巴西在1999年1月允許雷亞爾自由浮動(dòng)，但這也導(dǎo)致瞭恐慌，包括對(duì)貨幣貶值的恐慌性反應(yīng)和對(duì)通貨膨脹的恐懼。為瞭遏制恐慌，巴西選擇瞭完全獨(dú)立的、盯住通貨膨脹的框架。巴西中央銀行發(fā)佈季度性通貨膨脹報(bào)告，並從1999年9月開始，同時(shí)以葡萄牙文和英文兩種文字出版在“金磚四國(guó)”中，巴西的匯率制度最自由、政府幹預(yù)程度最低，這和拉美國(guó)傢金融對(duì)外開放相對(duì)較早，走得比較快，資本項(xiàng)目最

7、開放有關(guān)。靈活的匯率機(jī)制能夠使貨幣政策更有效，有更大空間，也可緩沖和屏障外部沖擊值得註意的是，巴西的匯率機(jī)制實(shí)行通脹目標(biāo)制管理，因?yàn)樵跉v史上髙通脹一直是巴西貨幣當(dāng)局的一大困擾。通過(guò)通脹目標(biāo)制管理，巴西的通脹率有顯著下降。另外，實(shí)行浮動(dòng)匯率後，真實(shí)匯率貶值，這對(duì)巴西的整體競(jìng)爭(zhēng)力有很大促進(jìn)。由此看來(lái)，匯率由市場(chǎng)決定後，貨幣當(dāng)局基本上可以全力治理內(nèi)部的一些政策目標(biāo)長(zhǎng)期來(lái)看，中的匯率機(jī)制也應(yīng)從國(guó)內(nèi)實(shí)際情況和目標(biāo)出發(fā)，實(shí)行主動(dòng)調(diào)整。而且，俄羅斯和巴西現(xiàn)有匯率制度的形成,內(nèi)的金融危機(jī)是導(dǎo)火索，改革是在危