融通開放式基金運(yùn)作簡報(bào)開放式基金份額.pdf

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1、融通基金管理有限公司開放式基金月刊（2008.11）2008.11融通開放式基金運(yùn)作簡報(bào)開放式基金份額凈值月報(bào)融通基金管理有限公司開放式基金月刊（2008.11）目錄融通開放式基金運(yùn)作簡報(bào)......................................1開放式基金份額凈值月報(bào)(2008年10月)...........................9融通基金管理有限公司開放式基金月刊（2008.11）融通開放式基金運(yùn)作簡報(bào)一.融通新藍(lán)籌基金（一）10月基金運(yùn)作情況回顧融通新藍(lán)籌基金期初單位凈值0.6243元

2、，期末單位凈值0.5574元，期間跌幅10.72%,同期滬深300指數(shù)跌幅25.85%，本基金凈值在10月份跑贏指數(shù)。10月份，在低于預(yù)期的三季報(bào)的沖擊下，市場單邊下跌，從9.19政策救市的高點(diǎn)一路下行，跌破前期的政策底，成交萎靡，參與度較差，只有受政策支持的中石油、工商銀行等表現(xiàn)較出色。生物醫(yī)藥、公用事業(yè)和有救市政策出臺的房地產(chǎn)表現(xiàn)比較突出，而有色、采掘、黑色金屬和機(jī)械設(shè)備等表現(xiàn)差勁。（二）11月份市場展望經(jīng)濟(jì)下行的速度超出市場的預(yù)期，且逐漸顯性化。同時(shí)，下輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力和邏輯仍然沒有找到，市場將繼續(xù)處于迷茫和彷徨

3、狀態(tài)。但隨著三季報(bào)披露完畢，季報(bào)的沖擊已經(jīng)過去，市場或許能得到些須喘息的機(jī)會。由于各國政府的強(qiáng)力介入，最困難的時(shí)期基本過去，前期因?yàn)榻鹑谖C(jī)的沖擊造成市場的過度恐慌，也將隨之過去。但是，基本面的情況似乎比市場預(yù)期的更糟糕。從最近美國公布的數(shù)據(jù)我們可以看出，用一句比較形象的話來形容：目前的市場，已經(jīng)從急性哮喘變成了慢性支氣管炎，生命危險(xiǎn)已經(jīng)過去，但仍然會非常難受。二.融通債券基金（一）10月債券市場回顧10月債券市場可謂經(jīng)歷冰火兩重天，一邊是利率市場在接連兩次降息的利好刺激下，收益率曲線繼續(xù)大幅下行；一邊是信用市場受企業(yè)

4、投資虧損等一系列嚴(yán)重打擊市場信心的消息影響，無擔(dān)保企業(yè)債、分離債、公司債集體跳水，市場恐慌情緒嚴(yán)重。利率市場方面，收益率曲線陡峭化：10月收益率曲線繼續(xù)下行，曲線形態(tài)倒掛現(xiàn)象有所緩解，收益率曲線陡峭化。短端債券收益率在央票發(fā)行利率下調(diào)的影響下繼續(xù)走低，1-3年收益率水平倒掛的現(xiàn)象明顯緩和，長端債券收益率受一級招標(biāo)利率略微走高的影響明顯回調(diào)，30年國債收益率上調(diào)了20bp，整個(gè)收益率曲線較9月明顯陡峭化。一級市場中長債發(fā)行有所降溫：由于投機(jī)氣氛有所減弱，投資者認(rèn)購積極性不高，10月新債發(fā)行利率基本和二級市場接軌。新債發(fā)行

5、市場認(rèn)購倍數(shù)明顯降低，同時(shí)招標(biāo)結(jié)果公布后追加意愿不強(qiáng)烈，買盤后續(xù)乏力。不過月末再次降息重燃了市場做多的信心，中長端債券收益率再度大幅下滑。信用市場方面，中期票據(jù)重啟，發(fā)行利率貼近二級市場收益率：中鋁公司和中鋁股份因市場傳言其收購的力拓股份被雷曼清算而推遲發(fā)行中票，引發(fā)了市場對信用風(fēng)險(xiǎn)的重新關(guān)注。中鋁公告推遲發(fā)行中票的當(dāng)天，中期票據(jù)市場報(bào)價(jià)收益率整體上調(diào)約10bp。新發(fā)行的中期票據(jù)上市首日，一、二級市場利差基本收縮殆盡。我們認(rèn)為除了市場對信用風(fēng)險(xiǎn)的心態(tài)趨謹(jǐn)慎之外，監(jiān)管層對中票信用風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系也有一定擔(dān)憂，因而對中票

6、發(fā)行利率進(jìn)行了一定的行政指導(dǎo)。交易所無擔(dān)?？煞蛛x債遭遇恐慌性暴跌，投資主體對信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力較弱，且普遍存在投機(jī)心理，恐慌性殺跌中也醞釀著較好的投資機(jī)會。本輪調(diào)整使得市場對信用風(fēng)險(xiǎn)意識明顯提高，信用利差明顯拉大，銀行間AAA企業(yè)債受影響相對較小，AA以下企業(yè)債拋盤巨大。（二）市場展望雖然央行連續(xù)兩個(gè)月密集出臺3次降息政策，力度之大出乎市場預(yù)期。但我們認(rèn)為，考1融通基金管理有限公司開放式基金月刊（2008.11）慮到此次全球金融危機(jī)的嚴(yán)重程度和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遇到的嚴(yán)峻考驗(yàn)，積極的貨幣政策遠(yuǎn)還沒有結(jié)束，本輪債券牛市也遠(yuǎn)沒有走到盡

7、頭。未來的經(jīng)濟(jì)增長和通脹數(shù)據(jù)將進(jìn)一步為央行提供利率下行空間，債券市場的任何調(diào)整都會是相對好的投資機(jī)會。隨著1年期央票發(fā)行利率的不斷下滑，收益率曲線重新“陡峭”，為中長期品種債券收益率的新一輪下降打開了空間。但由于商業(yè)銀行資金成本不會快速下行的原因，回購利率的相對高位會阻礙債券利率繼續(xù)快速下滑。相比3季度債券市場的瘋狂上漲，我們認(rèn)為，今年4季度和明年1季度的債券市場的上漲會比較緩慢和更加理性。未來央票的稀缺性使得央票投資價(jià)值依然顯著。隨著公開市場操作到期金額的下降以及未來貨幣政策將趨于寬松，未來央票發(fā)行量將逐漸減少，未來

8、央票稀缺性特征上升也將提升其投資價(jià)值。另外，我們從供給的角度來看，由于07年央行重新啟動了3年期央票發(fā)行，央票到期量的時(shí)間分布有所拉長，08年起央票到期量開始下降，目前數(shù)據(jù)顯示09年央票到期量僅2.1萬億左右，大幅低于07年的3.6萬億和08年的3.1萬億。到期量的逐年下無疑進(jìn)一步增加了央票的投資價(jià)值。信用產(chǎn)品配置以AAA級以及有