基于融資成本控制視角的科技融資途徑選擇.pdf

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1、第30卷第3期齊魯師范學(xué)院學(xué)報(bào)Vo1．30No．32015年6月JournalofQiluNormalUniversiJun．2015基于融資成本控制視角的科技融資途徑選擇溫春然沈傳河(山東女子學(xué)院金融工程研究所，山東濟(jì)南250300)摘要：文章從融資成本控制的視角分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的機(jī)制，認(rèn)為科技融資途徑中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵在于融資成本與企業(yè)未來盈利能力的匹配程度。由于企業(yè)未來盈利能力預(yù)測難度大，所以控制融資成本是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的有效途徑之一。而控制融資成本的關(guān)鍵在于對股權(quán)融資成本及債權(quán)融資成本的估算。所以本文著重對

2、不同科技融資途徑成本的計(jì)算進(jìn)行融資途徑的選擇，從而有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過案例分析討論案例公司各生命周期所采取的主要融資途徑，討論各階段融資策略及所選融資途徑組合的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對該公司三年的融資成本進(jìn)行估算并做敏感性分析，得出影響加權(quán)融資成本波動(dòng)的主要因素，從而為在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制前提下融資途徑的選擇提出建議及措施。關(guān)鍵詞：科技融資途徑；融資成本；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；生命周期；敏感性中圖分類號：F830．9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號：2095—4735(2015)03—0063—06一、問題的提出勢；而有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究，A

3、hman(1968)科技融資是既包括科技型企業(yè)融資又包涵企提出建立Z—score模型，通過表示流動(dòng)性、盈利性、業(yè)科技項(xiàng)目的融資行為。由于科技融資與一般傳財(cái)務(wù)杠桿、償債能力及銷售能力的五個(gè)解釋變量統(tǒng)行業(yè)融資相比具備顯著特征，尤其高收益性的來判定企業(yè)面臨破產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！疽祸a)同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。所以，如何防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從針對國外資本市場及中小企業(yè)融資途徑及財(cái)而進(jìn)行科技融資途徑的選擇一直以來都是研究的務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的理論研究，姚梅芳(2006)I3結(jié)合焦點(diǎn)。優(yōu)序融資理論，通過對美國高新技術(shù)企業(yè)資金來由于多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)屬于中小企業(yè)

4、，國源的分析，將高新技術(shù)企業(yè)在各個(gè)生命周期的可外關(guān)于中小企業(yè)融資困境的理論解釋即是科技選融資方式根據(jù)各階段企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行排序；袁業(yè)融資理論解釋的基礎(chǔ)?？萍既谫Y途徑選擇理論虎(2004)[41針對當(dāng)前常用的融資風(fēng)險(xiǎn)測量上的以Myers&Mujluf(1984)著名的融資優(yōu)序理論為不足，提出了三種補(bǔ)充方法以利于完善企業(yè)的融基礎(chǔ)逐漸開展，Berger&Udell(19981將企業(yè)生命資風(fēng)險(xiǎn)決策；梁萊歆(2004)[5提出從股權(quán)資本周期與融資途徑選擇相結(jié)合，發(fā)展形成了企業(yè)報(bào)酬率變異性的角度來衡量企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，即建金融成長周期理論

5、。；Ronald(1998)、立股權(quán)資本期望報(bào)酬率服從正態(tài)分布下的融資風(fēng)Schmidt(2003)分別針對個(gè)別融資途徑如風(fēng)險(xiǎn)投資險(xiǎn)定量模型；蔡勇(2011)[6以我國信息技術(shù)企及可轉(zhuǎn)債進(jìn)行了研究，分析各融資渠道特點(diǎn)及優(yōu)業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型為基礎(chǔ)，研究并提出我國信息收稿日期：2015—01—12基金項(xiàng)目：山東省自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目“基于改進(jìn)支持向量機(jī)與Copula集成的混合非線性分析方法及其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用”(ZR2012GM006)；山東省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃研究項(xiàng)目“基于結(jié)構(gòu)化融資模式的中小企業(yè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理研究”(11

6、CKJJ39)。作者簡介：溫春然(1987一)，女，山東濟(jì)南人，助教；沈傳河(1966一)，男，山東寧陽人，教授。溫春然等：基于融資成本控制視角的科技融資途徑選擇2015年第3期技術(shù)條件下企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)對策，這也科技產(chǎn)業(yè)自身特點(diǎn)進(jìn)行選擇。是為數(shù)不多的有關(guān)我國科技型企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的定(2)不同的科技融資方案量研究。鑒于科技企業(yè)產(chǎn)品及項(xiàng)目具有鮮明周期性特通過中外文獻(xiàn)研究表明，中外學(xué)者就科技型征，所以不同生命周期的科技融資途徑并不相同。中小企業(yè)的融資方式和融資風(fēng)險(xiǎn)理論及定量研究種子期的科技項(xiàng)目及科技企業(yè)一方面正常生產(chǎn)經(jīng)

7、較為多樣，但缺乏對二者相結(jié)合的深入研究，即營活動(dòng)尚未啟動(dòng)，尚不能通過留存收益、折舊等出于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，如何對于可選科技融經(jīng)營活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生資金，另一方面處于此階段的資途徑進(jìn)行組合。本文選取融資成本作為研究視企業(yè)尚無收入，沒有可供擔(dān)保的資產(chǎn)，企業(yè)也幾角進(jìn)行二者相結(jié)合的探討，需要指出的是，本文乎不可能獲取銀行信用貸款。所以，處于此階段探討的融資成本僅體現(xiàn)顯性融資成本，道德風(fēng)險(xiǎn)、的科技融資建議采用以自有資金、政府基金以及代理成本等隱性融資成本暫不做考慮。天使投資為主的融資策略；而進(jìn)入初創(chuàng)期的融資二、科技融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)

8、制分析項(xiàng)目與種子期相比，需要投入更大數(shù)目的資金進(jìn)1．科技融資及其不同融資方案行樣品試驗(yàn)、批量生產(chǎn)和市場推廣活動(dòng)，但資產(chǎn)(1)科技融資的特征有限及高風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)狀決定了企業(yè)仍難以通過抵押科技企業(yè)及科技項(xiàng)目具有鮮明的知識(shí)和智力方式進(jìn)行融資。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)向以風(fēng)險(xiǎn)投資為密集特征，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比具有自身獨(dú)特的技術(shù)主要途徑的融資方式。成長期時(shí)，