經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn),焦炭焦煤或修復(fù)貼水.doc

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1、經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，焦炭焦煤或修復(fù)貼水目錄1、宏觀環(huán)境降中趨緩22、焦炭供給限產(chǎn)下的“卸力”33、焦炭焦煤需求有所松動(dòng)73-1、鋼鐵產(chǎn)量堅(jiān)挺73-2、鋼鐵需求變化如何傳導(dǎo)至上游83-2-1、基礎(chǔ)設(shè)施及建設(shè)：穩(wěn)中趨降83-2-2、房地產(chǎn)行業(yè)：限購、限貸持續(xù)施壓91、宏觀環(huán)境降中趨緩數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、瑞奇期貨從鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)可以看出，截至2017年9月，全國(guó)鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)，分別為59.8和60.6，環(huán)比增速分別為-3.08%和-9.01%。然而產(chǎn)成品庫存PMI開始出現(xiàn)回升，至46.3，環(huán)比增速為

2、9.98%，證明鋼材終端需求開始出現(xiàn)下降。但目前生產(chǎn)和新訂單依舊處于50%的榮枯線上方，故黑色整體環(huán)境依舊偏樂觀。2、焦炭供給限產(chǎn)下的“卸力”資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨目前焦炭期現(xiàn)基差又被拉大至315.5元/噸，而目前港口庫存一直處于近5年來的低點(diǎn)，焦煤基差也已擴(kuò)大至555元/噸左右，臨近交割月，兩者修復(fù)基差概率比較大。截至10月27日數(shù)據(jù)測(cè)算，焦化廠利潤(rùn)達(dá)55.85元/噸，較

3、前期已經(jīng)大幅下降，在國(guó)家冬季采暖季限產(chǎn)的情況下，焦化廠或降低出焦，那么焦炭產(chǎn)量也勢(shì)必受到比較大的影響。資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨我們可以看出，在限產(chǎn)的大環(huán)境下，焦煤及焦炭產(chǎn)量正不斷下降，截至8月底，煉焦煤當(dāng)月產(chǎn)量為3797.05萬噸，截至9月末，焦炭當(dāng)月產(chǎn)量為3644.5萬噸，同比下降7.1%，預(yù)期后市在環(huán)保限產(chǎn)力度加大的前提下，兩者產(chǎn)量仍將收縮。3、焦炭焦煤需求有所松動(dòng)3-1、鋼鐵產(chǎn)量堅(jiān)挺資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨受供給側(cè)改革紅利影響，鋼企經(jīng)營(yíng)環(huán)境大大改善，這進(jìn)一

4、步促進(jìn)了焦炭需求。然而近日公布的數(shù)據(jù)顯示，特別是房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)，下游鋼材需求增速持續(xù)放緩，從螺紋鋼社會(huì)庫存和廠庫增加的幅度也可以印證，終端需求正在減弱。資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨3-2、鋼鐵需求變化如何傳導(dǎo)至上游3-2-1、基礎(chǔ)設(shè)施及建設(shè)：穩(wěn)中趨降資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，固定資產(chǎn)投資完成額達(dá)124364.39億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)15.88%，較上期增速下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，增速為今年最低。3-2-2、房地產(chǎn)行業(yè)：限購、限貸持續(xù)施壓資料來源：Wind資訊，瑞奇

5、期貨截至9月底，受房地產(chǎn)調(diào)控措施效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，商品房銷售面積累計(jì)同比增速持續(xù)下降，至10.3%，環(huán)比增速下降2.4個(gè)百分點(diǎn)。資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨商品房銷售面積增速的下降逐漸影響到房屋新開工面積增速，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月房地產(chǎn)新開工面積為131032.74萬平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比增速下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，為2017年以來最低水平。資料來源：Wind資訊，瑞奇期貨然而商品房庫存增速也不斷創(chuàng)下新低，截至9月，其增速為-12.2%，連續(xù)10個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，已是近幾年的新低水平，這或表明后期新

6、房開工面積減速不會(huì)太大。綜上所述，我們認(rèn)為焦炭1801經(jīng)過前期大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)或已釋放，在冬季限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格，且目前庫存偏低的情況下，期現(xiàn)價(jià)差或縮小，故我們制定的策略是，焦炭1801合約入場(chǎng)區(qū)間為：1660-1700元/噸；止損區(qū)間設(shè)在1600-1700；盈利區(qū)間設(shè)在1750-2000元/噸。焦煤1801合約入場(chǎng)區(qū)間為：合約入場(chǎng)區(qū)間為：1080-1150元/噸；止損區(qū)間設(shè)在1050-1100；盈利區(qū)間設(shè)在1150-1300元/噸.本報(bào)告僅作參考之用，不能當(dāng)作投資者購買或出售報(bào)告中所提及的商品的依據(jù)。我們相信報(bào)告中

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