環(huán)保公用行業(yè)2020年投資策略：否極泰來，柳暗花明.pptx

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1、核心觀點(diǎn)1環(huán)保：2019年環(huán)保領(lǐng)域在政府去杠桿、資金成本提升背景下，市場(chǎng)更注重現(xiàn)金流。未來融資環(huán)境持續(xù)改善后將有助于低估值環(huán)保龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)。公用事業(yè)：水電行業(yè)現(xiàn)金流及分紅股息高值得重點(diǎn)關(guān)注。2020年看好第三方檢測(cè)、固廢運(yùn)營(yíng)及水電板塊。環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)選股思路：公共事業(yè)領(lǐng)域看好具備創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。發(fā)改委將全面放開經(jīng)營(yíng)性電力用戶發(fā)用電計(jì)劃，后續(xù)電力市場(chǎng)化比例將大幅提升，預(yù)計(jì)將從30%提升至50%之上，電價(jià)競(jìng)價(jià)壓力將提升，短期或?qū)﹄妰r(jià)有一定沖擊，市場(chǎng)化率高、電價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)公司受沖擊較小?？春迷煅芰?qiáng)，現(xiàn)金流充裕，性價(jià)比高的大類水電資產(chǎn)配置。煤價(jià)震

2、蕩或有下行，關(guān)注煤價(jià)變動(dòng)對(duì)火電基本面的改變，龍頭火電估值較低，有望提升分紅。環(huán)保重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流良好的第三方檢測(cè)行業(yè)。檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)空間大、現(xiàn)金流良好利潤(rùn)較高，目前行業(yè)滲透率低，企業(yè)成長(zhǎng)空間顯著。垃圾分類超預(yù)期，關(guān)注全行業(yè)投資升級(jí)。2019年起全國地級(jí)及以上城市要求全面啟動(dòng)生活垃圾分類，關(guān)注垃圾分類帶動(dòng)的全產(chǎn)業(yè)鏈投資升級(jí)。上游環(huán)衛(wèi)收運(yùn)有望優(yōu)先受益于垃圾分類，相關(guān)需求有望快速增長(zhǎng)；中下游關(guān)注餐廚處理、再生回收及垃圾焚燒企業(yè)。水電板塊：看好大類優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)，分紅股息率及現(xiàn)金流良好。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：長(zhǎng)江電力（600900）、三峽水利（600116）。環(huán)保板塊：看好第三方檢測(cè)

3、行業(yè)及垃圾處理固廢運(yùn)營(yíng)類龍頭。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：華測(cè)檢測(cè)（300012）、瀚藍(lán)環(huán)境（600323）。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。目錄2019年行業(yè)回顧2020年行業(yè)投資策略重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的22019年初截至11月21日申萬公用事業(yè)指數(shù)上漲2.2%，跑輸滬深300指數(shù)約27個(gè)百分點(diǎn)。2019年初截至11月21日電力、水務(wù)子行業(yè)表現(xiàn)上漲，漲幅分別為6.5%、2.2%、1.8X%、，燃?xì)?、環(huán)保子行業(yè)表現(xiàn)為下跌。不考慮2019年上市次新股，期間板塊內(nèi)漲幅最大的為岷江輸電（+211%）、深南電A（+158%）、華測(cè)檢測(cè)（+118%）；跌幅最大的為神霧環(huán)保（-53%）、

4、神霧節(jié)能（-75%）。2019年行業(yè)回顧：行業(yè)末尾，估值持續(xù)下行數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理公用事業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深300走勢(shì)公用事業(yè)子行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11公用事業(yè)(申萬)滬深300公用事業(yè)行業(yè)漲跌

5、幅前五個(gè)股6.49%2.20%1.78%-6.02%-7.50%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-100%-50%0%50%100%150%200%250%3橫向看：公用事業(yè)行業(yè)PE(TTM)為18倍，在申萬行業(yè)中處于中后位水平?？v向看：公用事業(yè)行業(yè)PE環(huán)比下降1.5%，估值處于過去5年的最低點(diǎn)。從子行業(yè)來看，燃?xì)猓?2倍）和環(huán)保工程（25倍）的市盈率最高，水務(wù)（18倍）和電力（17倍）的市盈率最低。2019年行業(yè)回顧：行業(yè)末尾，估值持續(xù)下行申萬一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM整體法）公用事業(yè)子行業(yè)市盈率（TTM整體法）6050403020100計(jì)算機(jī)

6、(申萬)國防軍工(申萬)電子(申萬)傳媒(申萬)醫(yī)藥生物(申萬)通信(申萬)有色金屬(申萬)食品飲料(申萬)休閑服務(wù)(申萬)農(nóng)林牧漁(申萬)燃?xì)猗蚓C合(申萬)電氣設(shè)備(申萬)環(huán)保工程及服務(wù)Ⅱ機(jī)械設(shè)備(申萬)紡織服裝(申萬)輕工制造(申萬)化工(申萬)公用事業(yè)(申萬)水務(wù)Ⅱ汽車(申萬)電力交通運(yùn)輸(申萬)家用電器(申萬)非銀金融(申萬)商業(yè)貿(mào)易(申萬)采掘(申萬)建筑材料(申萬)鋼鐵(申萬)房地產(chǎn)(申萬)建筑裝飾(申萬)銀行(申萬)32.125.118.418.316.735302520151050數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理42019年1-9月份公用事業(yè)行業(yè)

7、實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10757億（同比14.6%）和歸屬于母公司凈利潤(rùn)為971億（同比24.0%）。2017-2018年環(huán)保領(lǐng)域在政府去杠桿、資金成本提升背景下，行業(yè)現(xiàn)金流資金承壓，迎來了行業(yè)大洗牌和股權(quán)大換血。目前“國民組合”效應(yīng)已形成趨勢(shì)，市場(chǎng)更注重現(xiàn)金流較好、資金成本較低及股東實(shí)力雄厚企業(yè)。中長(zhǎng)期看，融資環(huán)境有望持續(xù)改善，股東換血后對(duì)行業(yè)發(fā)展將有望起積極效用，有助于低估值環(huán)保龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)及估值修復(fù)，從2019Q3看效益已有初步體現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)發(fā)展。公用事業(yè)水電行業(yè)依然穩(wěn)健，現(xiàn)金流及分紅股息高；火電行業(yè)煤價(jià)下行盈利邊際持續(xù)改善；天然氣消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)。公用事業(yè)行業(yè)主

8、營(yíng)收入及增長(zhǎng)率（單位：億