風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式探析

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1、風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式探析摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)國(guó)傢經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式是影響風(fēng)險(xiǎn)投資效率和發(fā)展速度的重要因素，目前中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的公司制存在許多弊端，不利於風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。未來風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的選擇應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合情，建立健全有限合夥法律制度，把有限合夥作為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主流形式關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；合夥；有限合夥分類號(hào):F045.2文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)09-09-0091-02風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)源於40年代的美國(guó)矽谷，是指向主要屬於科技型的高

2、成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本及經(jīng)營(yíng)管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟後，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長(zhǎng)期資本增值收益的投資行為。其目的是尋找具有高利潤(rùn)、發(fā)展?jié)摿Υ?、高風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)，以期獲得較高的投資回報(bào)。本文擬就中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的現(xiàn)狀及其存在的不足之處進(jìn)行初步探討，並對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的法律制度完善提出可行性建議一、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的現(xiàn)狀風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式是指風(fēng)險(xiǎn)投資主體的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的管理運(yùn)作機(jī)制。綜觀中的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，幾乎全部采取有限責(zé)任公司的形式，在風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源上民間資本很少參

3、與，多數(shù)是由政府直接出資建立的或者是政府占絕對(duì)控股地位的有限責(zé)任公司及少數(shù)非上市的股份有限公司。這些由政府直接出資建立或政府占絕對(duì)控股地位的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在本質(zhì)上屬於國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。這種由政府直接出資建立的國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司存在的問題很多、很突出，具體體現(xiàn)在這樣四個(gè)方面：（1）經(jīng)營(yíng)者選擇機(jī)制行政化；（2）約束與激勵(lì)機(jī)制軟化；（3）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)簡(jiǎn)單化；（4）投資後參與管理形式化[2]二、中國(guó)現(xiàn)行法律制度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資組織體系構(gòu)建的障礙（一）合夥法律制度目前，中國(guó)《投資基金法》的制定也成為中國(guó)金融法發(fā)展的焦點(diǎn)之一

4、，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)選擇信托基金制增加瞭可能。由於風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)性很大，在普通合夥企業(yè)中，所有合夥人都要對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，這一規(guī)定不利於風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集資金，因此，普通合夥企業(yè)組織形式並不受風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的青睞。中國(guó)雖然已經(jīng)出現(xiàn)瞭有限合夥制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，但一則有限合夥法律制度隻是在特定和有限的區(qū)域建立起來，其影響力非常有限；二則有限合夥於國(guó)人來說，是一個(gè)全新的概念，對(duì)其認(rèn)識(shí)還不足，接受程度還不夠，因此，采取這種組織形式的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)極少此外，中國(guó)2006年新修改的《合夥企業(yè)法》雖規(guī)定瞭公司、企業(yè)可以成為有

5、限合夥人，但該法第3條同時(shí)規(guī)定：“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)性單位、社會(huì)不得成為普通合夥人?！薄豆痉ā返?5條亦規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”將特定主體排斥在合夥企業(yè)合夥人之外，雖有其合理之處，但不利於合夥企業(yè)組織規(guī)則的統(tǒng)一，也就否認(rèn)瞭公司等法人在有限合夥中的普通合夥人資格，而這對(duì)於風(fēng)險(xiǎn)投資來說是致命的。對(duì)於風(fēng)險(xiǎn)投資而言，不允許法人作為普通合夥人，將意味著風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)化程度無法提高，資金運(yùn)作安全性易受到損害，也不

6、利於在普通合夥人和有限合夥人之間迅速建立起良好的信任關(guān)系[3]（二）公司法制制度在中國(guó)《公司法》中存在不利於風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)定。首先，法定資本制不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制。中國(guó)《公司法》目前采用的主要是法定資本制,這確實(shí)能夠保證公司資本真實(shí)可靠,有利於保護(hù)債權(quán)人利益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)安全，防止公司設(shè)立中的欺詐、投機(jī)等不法行為，但法定資本制要求風(fēng)險(xiǎn)投資公司在設(shè)立之初,股東按公司章程規(guī)定足額繳納各自所認(rèn)繳的出資額或全部認(rèn)足股份、全部募足股款，既不允許授權(quán)發(fā)行，也不允許分期繳付。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資公司募足風(fēng)險(xiǎn)資本之後，不可能立即

7、把其投人到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（或項(xiàng)目）中，要等待時(shí)日尋找機(jī)會(huì)，在公司股東的收益壓力之下，往往促使風(fēng)險(xiǎn)資本管理者選擇從事證券、房地產(chǎn)投機(jī)等非法經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。另外，法定資本制也阻礙瞭風(fēng)險(xiǎn)資本傢根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目進(jìn)展情況、贏利能力和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)，來決定是否繼續(xù)及何時(shí)投資、投資多少等［4］。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的每一階段都需要資金，但不同階段對(duì)資金的需求規(guī)模不相同：在種子期，所需資金最少；在創(chuàng)業(yè)期，所需資金顯著增加；在成長(zhǎng)期，風(fēng)險(xiǎn)資本一般投入最大;在成熟期，盡管所需資金很大，但由於可以通過信貸、發(fā)行債券或股票融資，因而風(fēng)險(xiǎn)資本已很少投

8、資瞭。由此可見，對(duì)於風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用法定資本制極為不妥其次，《公司法》就公司對(duì)外投資的限制不利於風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展?！豆痉ā芬?guī)定“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人?！边@就限制瞭公司的投資范圍，即隻能是有限責(zé)任主體的出資人三、建立和完善中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式的幾點(diǎn)建議（一）建立健全有限合夥法律制度，把有限合夥作為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主流形式1?對(duì)有