Alpha模型——多因子策略應(yīng)用

《Alpha模型——多因子策略應(yīng)用》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。

1、量化投資是以數(shù)學(xué)與計(jì)算機(jī)為基礎(chǔ)，以金融工程技術(shù)為主要工具，在理性的策略分析下，將定性與定量進(jìn)行互補(bǔ)的融合。它在海外的發(fā)展己有40多年的歷史，其投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定，市場(chǎng)規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大、得到了越來(lái)越多投資者認(rèn)可。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，使得新概念在世界范圍的傳播速度非常快，作為一個(gè)概念，量化投資并不算新，國(guó)內(nèi)投資者早有耳聞。但是，由于金融衍牛工工具的匱乏以及制度上的禁錮，真正的量化基金在國(guó)內(nèi)還比較罕見(jiàn)。但是隨著2005年西蒙斯成為全球收入最高的對(duì)沖基金經(jīng)理，收益達(dá)到索羅斯的兩倍，量化投資越來(lái)越被國(guó)內(nèi)的基金公司予以重視，各基金公司創(chuàng)造了多樣化的創(chuàng)新性金融衍牛模型。

2、與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2010年宣布滬深300股指期貨的推出。這些一定程度解開(kāi)了量化投資發(fā)展的束縛，也解釋了2010年后量化投資中最常見(jiàn)的一種一一Alpha模型在國(guó)內(nèi)的興起的緣由。木文選取2010年1月1日至2014年1月1日滬深300指數(shù)成分股開(kāi)盤(pán)價(jià)和相應(yīng)的收益率作為研究樣木，通過(guò)建立Alpha模型，采取多因子策略、風(fēng)格輪動(dòng)策略和動(dòng)量反轉(zhuǎn)策略等的多重選股標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選股，對(duì)現(xiàn)有的單一的Alpha模型進(jìn)行優(yōu)化，再進(jìn)行相應(yīng)的股指期貨做空，從而獲得投資組合的超額收益，相對(duì)穩(wěn)定的戰(zhàn)勝大盤(pán)。論文基于實(shí)證研究的結(jié)果表明：第一，利用多因子策略進(jìn)行第一重選股，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)增

3、長(zhǎng)率、銷(xiāo)售凈利率和存貨周轉(zhuǎn)率三個(gè)因子能夠有效的擬合股票的最后總收益率，并賦予等權(quán)重選股能夠獲得更優(yōu)的超額收益；第二，運(yùn)用風(fēng)格輪動(dòng)策略進(jìn)行策略?xún)?yōu)化，根據(jù)美林投資時(shí)鐘，觀(guān)察到不同的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期下各Alpha選股因子預(yù)測(cè)效果的輪動(dòng)。第三,最后觀(guān)察到波動(dòng)率的高低與動(dòng)量或反轉(zhuǎn)策略存在內(nèi)在聯(lián)系，高波動(dòng)率下易反轉(zhuǎn)，低波動(dòng)率下易動(dòng)量。第四，整體的Alpha策略證明在滬深300指數(shù)市場(chǎng)有效且能夠穩(wěn)定的得到超額收益。關(guān)鍵詞：量化投資；滬深300指數(shù)；Alpha模型引言量化投資早在20世紀(jì)50年代就開(kāi)始在國(guó)外萌芽，而21世紀(jì)更是飛速發(fā)展,量化投資基金的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)的投資

4、基金。而由于國(guó)內(nèi)量化投資基金是從2009年才剛剛起步，所以我們現(xiàn)在正處于蓬勃發(fā)展階段。由于中國(guó)的投資格局并不完善，尤其是股市并不能達(dá)到有效市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，在這種基礎(chǔ)上，信息能夠發(fā)揮其預(yù)測(cè)未來(lái)的能力，而定量投資恰恰是不同于傳統(tǒng)的定性投資，量化投資是“定性思想的量化應(yīng)用”，由于其程序化流程，因此具備獨(dú)有的紀(jì)律性，計(jì)算機(jī)化的投資策略也保證了其大數(shù)據(jù)性，并且投資組合的構(gòu)建使得漲跌互補(bǔ)，不存在把雞蛋放在一個(gè)籃子里的投資問(wèn)題。所以木文就利用這些優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建一個(gè)量化投資測(cè)模型以期取得有效、穩(wěn)定的超額收益。而Alpha模型正是21世紀(jì)以來(lái)中國(guó)對(duì)沖基金公司選取的最為常見(jiàn)的一種量

5、化投資模型，Alpha簡(jiǎn)單來(lái)講，就是解決個(gè)人投資者在股市上非賺即虧的現(xiàn)象，整體的大盤(pán)，總是跌漲交替，很多投資者面臨了整體大盤(pán)走空即無(wú)法獲利的問(wèn)題,如果我們能夠找到一種模型，能穩(wěn)定地、有效地戰(zhàn)勝Beta,就可以走出似乎是“零和博弈”的怪圈。Alpha策略即無(wú)論Beta走向和波動(dòng)變化如何，總能找到正的Alpha,獲得相應(yīng)的超額收益。木文的研究目的在于：期望通過(guò)三重選股策略標(biāo)準(zhǔn)，能夠?qū)崿F(xiàn)Alpha策略的優(yōu)化。首先采取多因子選股模型進(jìn)行第一次選股一一選取候選因子、選取因子的有效性檢驗(yàn)及篩選、最后用有效因子進(jìn)行股票的回測(cè)擬合，并觀(guān)察其收益情況，建立靜態(tài)多因子策略，

6、然后采取風(fēng)格輪動(dòng)選股模型進(jìn)行第二次選股一一對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)周期進(jìn)行劃分、觀(guān)察Alpha因子的周期輪動(dòng)后建立基于風(fēng)格輪動(dòng)的動(dòng)態(tài)多因子策略。與此同時(shí)，考慮波動(dòng)策略下的動(dòng)量或反轉(zhuǎn)策略，通過(guò)對(duì)波動(dòng)率大小與動(dòng)量、反轉(zhuǎn)策略之間關(guān)系的探討，得出之間內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)行進(jìn)一步的選股策略?xún)?yōu)化。最后根據(jù)滬深300指數(shù)和因子預(yù)測(cè)之間的實(shí)證研究，得到木文的結(jié)論和給出相應(yīng)的投資建議，以期能夠?yàn)閺V大投資者提供一個(gè)新型的選股模型。一、國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述Alpha選股模型就是量化投資最常見(jiàn)的一種，所以援引國(guó)內(nèi)外的量化投資的理論綜述有助于進(jìn)一步理解Alpha模型的產(chǎn)生根源。而量化投資又與金融數(shù)學(xué)具有

7、很大的相似性，量化投資的很多方法、技術(shù)和理論都以金融數(shù)學(xué)為基礎(chǔ)，金融數(shù)學(xué)則是近幾年新興的學(xué)科，它的官方名字出現(xiàn)作為一門(mén)學(xué)科，也只有十年的時(shí)間。所以本文就從金融數(shù)學(xué)的發(fā)展來(lái)總結(jié)量化投資的國(guó)內(nèi)外研究歷史。(-)國(guó)外研究綜述本文將國(guó)外研究的文獻(xiàn)劃分為三類(lèi)：一類(lèi)是Alpha模型產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)研究綜述，一類(lèi)是Alpha模型成立條件的研究綜述，最后一類(lèi)是Alpha模型應(yīng)用的研究綜述。首先，進(jìn)行Alpha模型產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)研究綜述。1952年Markowitz建立了均值一一方差模型，第一次把數(shù)理工具引入金融研究，Sharpe(1964)、Litner(1965)、Mo

8、ssin(1966)在Markowitz研究下更進(jìn)一步，導(dǎo)岀了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(