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1、中投期貨您的風險管理專家<部N48016888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888標題：玉米套利與套期保值操作分析中投期貨您的風險管理專家<部N4801688888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888
2、81、歷史價差走勢：如上圖，每年1至3月上旬5/9價差相對穩(wěn)定，除了大牛市的08年外，價差波動范圍在0-60左右，這與市場在3至5月對新季玉米供需形勢處于一個朦朧狀態(tài)，市場變化關(guān)鍵在于對天氣的炒作上上有關(guān)，5/9價差無方向。而每年4月下旬開始市場1/5價差出現(xiàn)大幅波動，過去的5年中有3年出現(xiàn)大幅縮小（08、09&11年，但其中08年后期又大幅擴大），而另兩年則大幅擴大（07&10年）。其中大牛市的017&10年價差大幅擴大；而08縮小是因為東北大豐收，市場看跌，后期擴大的原因在于國儲大規(guī)模收購導(dǎo)致市場擔心5月市場供應(yīng)，09年則是國家給予南方飼料廠及中字號企業(yè)噸
3、70元運輸補貼市場無法屯糧，11年在于現(xiàn)貨庫存緊張導(dǎo)致現(xiàn)貨基差持續(xù)偏強。2、市場供需狀況：美國天氣利于播種，在種植面積增加的條件下，預(yù)計下一年度玉米庫存壓力巨大；而國內(nèi)方面，在大量小麥替代、飼料廠及中糧、中儲大規(guī)模進口的影響下，本年度國內(nèi)已無缺口，近期市場彌漫著悲觀的情緒，市場價格急劇下跌，錦州港周末最低收購價已經(jīng)報至2330，較前期高點跌80-90元。后期市場焦點在于東北玉米的存量，國內(nèi)目前播種進度正常，產(chǎn)區(qū)普遍反映出苗非常好。預(yù)計在7、8月天氣炒作前，市場將持續(xù)弱勢，而天氣炒作開始玉米將會出現(xiàn)強勢上揚的局面，這樣就給9月份套保留下了十分可觀的機會，但是在對
4、新玉米上市期間商業(yè)庫存判斷不明確前，5/9價差預(yù)計維持在最低現(xiàn)貨持有成本（兩個月30，四個月60，主要為利息）以下，但是將很難出現(xiàn)5月較9月高的行情。玉米期價從現(xiàn)在開始到9份將呈現(xiàn)震蕩上揚的趨勢，如果價格站在2500點上方，那么9月份玉米將出現(xiàn)很大的交割利潤，因此玉米期貨未來操作方案可以以套利為主，時時關(guān)注是否存在套保空間。中投期貨您的風險管理專家<部N480168888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888
5、888888888888881、交易策略一（套利操作計劃）：5-9月在20點以下考慮做反套。在此期間對市場庫存（北方港口庫存，產(chǎn)地農(nóng)民賣糧）監(jiān)測后可以對市場方案進行調(diào)整。1）交易及資金計劃：建倉計劃手數(shù)均價保證資金計劃虧損準備金合計資金計劃15-20500181880000188000010-15500133760000-2500037850005-1050085640000-7500057150000-550037520000-15000076700000點以下2000-515040000-31000015350000合計4000315040000-3100
6、0015350000平倉計劃手數(shù)均價平倉盈利30-355003315125035-405003817625040-455004320125045-505004822625050點以上2000601145000合計4000501900000平倉時間8月1日建倉時間5月20日利率7.87%利息244965凈利潤1655035凈收益率10.78%年收益率53.17%止損點-20最大風險-910000風險盈利率-54.98%2）風險及止損：a)市場分析錯誤，即近期供應(yīng)緊張，近月期貨價格上漲導(dǎo)致價差縮小。表現(xiàn)為國儲入市大量收購；北方港口庫存低于100萬噸；市場看跌市場導(dǎo)
7、致工廠庫存極低等。在發(fā)現(xiàn)該市場情況時直接平倉止損。b)價差低于-20點，未發(fā)現(xiàn)市場分析錯誤而無法預(yù)估市場，止損出場。2、交易策略二（套期保值操作計劃）：若果玉米期價達到2500點以上，就可以分批建倉，進行賣出保值，可以獲得豐厚利潤。中投期貨您的風險管理專家<部N480168888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888888881）玉米套保持倉成本及資金利用分析：干糧價格無質(zhì)押倉單成本質(zhì)押倉單
8、成本22502250運費裝車費55至北
