財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)投資效率的影響分析.pdf

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1、FinancialFlexibilityImpactOnCorporateInvestmentEfficiencyAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:BusinessManagementAuthor:zhanjialingAdvisor:chenchaolongSchool:SchoolofManagementandEconomic摘要現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各方面的聯(lián)系日益緊密，日漸一體

2、化的經(jīng)濟(jì)形勢，使得企業(yè)經(jīng)營環(huán)境面臨著眾多的挑戰(zhàn)，波譎云詭的國際市場增加了企業(yè)生存環(huán)境面臨的不確定性，為了增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)不確定性的能力，企業(yè)在正常經(jīng)營時(shí)期也應(yīng)保持一定的柔性，維持一定的財(cái)務(wù)靈活性。經(jīng)國內(nèi)各學(xué)者研究，我國資本市場的不完善致大部分企業(yè)都面臨融資約束狀況，財(cái)務(wù)資源的短缺致企業(yè)損失了部分價(jià)值增值的投資機(jī)會(huì)，影響企業(yè)投資效率。當(dāng)企業(yè)遭遇不利環(huán)境沖擊，如金融危機(jī)時(shí)，儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性可緩解眾多企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)困境，并抓住不利環(huán)境帶來的有價(jià)值投資。因此財(cái)務(wù)柔性的存在保證了企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營前提下充分利用可支配的內(nèi)部資金或

3、剩余舉債能力把握有利投資，避免錯(cuò)失機(jī)遇，提升企業(yè)整體投資效率。近來，與財(cái)務(wù)柔性相關(guān)的研究受到較為廣泛的關(guān)注，特別是財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)投資的關(guān)系研究，但以往的研究更多側(cè)重于財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)投資支出關(guān)系，或如何影響企業(yè)非效率投資等，本文從投資機(jī)會(huì)與投資支出敏感性出發(fā)來衡量前期儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)整體投資效率的影響，此外金融危機(jī)的發(fā)生更是為檢驗(yàn)財(cái)務(wù)柔性“預(yù)防”和“利用”能力創(chuàng)造了有效環(huán)境，因此為了突顯財(cái)務(wù)柔性帶來的正面影響，本文擬以危機(jī)時(shí)期2007-2009年為研究背景，基于投資效率對(duì)此期間的財(cái)務(wù)柔性問題進(jìn)行研究。本文的具

4、體內(nèi)容安排如下：第一章節(jié)為文章的緒論部分，企業(yè)現(xiàn)今面臨的經(jīng)營環(huán)境日益復(fù)雜性和不確定性，基于此背景，本文簡要闡述所要探討的財(cái)務(wù)柔性相關(guān)問題，以及展開研究的意義，梳理文章的研究思路和方法，扼要簡述全文的整體結(jié)構(gòu)內(nèi)容。第二章節(jié)首先進(jìn)行了理論分析，簡要說明財(cái)務(wù)柔性存在的合理性和必要性。緊接著對(duì)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行簡要評(píng)述和研究動(dòng)態(tài)的總結(jié)。第三章節(jié)基于本文所研究的問題，提出了相關(guān)研究假設(shè)，為了論證文章的四個(gè)研究假設(shè)，借鑒國內(nèi)外學(xué)者的研究，構(gòu)建了兩個(gè)基本模型，并介紹模型所需變量的選取標(biāo)準(zhǔn)。第四章節(jié)主要是選取合適樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相

5、關(guān)的實(shí)證研究。論證了在危機(jī)前期儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)會(huì)提升其危機(jī)期間的投資效率，且這種提升作用受公司融資約束程度和治理效率影響，在高融資約束、治理質(zhì)量較高的企業(yè)中財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)投資效率提升作用更明顯。此外，通過驗(yàn)證財(cái)務(wù)柔性企業(yè)的投資與公司績效的正面影響，進(jìn)一步證明了這些投資是有價(jià)值，有效率的。第五章節(jié)是對(duì)本文結(jié)論的總結(jié)，以及從研究中獲得的啟示和未來工作的展望。本文的創(chuàng)新之處在于已有文獻(xiàn)要么從財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)投資支出出發(fā)，要么以財(cái)務(wù)柔性與非效率投資的角度進(jìn)行探討，很少有文獻(xiàn)涉及財(cái)務(wù)柔性與企業(yè)整體投資效率的關(guān)系，而文章從

6、實(shí)證的角度，驗(yàn)證了企業(yè)儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性確實(shí)對(duì)企業(yè)投資效率即投資機(jī)會(huì)-投資支出敏感性有促進(jìn)作用，并論證了融資約束和公司治理對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性與投資效率的調(diào)節(jié)作用，拓展豐富了該領(lǐng)域的研究，此外更是從企業(yè)績效的角度驗(yàn)證了財(cái)務(wù)柔性企業(yè)的效率投資，為前文的研究結(jié)論提供證據(jù)支持。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)柔性，投資效率，融資約束，公司治理IIABSTRACTAbstractTheaspectsofeconomy,politics,cultureisincreasinglycloseintoday'ssociety,theincreasingi

7、ntegrationmakebusinessenvironmentfacingmanychallenges,andthesurvivaloftheseenterprisebecomemoreuncertaininthiscomplexinternationalenvironment.Inordertoenhancetheabilitytocopewiththeuncertainty,theenterprisealsoshouldmaintainacertainflexibilityduringnormalope

8、ration.Inchina,mostofthecompaniesarefacingfinancingconstraintscondition,whichwasdemonstratedbydomesticscholars.Theshortageoffinancialresourcesmaketheenterpriselosssomevalue-addedinvestmentopport