遠期外匯買賣業(yè)務(wù)案例分析.pdf

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1、遠期外匯買賣業(yè)務(wù)案例分析一、方案背景2006年2月，A公司主動與鄭州交行聯(lián)系，告知6月9日將有一筆出口貨款600萬美元入賬，公司想用這筆款項來兌換日元以備當(dāng)月日元付匯之用。公司希望交行能為其制定一個合適的換匯方案，即可固定換匯成本，又能起到規(guī)避匯率風(fēng)險的作用。鄭州交行國際部人員首先對美元對日元的走勢進行了分析，認為美聯(lián)儲自2004年6月至今已連續(xù)13次加息，市場擔(dān)心此輪加息周期可能將于今年某一時間結(jié)束，如果這樣，將對美元形成利空影響，而美元兌日元長期來看將有下跌可能。二、方案的設(shè)計與選擇鄭州交行國際部人員認為A公司此番用美元買日元的交易存在著時間與期限上的不相匹配。經(jīng)過一番研究之

2、后，交行向客戶推薦了遠期外匯買賣業(yè)務(wù)和外匯期權(quán)業(yè)務(wù)兩個方案。但這兩個方案各有利弊。在遠期外匯買賣方案中，通過一筆賣出美元買入日元的遠期外匯買賣業(yè)務(wù)，可以固定美元兌日元的換匯成本，同時可以避免美元兌日元匯率下跌所帶來的匯率風(fēng)險。但由于遠期外匯買賣缺乏靈活性，到期日必須按約定價格進行交割，從而享受不了美元兌日元匯率上漲所帶來的好處。在外匯期權(quán)方案里，客戶買入一個美元兌日元看跌期權(quán)，在6月7日某一時點當(dāng)美元兌日元的匯率下跌，低于執(zhí)行匯率時，有權(quán)按執(zhí)1/7行匯率賣出美元買入日元；當(dāng)美元兌日元的匯率上漲，高于期權(quán)的執(zhí)行匯率時，則不行使期權(quán)，而是按實際匯率賣出美元買入日元。這個方案可以避免美

3、元兌日元匯率下跌所帶來的損失，又可以使客戶享受到美元兌日元匯率上漲所帶來的好處。但是客戶作為期權(quán)的買方，需向銀行支付一定數(shù)額的期權(quán)費。A公司的財務(wù)經(jīng)理張經(jīng)理在詳細了解了這兩個方案后，對外匯期權(quán)方案比較感興趣，但認為期權(quán)費作為一種財務(wù)費用在財務(wù)記賬上有一定難度，同時對公司來講是也一種財務(wù)負擔(dān)，公司不愿意在避險方案上承擔(dān)多余的成本支出。在這種情況下，鄭州交行國際部人員請教了總行有關(guān)資金理財人員?？傂邢嚓P(guān)人員在了解了客戶的實際需求后，幫助鄭州分行設(shè)計了一款區(qū)間遠期外匯買賣產(chǎn)品。即通過買入、賣出各一個期限、金額相同、執(zhí)行匯率不同的看漲、看跌期權(quán)。當(dāng)兩期權(quán)費相互抵消時，對于客戶來講，無起初

4、的費用發(fā)生，就可以實現(xiàn)“零成本”避險。這個方案可以將美元兌元匯率鎖定在一個區(qū)間之內(nèi)，客戶在獲得一定匯率保護水平外，還可以有一定的空間，獲取美元兌日元升值的好處，并且無任何避險費用支出。在鄭州交行國際部人員對A公司的張經(jīng)理及財務(wù)人員就該方案進行多次講解與溝通之后，A公司對此方案感到比較滿意。接下來，在設(shè)定期權(quán)的具體執(zhí)行價格方面，交行又針對日元未來匯率走勢與客戶進行了溝通。A公司基本上同意交行對日元走勢的判斷?？紤]到客戶能夠接受的最高的購匯成本心理上線為115.60，交行把遠期外匯買2/7賣區(qū)間的下限定為115.60，上限定為119.00，A公司表示愿意接受。三、方案的操作流程200

5、6年3月7日，A公司與交行簽訂了遠期外匯買賣合同，同時按交易金額的3%存入1筆保證金，按當(dāng)日即期美元兌人民幣賣出價805.4（100USD/CNY）折合人民幣為144.972萬元。遠期外匯買賣合同具體條款為：交易甲方：A公司交易乙方：交通銀行鄭州分行交易品種：區(qū)間遠期外匯買賣交易幣種：客戶賣出美元，買入日元交易金額：USD600萬元匯率區(qū)間上限：119.00匯率區(qū)間下限：115.60交易口：2006年3月7日到期口：2006年6月7日（北京時間14：00截至）交割口：2006年6月9日有關(guān)匯率區(qū)間的說明：如到期日USD/JPY即期匯率高于匯率區(qū)間下限且低于匯率區(qū)間上限，甲方可選擇

6、按即期匯率賣出美元600萬，買入日元；如到期口USD/JPY即期匯率高于（等于）匯率區(qū)間的上限，甲方須按匯率區(qū)間上限賣出美元600萬，買入日元；如到期日USD/JPY即期匯率低于（等于）匯率區(qū)間的下限，甲3/7方須按匯率區(qū)間下限賣出美元600萬，買入日元。對應(yīng)構(gòu)成此結(jié)構(gòu)的兩期權(quán)如下表所示：交易方向期權(quán)類型名義金額期限執(zhí)行價格期權(quán)1客戶賣出USD看漲JPY看跌USD600萬3個月USD/JPY119.00期權(quán)2客戶買入USD看跌JPY看漲USD600萬3個月USD/JPY115.60基于本產(chǎn)品有關(guān)匯率區(qū)間的說明，在到期日A公司用美元買入日元的匯率將決定于到期日USD/JPY即期匯率

7、的水平，并據(jù)此產(chǎn)生相應(yīng)的損益，到期口模擬收益分析如下表所示：到期日USD/JPY匯率外匯買賣執(zhí)行價格賣出美元數(shù)收益/損失（JPY)119.50119.00600萬－300萬119.00119.00600萬0115.60115.60600萬0115.00115.60600萬360萬四、方案執(zhí)行結(jié)果合同簽訂之后，美元兌日元一直在119.00至115.50的區(qū)域內(nèi)進行寬幅振蕩。但在到了4月中下旬時，美元兌日元突然大幅下跌。由于在4月22日至4月23日的G7會議上，各國財長要求相關(guān)亞洲國