從策略實現路徑看“固收+”基金篩選.docx

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1、內容目錄1.“固收+”基金產品發(fā)展現狀41.1.如何界定“固收+”基金？41.2.“固收+”基金整體為投資者帶來怎樣的收益？42.“固收+”基金主流投資策略52.1.類CPPI策略52.2.擇時策略62.3.股債分倉管理72.4.其他策略73.“固收+”基金分析與對比83.1.從哪些角度看業(yè)績？93.2.收益主要來源于哪里？103.3.擇時效果怎樣？113.4.持倉風格如何？123.4.1.權益中樞123.4.2.股票123.4.3.可轉債143.4.4.純債143.5.從基金經理背景等信息可以觀察到什么？

2、153.6.定性調研，如何與定量研究協同？163.7.產品特征一覽164.關于“固收+”基金的探索與思考184.1.“固收+”基金與其他絕對收益產品的比較184.2.銀行理財子進軍“固收+”，可以向公募參考什么？18圖表目錄圖1：“固收+”基金數量及規(guī)模合計4圖2：“固收+”基金規(guī)模分布4圖3：“固收+”基金整體業(yè)績表現5圖4：三類基金各年度平均收益5圖5：三類基金各年度平均最大回撤5圖6：類CPPI策略運作機制6圖7：擇時策略運作機制6圖8：股債分倉管理運作機制7圖9：“固收+”基金整體分析框架9圖10：

3、不同策略基金分析維度的側重點9圖11：示例基金各行情區(qū)間收益得分10圖12：示例基金各行情區(qū)間最大回撤得分10圖13：示例基金收益分解平均得分（任職以來）11圖14：示例基金票息收入各半年度得分（近三年）11圖15：示例基金債券資本利得各半年度得分（近三年）11圖16：示例基金股票資本利得各半年度得分（近三年）11圖17：“固收+”基金整體權益?zhèn)}位12圖18：示例基金權益中樞12圖19：安信穩(wěn)健增值Barra風格因子暴露度得分13圖20：廣發(fā)趨勢優(yōu)選Barra風格因子暴露度得分13圖21：中銀穩(wěn)健添利Bar

4、ra風格因子暴露度得分14圖22：永贏雙利Barra風格因子暴露度得分14圖23：示例基金久期變動與國債收益率走勢對比（近三年）15圖24：“固收+”與量化對沖基金平均收益比較(%)18圖25：“固收+”與量化對沖基金平均最大回撤比較(%)18表1：各板塊、時間區(qū)間打新收益仿真測算（最近一年vs最近三個月）8表2：業(yè)績評價模型9表3：示例基金業(yè)績得分情況10表4：勝率、貢獻率指標說明12表5：“固收+”基金整體行業(yè)配置情況13表6：示例基金可轉債持倉風格14表7：示例基金純債持倉風格15表8：示例產品特征匯

5、總17表9：目前銀行理財子發(fā)行的部分產品191.“固收+”基金產品發(fā)展現狀近年來隨著無風險利率的下行，以余額寶為代表的貨幣基金7天年化破2，傳統(tǒng)銀行理財產品收益率大幅下降，居民理財需求亟需得到滿足。“固收+”公募產品以長期穩(wěn)健回報為目標，主要投資債券類資產，同時配置一定比例權益資產實現收益增強，開始備受市場關注。本文對“固收+”產品進行探討，從策略維度出發(fā)，分析和對比基金的風格特點，并與其他絕對收益策略基金比較，同時從策略構建角度對銀行理財“固收+“產品設計提出建議。1.1.如何界定“固收+”基金？本文對“

6、固收+”公募產品進行如下界定：1）可投轉債型債基：中長期純債型基金、混合債券型一級基金中近一年披露季報包含可轉債資產的基金（不主動投資股票資產）；2）可投股票型債基：混合二級債基中剔除可轉債平均倉位超過50%的基金（股票持倉比例低于20%）；3）低倉位混合基金：偏債混合型基金與靈活配置基金中符合股票平均倉位低于30%的基金。目前“固收+”基金共955只，以上三類基金數量占比分別為24%、26%、50%；總規(guī)模10359.23億，以上三類基金規(guī)模占比分別為33%、32%、35%?！肮淌?”基金現任基金經理平均

7、任職年限為2.77年。本文將最新規(guī)模大于2億、基金經理任職2年以上的414只基金作為主要考察對象。圖1：“固收+”基金數量及規(guī)模合計圖2：“固收+”基金規(guī)模分布6005003569.093600（35%）2億以下314(33%)40030020010003463.91（33%）232（24%）246（26%）3326.23（32%）477（50%）35003400330032002-5億5-10億10-50億50億以上45(5%)163(17%)151(16%)282(30%)可投轉債

8、型債基可投股票型債基低倉位混合基金數量（只）規(guī)模（億元）：右0100200300400資料來源：wind，資料來源：wind，1.1.“固收+”基金整體為投資者帶來怎樣的收益？“固收+”基金2015-2019年各年收益率中位數均超過2%，平均值為6.49%，超越滬深300和中債綜合財富指數各年漲跌幅平均值，同時75分位各年也均獲取了正收益；今年以來，基金收益率中位數2.94%，超越同期滬深300和中債綜合財富指