中國聯(lián)通與西班牙電信簽訂換股協(xié)議.pdf

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1、中國聯(lián)通與西班牙電信簽訂換股協(xié)議劉都中國聯(lián)通(600050.SS/人民幣6.43;0762.HK/港幣10.74,賣出)公告與西班牙電信簽訂10億美元換股協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，中國聯(lián)通紅籌公司將獲得該西班牙電信運(yùn)營商0.9%的股份。另一方面，西班牙電信持有中國聯(lián)通紅籌公司的股份將由目前的5.4%增加至8.1%。該交易將伴隨一份戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)將于11月初完成。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來看，西班牙電信股息率有望實(shí)現(xiàn)6-7%，增厚聯(lián)通的利潤約4.5%。由于中國聯(lián)通的股息率低至1%左右，任何向西班牙電信增加的現(xiàn)金流股息可能不會(huì)對聯(lián)通的凈利潤產(chǎn)生巨大影響?？傮w來看，我們預(yù)計(jì)全年來說聯(lián)通的每股收益應(yīng)獲得1%

2、的提升。從基礎(chǔ)業(yè)務(wù)來看，西班牙電信能否對中國聯(lián)通產(chǎn)生重大影響則值得質(zhì)疑。到目前為止，三家國外電信運(yùn)營商——西班牙電信、沃達(dá)豐及鮮京電信已少數(shù)入股中國電信運(yùn)營商。它們與中國合作伙伴都有戰(zhàn)略性合作協(xié)議，并任命了一名非執(zhí)行董事進(jìn)駐合作中國電信運(yùn)營商的董事會(huì)。但是，所有的國內(nèi)電信運(yùn)營商都承認(rèn)，除了給予一些技術(shù)支持之外，外國運(yùn)營商對其業(yè)務(wù)的影響有限。尤其在我們認(rèn)為聯(lián)通的主要弱點(diǎn)電信服務(wù)的推廣，由于市場和文化的差異，外國運(yùn)營商很難提供巨大幫助。目前我們維持原有盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)格不變，并維持賣出評(píng)級(jí)。2009年9月7日(星期一)璞玉共精金24披露聲明本報(bào)告準(zhǔn)確表述了分析員的個(gè)人觀點(diǎn)。每位分析員聲

3、明，不論個(gè)人或他/她的有聯(lián)系者都沒有擔(dān)任該分析員在本報(bào)告內(nèi)評(píng)論的上市法團(tuán)的高級(jí)人員，也不擁有與該上市法團(tuán)有關(guān)的任何財(cái)務(wù)權(quán)益。本報(bào)告涉及的上市法團(tuán)或其它第三方都沒有或同意向分析員或中銀國際集團(tuán)提供與本報(bào)告有關(guān)的任何補(bǔ)償或其它利益。中銀國際集團(tuán)的成員個(gè)別及共同地確認(rèn)：(i)他們不擁有相等于或高于上市法團(tuán)市場資本值的1%的財(cái)務(wù)權(quán)益；(ii)他們不涉及有關(guān)上市法團(tuán)證券的做市活動(dòng)；(iii)他們的雇員或其有聯(lián)系的個(gè)人都沒有擔(dān)任有關(guān)上市法團(tuán)的高級(jí)人員；及(iv)他們與有關(guān)上市法團(tuán)之間在過去12個(gè)月內(nèi)不存在投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系。本披露聲明是根據(jù)《香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)持牌人或注冊人操守凖則》第

4、十六段的要求發(fā)出，資料已經(jīng)按照2009年9月3日的情況更新。中銀國際控股有限公司已經(jīng)獲得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)批準(zhǔn)，豁免批露中國銀行集團(tuán)在本報(bào)告潛在的利益。2009年9月7日(星期一)璞玉共精金25免責(zé)聲明中銀國際證券有限責(zé)任公司中國上海浦東銀城中路200號(hào)本報(bào)告是機(jī)密的，只有收件人才能使用。中銀大廈39樓本報(bào)告幷非針對或打算在違反任何法律或規(guī)則的情況，或?qū)е轮秀y國際證券有限郵編200121責(zé)任公司、中銀國際控股有限公司及其附屬及聯(lián)營公司(統(tǒng)稱“中銀國際集團(tuán)”)電話:(8621)68604866須要受制于任何地區(qū)、國家、城市或其它法律管轄區(qū)域的注冊或牌照規(guī)定，向任傳真:(86

5、21)58883554何在這些地方的公民或居民或存在的機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備或發(fā)表。未經(jīng)中銀國際集團(tuán)事先書面明文批準(zhǔn)下，收件人不得更改或以任何方式傳送、復(fù)印或派發(fā)此報(bào)告的材料、內(nèi)容或復(fù)印本予任何其它人。所有本報(bào)告內(nèi)使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為中銀國際集團(tuán)的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記、注冊商標(biāo)或注冊服務(wù)標(biāo)記。相關(guān)關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)：本報(bào)告及其所載的任何信息、材料或內(nèi)容只提供給閣下作參考之用，不能成為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券或其它金融票據(jù)的邀請,亦幷未考慮到任何特別的中銀國際研究有限公司投資目的、財(cái)務(wù)狀況、特殊需要或個(gè)別人士。本報(bào)告中提及的投資產(chǎn)品未必適合所有投資者。任何人收到或閱讀本報(bào)告均須在承諾購買任何報(bào)告中所

6、指之投資產(chǎn)香港花園道一號(hào)品之前，就該投資產(chǎn)品的適合性，包括投資人的特殊投資目的、財(cái)務(wù)狀況及其特中銀大廈二十樓別需要尋求財(cái)務(wù)顧問的意見。本報(bào)告中發(fā)表看法、描述或提及的任何投資產(chǎn)品或電話:(852)28676333策略，其可行性將取決于投資者的自身情況及目標(biāo)。投資者須在采取或執(zhí)行該投致電香港免費(fèi)電話:資(無論有否修改)之前諮詢獨(dú)立專業(yè)顧問。中銀國際集團(tuán)不一定采取任何行動(dòng)，確中國網(wǎng)通10省市客戶請撥打：108008521065保本報(bào)告涉及的證券適合個(gè)別投資者。本報(bào)告的內(nèi)容不構(gòu)成對任何人的投資建議，中國電信21省市客戶請撥打：108001521065而收件人不會(huì)因?yàn)槭盏奖緢?bào)告而成為中銀國際

7、集團(tuán)的客戶。新加坡客戶請撥打：8008523392盡管本報(bào)告所載資料的來源及觀點(diǎn)都是中銀國際集團(tuán)從相信可靠的來源取得或達(dá)傳真:(852)21479513到，但中銀國際集團(tuán)不能保證它們的準(zhǔn)確性或完整性。除非法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，中銀國際集團(tuán)不對使用本報(bào)告的材料而引致的損失負(fù)任何責(zé)任。中銀國際證券有限公司收件人不應(yīng)單純依靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷。中銀國際集團(tuán)可發(fā)布其它與香港花園道一號(hào)本報(bào)告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報(bào)告。這些報(bào)告反映分析員在編寫報(bào)告時(shí)中銀大