上證50ETF跟蹤誤差實證研究.doc

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1、上證50ETF跟蹤誤差實證研究摘要:交易型開放式指數(shù)證券投資基金(ETF)投資目標(biāo)是跟蹤復(fù)制標(biāo)的指數(shù)收益與風(fēng)險，但交易費用導(dǎo)致跟蹤誤差仍不可避免存在。本文根據(jù)上證50ETF抽樣數(shù)據(jù)，定量分析其跟蹤誤差大小。實證結(jié)果表明雖然上證50ETF基本能達(dá)到投資目標(biāo)，但樣本後期存在跟蹤誤差變大風(fēng)險關(guān)鍵詞：ETF;跟蹤誤差;交易費用—、前言交易型開放式指數(shù)證券投資基金(exchange-tradedfunds,以下簡稱"ETF")是基於能跟蹤復(fù)制標(biāo)的指數(shù)資產(chǎn)的風(fēng)險與收益而誕生的一種金融衍生產(chǎn)品。理論上，管理ETF資產(chǎn)組合相當(dāng)簡單，隻需基金經(jīng)理完全按照標(biāo)的指數(shù)的樣

2、本股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，並根據(jù)標(biāo)的指數(shù)樣本股及其權(quán)重的變動而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整(簡稱"完全復(fù)制"投資策略)(華夏基金，2004X然而，Chiang(1998)指出由於市場摩擦導(dǎo)致ETF不可能保證它的收益與標(biāo)的指數(shù)收益變動完全一致，跟蹤誤差不可避免存在二、上證50跟蹤誤差本文以上證50ETF為代表，實證研究其跟蹤誤差大小，共選取抽樣瞭384個交易日(2005.2.23-2006.9.15)的數(shù)據(jù)，利用三種定量方法來測算我國第一隻ETF上市一年半以來的跟蹤誤差大小收益絕對差異的平均值(使用ETF基金與標(biāo)的指數(shù)業(yè)績絕對差異的平均值()計算跟蹤誤差

3、，公式如下：根據(jù)這種簡單方法計算得出樣本前期一年間(2005.2.23—2006.2.23)日平均跟蹤誤差偏差為0.00053W樣本全部期間(2005.2.23-2006.9.15)日平均跟蹤誤差偏差為0.000745%雖然隨著時間段的延長，日平均跟蹤誤差偏差在逐漸變大，但都仍符合其招募書中規(guī)定的日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0?1%勺投資目標(biāo)2、收益差異的標(biāo)準(zhǔn)差所以，年跟蹤誤差也符合上證50ETF招募說明書中規(guī)定的/在正常市場情況下，年跟蹤誤差不超過2%的投資目標(biāo)。但如果根據(jù)樣本期(2005.2.23-2006.9.15)所有數(shù)據(jù)重新代入公式(2)

4、,得日跟蹤誤差為0.1406%,—年半跟蹤誤差為2.7552%,遠(yuǎn)高於其第一年年跟蹤誤差?？赡艿慕忉屖巧献C50ETF樣本後期(2006.2.24-20069.15)日跟蹤誤差0?1922%:匕前期(2005.2.23-2006.2.23)日跟蹤誤差0.0993%波動變大所致，因為樣本後期大量上市公司股權(quán)分置改革、指數(shù)成份股調(diào)整等外部市場因素有關(guān)，導(dǎo)致跟蹤誤差存在季節(jié)性波動的風(fēng)險，但這還有待進(jìn)一步驗證3、收益回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)差使用ETF業(yè)績與標(biāo)的指數(shù)業(yè)績間回歸方程的標(biāo)準(zhǔn)差計算跟蹤誤差，公式如下：回歸方程殘差（回歸線附近波動的殘差）代表對跟蹤誤差TE的估

5、計。把上證50ETF樣本前期一年間（2005.2.23-2006.2.23）1攵據(jù)代入公式（3）利用evieAs3.0軟件計算歸結(jié)果得日跟蹤誤差（）為0.0986%,年跟蹤誤差為1.54%而把樣本全部期間（2005.Z23-2006.9.15）數(shù)據(jù)代入公式（3）,回歸結(jié)果得日跟蹤誤差（TE）為0.1352%,年跟蹤誤差為2.65%結(jié)論確實與相似，即隨著上證50ETF樣本數(shù)據(jù)的時間段延長，其與上證50指數(shù)跟蹤誤差也逐步增大三、結(jié)論理論上，ETF基金采用"完全復(fù)制"投資策略即可完成跟蹤標(biāo)的指數(shù)收益與風(fēng)險，但現(xiàn)實生活由於市場摩擦導(dǎo)致各種交易費用的存在，

6、跟蹤誤差無可避免存在，所以基金經(jīng)理要盡量縮小跟蹤誤差，改善投資收益。本文根據(jù)上證50ETF樣本數(shù)據(jù)定量分析跟蹤誤差，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其自上市一年半以來業(yè)績表現(xiàn)基本能達(dá)到預(yù)期投資目標(biāo)，但也存在受某些外部市場因素（股權(quán)分置改革、指數(shù)樣本股變動大等）變化沖擊，導(dǎo)致跟蹤誤差擴大和季節(jié)性波動的風(fēng)險作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心(編輯雨露)參考文獻(xiàn)：[1]華夏基金，《上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金招募說明書》，2004年[2]Chiang,W,/zCptirriizingPerfornance'1zinA.ISfeubert(ed?)，Indexingf

7、orMximumlnvestn?ntResults,GPCoPublishers,Chicago,111inoisfLEA1998.註：本文中所涉及到的圖表、註解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。