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《期權(quán)定價(jià)與期權(quán)交易策略.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在PPT專區(qū)-天天文庫(kù)。
1、本資料來源第五章 期權(quán)市場(chǎng)第一節(jié) 期權(quán)與期權(quán)定價(jià)一、期權(quán)的概念（一）概念期權(quán)是一種“選擇交易與否的權(quán)利”。如果此權(quán)利為“買進(jìn)”標(biāo)的物，則稱為買權(quán)，也稱為看漲期權(quán)；如果此權(quán)利為“賣出”標(biāo)的物，則稱為賣權(quán)，也稱為看跌期權(quán)。（二）期權(quán)交易的4種策略買入“買權(quán)（看漲期權(quán)）”，(看漲期權(quán)多頭)賣出“買權(quán)（看漲期權(quán)）”，買入“賣權(quán)（看跌期權(quán)）”。賣出“賣權(quán)（看跌期權(quán)）”。（三）期權(quán)的分類1、歐式期權(quán)與美式期權(quán)2、實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)3、現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)（四）期權(quán)合約要素（一）標(biāo)的物（二）單位合約數(shù)量（三）執(zhí)行日期（到期日）（四）執(zhí)行價(jià)格（敲定價(jià)格）（五）期權(quán)
2、買方（期權(quán)多頭方）（六）期權(quán)賣方（期權(quán)空頭方）（七）權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格）二、期權(quán)的損益分析執(zhí)行價(jià)值：期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)權(quán)利時(shí)能獲得的利潤(rùn)。(以歐式期權(quán)為例）T：期權(quán)到期日。S：現(xiàn)貨市價(jià)X：執(zhí)行價(jià)格c：歐式買權(quán)的期權(quán)費(fèi)p：歐式賣權(quán)的期權(quán)費(fèi)（不考慮時(shí)間價(jià)值）期權(quán)種類到期損益歐式看漲期權(quán)多頭Max{ST–X–c,-c}歐式看漲期權(quán)空頭Min{X–ST+c,+c}歐式看跌期權(quán)多頭Max{X–ST–p,-p}歐式看跌期權(quán)空頭Min{ST–X+p,+p}損益歐式看漲期權(quán)空頭損益cSTX-c歐式看漲期權(quán)多頭損益損益歐式看跌期權(quán)空頭損益pSTX-p歐式看跌期權(quán)多頭損益
3、三、歐式期權(quán)價(jià)格限制一些符號(hào)：r：無風(fēng)險(xiǎn)名義利率C：美式看漲期權(quán)價(jià)格P：美式看跌期權(quán)價(jià)格σ：股票價(jià)格波動(dòng)率D：期權(quán)有效期內(nèi)紅利現(xiàn)值q：期權(quán)有效期內(nèi)股票紅利率年率(以股票為例)（一）不付紅利的歐式期權(quán)價(jià)格下限1、看漲期權(quán)組合A：一個(gè)歐式看漲期權(quán)多頭加上Xe-rT現(xiàn)金。組合B：一股股票。在T時(shí)刻組合A的價(jià)值為：Max{ST，X}。在T時(shí)刻組合B的價(jià)值為ST。若無套利機(jī)會(huì)，在0時(shí)刻：c+Xe-rT≥S，c≥S-Xe-rT同時(shí)，期權(quán)費(fèi)不可能是負(fù)的，c>0(下略）。2、看跌期權(quán)價(jià)格下限組合C：一個(gè)歐式看跌期權(quán)多頭加上一股股票。組合D：金額為Xe-rT的現(xiàn)金在T時(shí)刻，
4、組合C的價(jià)值為Max{ST，X}在T時(shí)刻組合D的價(jià)值為X，若無套利機(jī)會(huì)，在0時(shí)刻：p+S≥Xe–rT，p≥Xe–rT-S同時(shí)，p>0（下略）。3、歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)間平價(jià)關(guān)系在T時(shí)刻，組合A的價(jià)值和組合C的價(jià)值都是Max{ST，X}若無套利機(jī)會(huì)，在0時(shí)刻，兩者價(jià)值也應(yīng)該是相同的。即有：p＋S=c＋Xe-rT例：假定目前股票價(jià)格為3１美元，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%。執(zhí)行價(jià)格為30美元、期限為３個(gè)月期的股票歐式看漲期權(quán)價(jià)格為３美元，看跌期權(quán)價(jià)格為2.25美元。這其中有無套利機(jī)會(huì)，如果有，如何套利？解：根據(jù)公式可以知道，在本題中：p+S=33.25>c+Xe-r
5、T =32.26不滿足于平價(jià)關(guān)系，所以有套利機(jī)會(huì)。應(yīng)賣出看跌期權(quán)，買入看漲期權(quán)，同時(shí)還賣空一只股票。初始現(xiàn)金流為：2.25–3+31=30.25（美元）將這筆資金按無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行投資，3個(gè)月后收益為：30.25e0.025=31.02（美元）3個(gè)月后，股票價(jià)格大于30美元，或者股票價(jià)格小于30美元，該投資者都要以30美元購(gòu)買一只股票。將股票空頭平倉(cāng)。凈獲利：31.02–30=1.02（美元）習(xí)題：假定目前股票價(jià)格為32美元，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%。執(zhí)行價(jià)格為30美元、期限為6個(gè)月期的股票歐式看漲期權(quán)價(jià)格為4美元，看跌期權(quán)價(jià)格為2美元?？紤]這其中有無套利機(jī)會(huì)，
6、如果有，如何套利？平價(jià)關(guān)系的應(yīng)用：模擬標(biāo)的資產(chǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)S=c–p+Xe–rtS：投資組合價(jià)值它可看成是買權(quán)、賣權(quán)、無風(fēng)險(xiǎn)國(guó)庫(kù)券的組合。當(dāng)投資者認(rèn)為股市未來將下跌，但現(xiàn)在又不想拋空股票時(shí)，可以賣出買權(quán)，買入賣權(quán)。可利用期貨期權(quán)來對(duì)沖期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。（1）多頭虛擬期貨多頭虛擬期貨是由“買進(jìn)期貨買權(quán)”和“賣出期貨賣權(quán)”組成，且買權(quán)與賣權(quán)的執(zhí)行價(jià)格相同。如果執(zhí)行價(jià)格與期貨價(jià)格相同時(shí)，根據(jù)買權(quán)賣權(quán)平價(jià)關(guān)系，可知買權(quán)與賣權(quán)的期權(quán)費(fèi)基本相同。以上組合可以看成是一個(gè)期貨多頭頭寸?？梢詫?duì)沖期貨交易空頭風(fēng)險(xiǎn)。損益投資組合損益——期貨多頭損益賣出期貨賣權(quán)之損益XS&P500期
7、貨價(jià)格買進(jìn)期貨買權(quán)之損益（2）空頭虛擬期貨空頭虛擬期貨頭寸是由“買進(jìn)期貨賣權(quán)”與“賣出期貨買權(quán)”組合而成的，可以看成期貨空頭，可對(duì)沖期貨交易多頭風(fēng)險(xiǎn)。解：根據(jù)公式可以知道，在本題中：p+S=34>32.54=c+Xe-rT不滿足于平價(jià)關(guān)系，應(yīng)該賣出看跌期權(quán)，買入看漲期權(quán)，同時(shí)還賣空一只股票。這個(gè)策略的初始現(xiàn)金流為：2–4+32=30（美元）將這筆資金按無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行投資，6個(gè)月后收益為：30e0.05=31.54（美元）如果6個(gè)月后，股票價(jià)格大于30美元，則該投資者執(zhí)行看漲期權(quán)，以30美元購(gòu)買一只股票，將股票空頭平倉(cāng)，凈獲利：31.54–30=1.54（美
8、元）。如果6個(gè)月后，股票價(jià)格小于30美元，該投資者的對(duì)手執(zhí)行看跌期
