儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)及其影響因素

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1、摘要：本文嘗試構(gòu)建一個(gè)儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)，用以反映居民是傾向于儲(chǔ)蓄投資或是傾向于消費(fèi)的意愿程度。通過分析其時(shí)間序列發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)長(zhǎng)期處于2.6-2.9的穩(wěn)定區(qū)間，但2012年后快速上升至3.6以上，原因包括：實(shí)際存款利率上升、理財(cái)產(chǎn)品收益率保持在高位、理財(cái)投資門檻降低。進(jìn)一步實(shí)證分析影響儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)的因素包括信貸余額/gdp、工業(yè)部門利潤(rùn)率、同業(yè)拆借利率與cpi等，最后使用sarima模型對(duì)序列預(yù)測(cè)。儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)具有較強(qiáng)的時(shí)效性，是對(duì)消費(fèi)率、投資率的一個(gè)補(bǔ)充，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一段時(shí)期內(nèi)，可

2、作為判斷政策是否有效、轉(zhuǎn)型是否朝預(yù)期發(fā)展的指標(biāo)之一?！　￡P(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)；消費(fèi)；貨幣供應(yīng)量；sarima　　中圖分類號(hào)：f014文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a〓文章編號(hào)：1003-9031（2016）06-0004-07doi：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.06.01　　一、引言　　一直以來，中國(guó)都是一個(gè)高儲(chǔ)蓄率、高投資率的國(guó)家，投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著重要的角色但也招致了壓制消費(fèi)的批評(píng)，投資消費(fèi)失衡長(zhǎng)期困擾著中國(guó)經(jīng)濟(jì)，過度投資造成投資效率低下，導(dǎo)致過度能耗和資源破壞，還蘊(yùn)藏著通貨膨

3、脹風(fēng)險(xiǎn)，投資和消費(fèi)失衡造成了大范圍的產(chǎn)能過剩等問題[1]?！笆濉币詠恚瑖?guó)家積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，提出了“收入倍增計(jì)劃”，出臺(tái)拉動(dòng)內(nèi)需的相關(guān)政策，消費(fèi)在gdp中的占比逐漸提高，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)支出法gdp為640796.4億元，其中最終消費(fèi)支出328311.2億元，資本形成總額295022.3億元，貨物和服務(wù)凈出口17462.9億元，最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口三大需求對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為50.2%、48.5%、1.3%。消費(fèi)對(duì)gdp的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過了

4、投資與凈出口，但與發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)對(duì)gdp的貢獻(xiàn)率在70%左右還存在較大差距?！　∫延醒芯孔⒅貜暮暧^層面分析投資、消費(fèi)比例對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，本文基于一個(gè)新的視角，從貨幣供應(yīng)比率分析居民的投資與消費(fèi)意愿，根據(jù)貨幣供應(yīng)量構(gòu)造了一個(gè)儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)，用以反映居民是傾向于現(xiàn)在消費(fèi)，還是傾向于現(xiàn)在進(jìn)行儲(chǔ)蓄投資未來消費(fèi)。　　二、文獻(xiàn)綜述　　本文分析的儲(chǔ)蓄投資意愿指數(shù)主要涉及到投資、消費(fèi)，以下從投資消費(fèi)角度梳理相關(guān)文獻(xiàn)。結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況，主要研究涉及投資消費(fèi)失衡問題。本文圍繞著這個(gè)問題，從合理的投資消費(fèi)率及比例、投資與消

5、費(fèi)相互關(guān)系的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響等角度進(jìn)行了深入研究?！　?guó)外相關(guān)文獻(xiàn)不多，liu和turnovsky（2005）系統(tǒng)的比較分析和探討了消費(fèi)外部性和生產(chǎn)外部性對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和消費(fèi)資本比的影響[2]。國(guó)內(nèi)方面，吳忠群、賀鏗、蔡躍洲等研究了投資率與消費(fèi)率的合理范圍。通過對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)和投資發(fā)展的歷史軌跡進(jìn)行分析，吳忠群（2002）定性與定量結(jié)合地給出一個(gè)合理的消費(fèi)率、投資率等，通過國(guó)際比較得出，無論是消費(fèi)增長(zhǎng)率還是投資增長(zhǎng)率，都有一個(gè)政策作用空間，宏觀政策的力度不宜超出這個(gè)區(qū)間[3]。依據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

6、理論和經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略思想，賀鏗（2006）研究了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史過程，在國(guó)際比較中探尋中國(guó)投資和消費(fèi)的合理比例，同時(shí)為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、快速發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議[4]。經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及城市化水平、經(jīng)濟(jì)外向型程度、地域及文化傳統(tǒng)、經(jīng)濟(jì)體制等都對(duì)投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)有顯著影響，在研究影響因素的基礎(chǔ)上，蔡躍洲、王玉霞（2011）匡算中國(guó)合意投資消費(fèi)區(qū)間，合意的投資率和消費(fèi)率區(qū)間為40～45%和55～60%[5]。徐敏、鄧紹建（2013）構(gòu)建一個(gè)包括政府部門在內(nèi)的三部門消費(fèi)率決定模型，據(jù)此估算出我國(guó)合理的消費(fèi)率，投資消

7、費(fèi)失衡實(shí)質(zhì)上是兩大部類的失衡，中國(guó)投資消費(fèi)失衡是因?yàn)閲?guó)民收入分配不合理導(dǎo)致政府收入和企業(yè)收入過高而居民收入過低，從而導(dǎo)致三大主體投資消費(fèi)行為的總量和結(jié)構(gòu)失衡，并最終造成兩大部類之間的不平衡即投資消費(fèi)失衡[6]?！　⊥顿Y率與消費(fèi)率影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，更細(xì)致的研究，資本的效用影響著投資消費(fèi)率。中國(guó)投資消費(fèi)失衡的形成機(jī)制可能與高積累的形成機(jī)制、循環(huán)積累機(jī)制和政府調(diào)控機(jī)制相關(guān)。鄒衛(wèi)星、房林（2008）建模分析發(fā)現(xiàn)，如果資本在效用中權(quán)重越大，生產(chǎn)外部性越高，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越高，消費(fèi)資本比越低。以中國(guó)經(jīng)濟(jì)1978―2

8、006年的歷史數(shù)據(jù)為樣本，李占風(fēng)、袁知英（2009）通過建立聯(lián)立方程模型以及脈沖響應(yīng)函數(shù)，分析消費(fèi)、投資、凈出口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系[7]。投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性矛盾與國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)的失衡有密切的關(guān)系，劉偉、蔡志洲（2010）通過國(guó)民資金流量表核算資料，分析近年來中國(guó)國(guó)民收入分配格局的變化趨勢(shì)及其對(duì)國(guó)內(nèi)總需求結(jié)構(gòu)的影響程度，并研究國(guó)民收入分配結(jié)構(gòu)失衡的制度性背景[8]。　　與上述研究的角度不一致，本文擬從貨幣供應(yīng)視角分析政府、企業(yè)、居民的投資