市場(chǎng)化程度、信息披露質(zhì)量與公司債務(wù)融資.pdf

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1、摘要一債務(wù)融資是我國(guó)企業(yè)外部融資的十分重要的途徑么，并且公司債務(wù)融資與會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的關(guān)系一直是財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)熱點(diǎn)。在信貸市場(chǎng)上，作為貸款需求者的企業(yè)不僅希望獲得足額的借款，還希望實(shí)現(xiàn)利率最小化。會(huì)計(jì)信息的充分披露能夠顯著降低銀行信貸違約風(fēng)險(xiǎn)，，繼而降低貸款成本最終增加公司的銀行債務(wù)顯資額度。全面深化改革新時(shí)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)提出改善金融市場(chǎng)環(huán)境的新要求，為＂＂削弱政府有形的手對(duì)信貸市場(chǎng)的干擾，國(guó)家加強(qiáng)了銀行信貸市場(chǎng)整改力度、一中國(guó)人民銀行出臺(tái)了規(guī)范銀行信用貸款評(píng)級(jí)等系列措施，。客觀上這降低了政府對(duì)上市公司債務(wù)融資的隱性擔(dān)保，提高了市場(chǎng)化程度，從而提

2、升資本市場(chǎng)中上市公司信息披露質(zhì)量在公司債務(wù)融資過(guò)程中的作用。市場(chǎng)化程度的差異會(huì)對(duì)公司債務(wù)融資的影響產(chǎn)生變化，：地區(qū)市場(chǎng)化進(jìn)程越裔政府對(duì)銀企信貸融資的干預(yù)程度相對(duì)較低，繼而顯著促進(jìn)信息披露質(zhì)量對(duì)于公司債務(wù)融資的影響。然而已有研究鮮有闡述市場(chǎng)化程度如何影響信息充分披露與公司債務(wù)融資相關(guān)性。Ｗ有效資本市場(chǎng)理論、經(jīng)濟(jì)后果理論、信號(hào)傳遞理論、信息不對(duì)稱(chēng)等理論為基礎(chǔ)，從理論上分析了不同市場(chǎng)化程度下信息披露質(zhì)量對(duì)公司債務(wù)融資的影響，實(shí)證分析比較了不同企業(yè)性質(zhì)中信息披露水平對(duì)新增銀行貸款和銀行債務(wù)融資成本影響的差異，從宏觀因素（市場(chǎng)化程度）和微觀因素（信息

3、披露質(zhì)量）兩個(gè)方面來(lái)衡量公司取得債務(wù)融資的效率和效果，分別研究市場(chǎng)化程度、信息披露質(zhì)量與債務(wù)融資成本和市場(chǎng)化程度、信息披露質(zhì)量與新増銀行借款兩組變量之間的相關(guān)—２０性。選取深圳Ａ股上市公司２００９１３年共６７７９個(gè)樣本數(shù)據(jù)，采用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，分析了市場(chǎng)化糧度和信息披露質(zhì)量對(duì)公司債務(wù)融資的影響。具體包括描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析。研究表明，在控制了公司規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、總資產(chǎn)收益率等因素后，市場(chǎng)化程度和信息披露質(zhì)量與公司債務(wù)融資水平密切相關(guān)。較高的信息披露水平有助于緩解銀企之間的信息不對(duì)稱(chēng)，從而顯著降低企業(yè)的債

4、務(wù)融資成本，提升信息披露質(zhì)量可Ｗ為企業(yè)獲取更多的新增銀行借款。另外我國(guó)上市公司市場(chǎng)化程度與信息披露質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，市場(chǎng)化程度對(duì)債務(wù)融資成本具有負(fù)向影響，市場(chǎng)化程度與新增銀行借款呈正相關(guān)關(guān)系。并且較高的市場(chǎng)化程度和較好的信息披露質(zhì)量有助于中小民營(yíng)企業(yè)信貸蘭資。這些發(fā)現(xiàn)豐富了信息披露質(zhì)量與公司債務(wù)融資的經(jīng)驗(yàn)研究，也對(duì)銀企信貸決策和改進(jìn)金融管制具有實(shí)踐意義。關(guān)鍵詞：市場(chǎng)化程度信息披露質(zhì)量債務(wù)融資成本新增銀行借款ＩＡＢＳＴＲＡＣＴＤｅｂｔｆｉｎａｎｃｉｎｇｉｓｏｎｅｏｆｔｈｅｉｍｏｒｔａ打ｔｗａｓｏｆｅｘｔｅｒｎａｌｆ

5、ｉｎａｎｃｉｎｏｆＣｈｉｎｅ化ｐｙｇｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓａｎｄｔｈｅｒｅｌａｔｂ打ｓｈｂｅｔｗｅｅ打ｃｏｒｏｒａｔｅｄｅｂｔｆｉｍ打ｃｉｎｇａｎｄｔｈｅｕａｌｉｔｏｆ，杏ｐｑｙａｃｃｏｕ打ｔｉｎｇｉｎｆｏｎｎ過(guò)ｔｉｏｎｄｉｓｄｏｓｕｒｃｈａｓ這Ｉｗ紅ｓｂｅ色ｎ幻ｈｏｔｆｉｎ過(guò)ｎｃｋｌ泣ｃ注ｄｃｍｉｃ．Ｉｎｔｌ＾ｙｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔｔｈｅｔｅｒｒｉ泌ａｓｌｏ打ｉｓｏｔ０打ｌｈｏｉｎｔｏｏｂｔａｉｎｔｈｅｆｏｉｌｂａｉｂｕｔ＾ｅｎｐａａｎｙｐｇｖ過(guò)ｋｏｔｏａｃｈｉｅｖ

6、ｅｔｈｅｉｎｔｅ巧；ＳｔｒａｔｅｍｉｎｉｍｉｚａｔｂａＴｈｅｆｔｉｌｌｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｏｆａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ＊ｔｔｔｅｉ打ｆｏｒｍａｔｉｏｎｃａｎｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｌｉｅｄｕｃｅ化ｅｒｉｓｋｏｆｂａｎｋｃｒｅｄｉｄｅ括ｕ化ａｎｄｈｅｎｒｅｄｕｃｙ’ｔｈｅｃｏｓｔｏｆｌｏａｎｓ３如ｕ化ｉｍａｔｅｌｉｎｃｒｅａｓｅｔｈｅｃｏｎａｎｓｂａｎｋｄｅｂｔｆｍ過(guò)打ｃｉｎａｍｏｕｎｔ，ｙｐｙｇＳｉｎｃｅｔｈｅｎｅｗｅｒｉｏｄｏｆｃｏｔｉ）ｒｅｈｅｎｓｉｖｅｒｅｆｏｒｍｔｈｅＣｈｉｎｅｓｅｅ

7、ｃｏ打ｏｍｒｏｏｓｅｄｎｅｗｐ５，ｙｐｐｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｄｅｅｐｅ打ｉｎｇｆｉｎａｎｃ過(guò)Ｉｒｅｆｏｒｍ＊Ｓｐｅｃ近ｃａｌｌｙ，ｉｎｏｒｄｅｒｔｏｒｅｄｕｃｅｔｈｅ＂＂ｔｉｎｔｅｒｆｅｒｅｎｃｅｏｆｔｈｅｏｖｅｒｎｍｅｎｔｖｉｓ化ｌｅｈａｎｄｏｆ｛｝皮ｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔｓｔｈｅｃｏｕｎｔｒｉｅｓｏｇ，＇ｓｔｒｅ打ｔｈｅｎｔｈｅｂａｎｋｃｒｅｄｉｔｍａｒｋｅｔｒｅｆｏｒｍｅ撒ｒｔｓｔｈｅｅｏｓＢａｎｋｏｆＣｈｉｍｆｅｉｓｓｕｅ