“固收+”打新策略全解析.docx

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1、正文目錄“固收+”打新策略全解析4打新制度和基本操作流程4主板打新的相關(guān)規(guī)定4科創(chuàng)板打新的相關(guān)規(guī)定6創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的相關(guān)規(guī)定6打新流程和時(shí)間安排7新股的漲幅特征——打新策略的根本8新股獲配——提高打新貢獻(xiàn)的關(guān)鍵11詢價(jià)策略解析12回?fù)芘c各類投資者分配比例13頂格申購(gòu)規(guī)模14中簽率分析和預(yù)測(cè)15“固收+”打新基金策略與業(yè)績(jī)分析16打新收益貢獻(xiàn)分析172020下半年打新基金業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)——高增厚可期20IPO規(guī)模預(yù)測(cè)202020下半年打新收益展望22風(fēng)險(xiǎn)提示23附表：24圖表目錄圖表1：“固收”+策略4圖表2：主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板三類網(wǎng)下

2、投資者分類差別5圖表3：主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板回?fù)軝C(jī)制示意5圖表4：三種網(wǎng)下詢價(jià)定價(jià)方式7圖表5：網(wǎng)下打新流程示意8圖表6：2018年后，主板打新開板漲幅中樞趨穩(wěn)8圖表7：2018年后，創(chuàng)業(yè)板打新開板漲幅中樞約200%8圖表8：主板市盈率價(jià)差和股市變動(dòng)有一定相關(guān)性9圖表9：主板和中小創(chuàng)上市連板數(shù)量9圖表10：18年后各板塊開板市盈率（TTM）中樞穩(wěn)定9圖表11：18年以來(lái)，開板和行業(yè)平均市盈率（TTM）差中樞穩(wěn)定9圖表12：2019年后，主板新股開板50交易日內(nèi)，價(jià)格中樞明顯下跌9圖表13：2019年后，新股開板和行業(yè)市盈率（TT

3、M）差距中樞縮小9圖表14：科創(chuàng)板上市漲幅存在一定波動(dòng)10圖表15：20年后科創(chuàng)板新股發(fā)行市盈率（TTM）多數(shù)超過(guò)可比行業(yè)平均10圖表16：科創(chuàng)板首日漲幅和科創(chuàng)板（創(chuàng)業(yè)板）行情相關(guān)度較高10圖表17：戰(zhàn)略配售比例對(duì)新股上市漲幅有一定影響10圖表18：按二級(jí)行業(yè)分類，數(shù)量和首日漲幅靠前的細(xì)分行業(yè)11圖表19：按三級(jí)行業(yè)分類，數(shù)量和首日漲幅靠前的細(xì)分行業(yè)11圖表20：科創(chuàng)板上市破發(fā)梳理11圖表21：19年后，科創(chuàng)板入圍價(jià)格分位中樞不斷降低，區(qū)間縮窄13圖表22：19年底后，科創(chuàng)板入圍率區(qū)間提升至85-90%范圍13圖表23：主板網(wǎng)下

4、回?fù)鼙壤s50-60%，科創(chuàng)板維持在10%水平13圖表24：回?fù)芎?，主板網(wǎng)下配售占比約10%，科創(chuàng)板在60-70%附近13圖表25：主板網(wǎng)下配售A類比例在約50-60%14圖表26：科創(chuàng)板網(wǎng)下配售中，A類比例顯著提高14圖表27：19年來(lái)，科創(chuàng)板申購(gòu)上限金額多數(shù)少于3億14圖表28：19年來(lái)，主板申購(gòu)上限金額多數(shù)少于3億14圖表29：19年12月以來(lái)，科創(chuàng)板網(wǎng)下申購(gòu)上限顯著提升15圖表30：19年后，主板網(wǎng)下最大申購(gòu)金額和募集資金關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定15圖表31：主板三類網(wǎng)下打新賬戶數(shù)量略有增加后企穩(wěn)15圖表32：19年以后，中簽率大致

5、是發(fā)行規(guī)模的單調(diào)函數(shù)（A類）15圖表33：網(wǎng)下參與戶數(shù)增加明顯降低科創(chuàng)板中簽率16圖表34：20年以來(lái)募資規(guī)模對(duì)科創(chuàng)板網(wǎng)下中簽率的影響（A類）16圖表35：理論測(cè)算三類投資者2019年和2020上半年主板（含中小創(chuàng)）打新收益率增厚（%）.............................................................................................................................18圖表36：理論測(cè)算A類投資者2019年和20

6、20上半年科創(chuàng)板打新收益率增厚（%）18圖表37：“固收+”類基金在打新時(shí)獲配金額甚至更多（20年上半年）19圖表38：19年“固收+”類基金在獲配量方面有優(yōu)勢(shì)19圖表39：20年上半年5億以下規(guī)模的偏債打新基金增厚效果最為明顯19圖表40：5億以下規(guī)模偏債打新基金業(yè)績(jī)走勢(shì)和股市行情相關(guān)度較高19圖表41：19年“固收+”打新基金相對(duì)純債基金業(yè)績(jī)?cè)龊裥Ч黠@20圖表42：5億以下規(guī)模偏債打新基金業(yè)績(jī)走勢(shì)和股市行情相關(guān)度較高20圖表43：科創(chuàng)板發(fā)行節(jié)奏20圖表44：因業(yè)績(jī)期和疫情等因素干擾，科創(chuàng)板審核周期有所延長(zhǎng)20圖表45：主板

7、發(fā)行節(jié)奏21圖表46：主板19年后申請(qǐng)的全審核周期約300-350天21圖表47：19年來(lái)主板過(guò)審節(jié)奏21圖表48：科創(chuàng)板過(guò)審節(jié)奏21圖表49：下半年主板（中小板）打新收益率（%）預(yù)測(cè)（A類）22圖表50：下半年科創(chuàng)板打新收益率（%）預(yù)測(cè)（A類）23圖表51：下半年創(chuàng)業(yè)板打新收益率（%）預(yù)測(cè)（A類）23圖表52：報(bào)告中涉及的個(gè)股信息24“固收+”打新策略全解析2020年以來(lái)，純債收益率一度不斷走低，加上下半年股好于債預(yù)期的大背景下，越來(lái)越多投資者選擇擁抱“固收+”策略。在眾多“固收+”的收益增厚方式中，IPO打新策略無(wú)疑更穩(wěn)健，

8、投入產(chǎn)出比也較高。一方面，A股因發(fā)行價(jià)上限制約、資金參與熱度高等原因，新股具備可觀的一二級(jí)價(jià)差，打新有固定收益特征；另一方面，打新所需研究投入較少、受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響也更小。尤其19年以來(lái)，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制等政策紅利推動(dòng)下，IPO市場(chǎng)迎來(lái)空前繁榮，打新機(jī)