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《多因子Alpha系列報(bào)告之(十三)——考慮非線性特征的多因子Alpha策略》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、Table_TopTable_AuthorTempTable_Header1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告_量化投資專題_XX報(bào)告1530620112012年年609月月1419日日Table_Title考慮因子非線性特征的多因子Alpha策略16274——多因子Alpha系列報(bào)告之（十三）羅軍Table_Author首席分析師Table_Temp電話：020-87555888-8655eMail：lj33@gf.com.cn執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0260511010004Table_SummaryAlpha因子
2、存在非線性特征最早的多因子Alpha模型來(lái)源于套利定價(jià)理論（APT），APT模型假設(shè)每一只股票的預(yù)期收益由股票的因子頭寸決定，且兩者呈線性關(guān)系，然而實(shí)際研究中，我們常常發(fā)現(xiàn)因子與股票預(yù)期收益之間并非嚴(yán)格的線性關(guān)系，因子與股票收益之間存在非線性關(guān)系常見(jiàn)的有以下幾種：（1）非線性因子中間較好，兩端較差；（2）第二種非線性因子整體呈線性，但及好的一端出現(xiàn)掉頭；（3）第三種非線性因子同樣整體呈線性，但及差的一端出現(xiàn)掉頭。報(bào)告所探討的便是因子與股票收益之間存在的非線性關(guān)系，簡(jiǎn)而言之，我們將改變直接用因子的線
3、性排序來(lái)對(duì)股票未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)的方式，而是要經(jīng)過(guò)一步非線性到線性的變換，使得因子與股票收益具有更好的線性關(guān)系?；谝蜃佣囗?xiàng)式形式的Alpha模型因子線性變換的第一種方法，是采用因子的多項(xiàng)式形式來(lái)對(duì)股票收益進(jìn)行預(yù)測(cè)。運(yùn)用該方法我們大大改善了換手率、總資產(chǎn)以及EP等存在明顯非線性特征的因子有效性，結(jié)合非線性特征不明顯的Alpha因子，我們分別構(gòu)建了非線性多因子模型以及混合多因子模型。實(shí)證分析顯示，多項(xiàng)式因子的線性變換方法無(wú)論對(duì)于單個(gè)因子還是多因子策略，均有顯著的改善效果。引入附加因子的Alpha模型構(gòu)
4、造因子多項(xiàng)式的方法雖然簡(jiǎn)單但缺乏合理的經(jīng)濟(jì)解釋，通過(guò)引入附加因子的方式我們?cè)O(shè)計(jì)了另一種方法。何謂附加因子？舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們采用全樣本統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)換手率跟股票收益率有顯著的負(fù)相關(guān)，但是具有一定的非線性特征，如果考慮把全部樣本分為兩部分：高市值樣本和低市值樣本，發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)不同樣本內(nèi)，換手率與股票收益的關(guān)系顯著不同，因此我們引入股票流通市值作為換手率因子的附加因素，從而構(gòu)造一個(gè)虛擬變量（dummy）dhigh_cap，這個(gè)變量在股票屬于大小市值的時(shí)候分別取值為0和1，這里流通市值便成為換手率因子的附加因
5、子。經(jīng)實(shí)證檢驗(yàn)，增加附加因子的方法同樣能夠大大提高多因子策略的有效性。兩種方法比較本文拋棄了以往對(duì)Alpha因子與股票符合線性相關(guān)的假設(shè)，逐個(gè)分析了因子的非線性特征，并提出了上述兩種因子線性轉(zhuǎn)換的方法。方法一的優(yōu)點(diǎn)是原理簡(jiǎn)單，對(duì)因子的非線性改善效果比較直觀；而缺點(diǎn)則是該方法比較依賴于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的挖掘，且缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)濟(jì)邏輯解釋。方法二的優(yōu)點(diǎn)是具有相對(duì)合理和直觀的經(jīng)濟(jì)意義，且對(duì)因子的非線性改善效果更為顯著；而缺點(diǎn)則是該方法需要通過(guò)對(duì)大量因子之間進(jìn)行配對(duì)比較，最終挑選效果較好且均有合理解釋的配對(duì)因子，工
6、作量較大，對(duì)于多個(gè)因子之間的交叉影響作用也難以進(jìn)行考慮，無(wú)法做到面面俱到。在追尋Alpha的路上，我們一直在探尋提高多因子策略Alpha收益的方法，本報(bào)告首次從因子及個(gè)股截面上對(duì)兩者之間的線性關(guān)系提出了質(zhì)疑，并提供了兩種改善因子非線性特征的思路，且對(duì)Alpha策略的改善效果也非常顯著。后續(xù)我們?nèi)詫⒗^續(xù)致力于該方向的研究，敬請(qǐng)關(guān)注我們后續(xù)的相關(guān)研究。Table_FooterContact廣發(fā)證券公司或其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，亦可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供承銷等服
7、務(wù)。本報(bào)告中所有觀點(diǎn)僅供參考，并請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明。本報(bào)告聯(lián)系人：史慶盛sqs@gf.com.cnTable_Header2量化投資專題目錄一、因子非線性特征..............................................................................................................5二、基于因子多項(xiàng)式形式的ALPHA模型.....................................
8、.......................................7(一)單因子分析............................................................................................................................7(二)多因子策略..............................................................
