股權(quán)投資大浪淘沙.doc

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1、股權(quán)投資大浪淘沙　　在國內(nèi)外經(jīng)濟處于下行風(fēng)險的環(huán)境中，中國股權(quán)投資市場去年經(jīng)歷了成長的陣痛，而漸趨明朗的新政策及改革方向傳遞了穩(wěn)增長的經(jīng)濟走勢。隨著行業(yè)監(jiān)管力度加大，機構(gòu)投資者崛起，多樣化的退出模式，本土市場的優(yōu)化、專業(yè)化、品牌化漸成股權(quán)投資市場的大趨，今年成為中國股權(quán)投資市場穩(wěn)增長的回升之年。　　清科集團創(chuàng)始人、董事長兼CEO倪正東介紹，今年上半年，VC/PE在募、投、退三方面都經(jīng)歷了低谷。清科私募通數(shù)據(jù)顯示，投資行業(yè)上半年募資額為78億美元，與去年相比下降了57.6%。投資案例為516例，跟去年同期相比下降了45.2%，與20

2、11年比降幅約為70%。退出方面，上半年通過IPO退出的案例為13例，而去年同期是174例。倪正東特別指出，創(chuàng)投基金的資本存量首次下降，出現(xiàn)負(fù)增長。　　“我們第一次出現(xiàn)了入不敷出。中國的VC/PE正在經(jīng)歷去掉光環(huán)，展現(xiàn)真實的過程，行業(yè)正在經(jīng)歷洗牌淘汰和興衰。有一些前幾年十分風(fēng)光的基金有可能面臨難以繼續(xù)募資的困境。”倪正東說道，“美國曾有觀點認(rèn)為，未來可能有40%的基金難以再募集到新的基金，在中國也同樣存在這種情況，中國的VC/PE需要更加精耕細(xì)作，需要更多反思和鍛煉?！薄　√S式增長　　中國是目前世界上經(jīng)濟增長最快的國家之一，隨著

3、市場經(jīng)濟體系的不斷完善，資本市場的發(fā)展也在平穩(wěn)前進，私募股權(quán)基金行業(yè)在中國進入了飛速發(fā)展的階段，并且已成為世界上最具活力的新興私募股權(quán)基金市場。　　私募股權(quán)基金于1946年起源于美國，迄今歷經(jīng)60余年。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，私募股權(quán)基金的投資領(lǐng)域、參與的投資機構(gòu)及人員、基金規(guī)模不斷擴大，私募股權(quán)基金已成為繼銀行貸款、IPO之后最具潛力的融資手段。據(jù)英國研究機構(gòu)Preqin公布的最新數(shù)據(jù)，截至2012年末，全球私募基金的管理資本量已高達(dá)3.2萬億美元，是僅次于銀行業(yè)和IPO的世界第三大融資市場，也是發(fā)達(dá)國家未上市公司最重要的融資手段?！　?/p>

4、中國最早的私募股權(quán)投資機構(gòu)出現(xiàn)在1986年，當(dāng)時政府為了促進科技成果的生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化而專門設(shè)立了中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，成為中國最早的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。隨著中國經(jīng)濟快速發(fā)展和國民財富迅速增加，私募基金市場規(guī)模不斷擴大，本土VC/PE機構(gòu)如深圳創(chuàng)新、鼎暉、弘毅等紛紛設(shè)立，一批國外著名的股權(quán)投資機構(gòu)如IDG基金、KKR、黑石、高盛、凱雷、紅杉資本等也進入中國。根據(jù)清科集團旗下私募通統(tǒng)計，目前活躍于中國市場的VC/PE機構(gòu)已由1995年的10家增至2012年的逾6000家，完成了跳躍式增長?！　?007年至2012年，中外創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)

5、可投資于中國大陸的資本總量逐年增長，年均增長率30.1%，2012年創(chuàng)投及私募股權(quán)投資機構(gòu)可投資于中國大陸的資本總量是2007年的3.15倍。2009年以前，外幣基金是中國VC/PE市場的主要角色，由于中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，可投資本存量在2008年迎來了跨越式增長。但隨著金融危機在世界范圍內(nèi)蔓延，外幣基金的募資速度減緩，最終導(dǎo)致2009年P(guān)E可投資本量增速急劇下滑。2009年以后，受益于人民幣基金的迅速發(fā)展，境內(nèi)LP成為主要的募資來源，VC/PE可投資本量迎來了連續(xù)兩年的快速增長。自2011年下半年以來，中國VC/PE募資市場整體遇

6、冷，行業(yè)陷入低谷，LP投資謹(jǐn)慎，2012年募資大幅下滑，導(dǎo)致2012年可投資本量的增長幅度成為2010年以來的低點?！　“l(fā)展四階段　　VC/PE這一概念真正在中國發(fā)展不過十余年之久，但隨著經(jīng)濟穩(wěn)定增長、資本市場不斷完善，該市場已經(jīng)進入高速發(fā)展階段。根據(jù)過往十余年中的宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境、活躍機構(gòu)數(shù)量變遷，中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場的發(fā)展大致可分為以下幾個階段：　　1995年至2000年是中國VC/PE市場發(fā)展的萌芽階段，市場中僅有少數(shù)幾家機構(gòu)表現(xiàn)活躍，外資機構(gòu)中有IDG資本等開始探路中國市場，“科教興國”戰(zhàn)略及創(chuàng)業(yè)板籌劃工作啟動

7、的消息也推動了部分早期本土投資機構(gòu)的建設(shè)。然而，由于當(dāng)時投資者對股權(quán)投資認(rèn)識有限，參與投資的動力和熱情不足，政策環(huán)境不健全，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，市場發(fā)展受到制約。在此期間，活躍于中國境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資機構(gòu)由10家增長至100家?！　?001年，北京市《有限合伙管理辦法》《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的暫行規(guī)定》頒布實施，國內(nèi)股權(quán)投資相關(guān)政策建設(shè)起步；2002年《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》和《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，吸引及利用外資政策步上新臺階；2004年，深圳中小企業(yè)板正式啟動，進一步為股權(quán)投資機構(gòu)境內(nèi)退出打通了渠道；2005年

8、，《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》，重新開啟外資創(chuàng)投投資境外注冊中國企業(yè)以及海外紅籌上市的大門，股權(quán)投資政策環(huán)境逐步完善。　　在此環(huán)境下，中國私募股權(quán)市場開始進入蓬勃發(fā)展階段。截止至2005年末