高管薪酬和公司績效實證研究

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1、高管薪酬和公司績效實證研究　　一、引言隨著經濟全球化的進一步加深，在企業(yè)競爭日益激烈的今天，如何合理使用人力資源成為了當今普遍關注的話題，其重點則集中在專業(yè)性人力資本的代表——企業(yè)高管的薪酬如何制定。因而，為了提高企業(yè)高管積極性，有助于潛能挖掘的薪酬激勵制度成為了現(xiàn)代公司治理的關鍵點，諸多文獻認為其與公司業(yè)績之間存在相關性。但在上市公司高管薪酬逐年增加的同時，并沒有相應帶動公司經營業(yè)績的同步上升，甚至出現(xiàn)了部分公司經營業(yè)績大幅下滑的局面。從滬深交易所披露的2011年年報可以看出，兩市上市公司2011年凈利

2、潤同比增長13%，較2010年的39%大幅下滑。與此不同的是，2011年上市公司高管薪酬總額則是較2010年上升了21.58%，尤其在2010年嚴厲的樓市調控使得上市房企利潤空間大幅縮水的情況下，142家上市房企中，2011年高管報酬同比增長了28.45%，而凈利潤同比增速卻下滑了近10個百分點。從以上數(shù)據可以看出，公司的各種激勵機制并未達到應有的激勵效果，解決這些問題的前提條件是把握上市公司高管薪酬的影響因素，從而更好了解高管人員薪酬的現(xiàn)狀，為建立合理、有效的薪酬機制提供理論依據。二、文獻回顧9（一）國

3、外研究國外研究時間較早，Penrose和Schumpeter（1959）的公司成長理論中就對經理人在資源組合和價值創(chuàng)造過程中的核心作用進行了強調和刻畫。隨后，Jensen和Meckling（1976）繼承Schumpeter的觀點，分析了企業(yè)的投資者和經營者之間的矛盾，進而提出了委托代理理論，對代理成本進行了詳細的描述。其后發(fā)展起來的是管理權力理論，該理論認為管理者的權力應劃分為以下四部分：其一，組織上的權力，CEO在組織上權力的擴大會導致董事會不能對管理層實施有效監(jiān)管，從而增大報酬差距；其二，所有權（股

4、權）權力，CEO擁有的股權越大，就越有能力抗拒董事會對管理層的影響，Allen（1981）的研究發(fā)現(xiàn)，CEO成為公司的主要股東時對董事的選擇過程有較大影響力；其三，專家權力，是指某一領域的專業(yè)才能，Hambrick（1981）和Tushman（1983）認為，專家能力可以成為CEO控制董事的手段，使其在董事會上更具控制力；其四，聲望權力，Mizruchi（1994）認為擁有較高聲望的CEO更容易獲得董事的信任從而提高薪酬。Offstein和Gnyawali（2005）的研究認為高管薪酬與公司績效存在正相關

5、關系，對高級經理人員的長期激勵措施有助于提高公司的競爭力。（二）國內研究9國內方面，近年來高管薪酬和控制權方面的研究也受到越來越多的關注，何浚（1998）研究發(fā)現(xiàn)，在我國上市公司的董事會中，內部董事占大多數(shù)，公司的內部人控制度普遍較高，對經理人員的約束機制不健全。張必武等（2005）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例及薪酬委員會的設置并沒有降低高管的薪酬，反而與高管薪酬有關。盡管獨立董事制度的建設有利于薪酬與業(yè)績聯(lián)系更加緊密，但獨立董事比例的大小對薪績敏感性的影響卻不具有統(tǒng)計意義上的顯著性，同時薪酬委員會的建設、總經

6、理和董事長二職兼任提高了薪績敏感性。徐向藝等（2007）發(fā)現(xiàn)，上市公司總體治理績效水平偏低，貨幣性報酬激勵和股權性報酬激勵的水平都比較低，高管薪酬、公司治理績效與代理成本顯著負相關。唐清泉等（2008）研究發(fā)現(xiàn)，獨立董事報酬對公司業(yè)績沒有顯著的影響，高管人員持股人數(shù)比例與公司業(yè)績不相關。三、研究設計（一）研究假設委托代理理論和管理權力理論認為，高管薪酬與公司績效之間存在相關性。由于在委托代理關系下，高管行為與股東目標之間不完全一致，并且兩者之間信息不對稱，高管容易發(fā)生道德風險和逆向選擇行為，有可能損害股東

7、利益。因此采用契約的形式來約束高管行為，使其報酬根據公司的經驗業(yè)績來決定?；谝陨戏治?，本文提出以下假設：H1：公司績效與高管報酬存在顯著正相關關系9高級管理人員是公司內部管理創(chuàng)新和市場開拓等戰(zhàn)略問題的決策者，為了激勵其長期行為，為企業(yè)增加更多的利潤，就要給予高管公司的剩余索取權，同時，高管人員由于獲得了公司的剩余索取權，分享到公司的剩余利潤，因此將會獲得更高的報酬補償。所以提出如下假設：H2：高管持股比例與高管報酬存在顯著正相關關系由于公司規(guī)模的大小也對高管的薪酬具有重要的影響性。大規(guī)模的公司更有能力支

8、付較高的報酬，更有能力使用獎金及股票期權計劃。由于大規(guī)模公司的復雜性，對高管人員各方面的要求也較高，因此大規(guī)模公司的高管人員應該獲得較高的報酬。因此，提出如下假設：H3：高管薪酬與公司規(guī)模之間有著顯著的正相關關系董事長和總經理二職是否分離反映了公司董事會是否獨立，是公司內部治理結構中重要的一方面。董事會是公司所有權和監(jiān)督權的象征，而總經理是公司經營權的象征，兩者的重疊勢必將影響監(jiān)督機制的實現(xiàn)，容易出現(xiàn)自定薪酬與內部人控制等現(xiàn)象