國(guó)際原糖震蕩筑底 國(guó)內(nèi)糖價(jià)漲跌互現(xiàn)

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1、白糖國(guó)際原糖震蕩筑底國(guó)內(nèi)糖價(jià)漲跌互現(xiàn)摘要：國(guó)際原糖價(jià)格暴跌后將在14-21美分之間低位震蕩，中國(guó)糖價(jià)格因自身因素仍在5100點(diǎn)震蕩。如果，國(guó)際糖價(jià)將來(lái)仍跌，這將打壓國(guó)內(nèi)糖價(jià)、但是力度將比2、3月原糖價(jià)格暴跌所帶來(lái)的而影響要小的多。在中國(guó)糖價(jià)處于上下兩難、進(jìn)退維谷之際，國(guó)際糖市跌，中國(guó)糖價(jià)利多；如若國(guó)際糖價(jià)進(jìn)一步下跌，則進(jìn)口的可能性將打壓國(guó)內(nèi)糖價(jià)；一旦國(guó)際糖市企穩(wěn)、震蕩筑底，則國(guó)內(nèi)糖市將根據(jù)國(guó)內(nèi)各因素而走出獨(dú)立行情。為何前期在國(guó)內(nèi)食糖基本面一片利多的情況下，國(guó)內(nèi)糖價(jià)還一路下跌呢？我們發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，影響中國(guó)糖價(jià)主要矛盾的主要方面已經(jīng)暫時(shí)轉(zhuǎn)為國(guó)際糖價(jià)。因國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，從3月24日

2、國(guó)際糖價(jià)跌幅超過(guò)43%開(kāi)始，自2月1日國(guó)際糖價(jià)沖擊29年來(lái)30.40美分/磅以來(lái)，國(guó)際糖價(jià)受供應(yīng)超預(yù)期的影響逐級(jí)下跌，截至3月24日1005期約糖價(jià)已下跌了43%，國(guó)際糖價(jià)還有回升趨勢(shì)；那么，該如何來(lái)看待國(guó)際盤(pán)與國(guó)內(nèi)盤(pán)的關(guān)系呢？籍此，本文總體思路是，所有的軟商品（特別是食糖）都是資產(chǎn)保值的工具，在全球通脹預(yù)期下會(huì)繼續(xù)上漲到明年3月，所以會(huì)在5月后發(fā)動(dòng)一波大牛行情。目前，如果國(guó)際原糖期價(jià)繼續(xù)下跌國(guó)內(nèi)糖價(jià)因擔(dān)心原糖進(jìn)口而跟跌，但如果國(guó)際糖市企穩(wěn)，則國(guó)內(nèi)糖價(jià)將據(jù)國(guó)內(nèi)基本面變化而消長(zhǎng)。一外盤(pán)下跌影響糖價(jià)2010年2月，在國(guó)際糖價(jià)隨國(guó)際糖市基本面變化暴跌之時(shí)，國(guó)內(nèi)糖企則根據(jù)云桂旱災(zāi)而放量做多130萬(wàn)

3、手、反彈7.2%。但因國(guó)際糖價(jià)暴跌，低價(jià)原糖進(jìn)口而使國(guó)內(nèi)外跨市套利有利可圖，一時(shí)外因壓過(guò)內(nèi)因成為糖價(jià)新的主導(dǎo)因素，在新空打壓和老多砍倉(cāng)之后，國(guó)內(nèi)糖價(jià)隨外盤(pán)大跌五百點(diǎn)、跌幅過(guò)10%?？傊?，減產(chǎn)內(nèi)因和國(guó)際糖價(jià)打壓二者此消彼長(zhǎng)、糖價(jià)呈現(xiàn)M頭之態(tài)；隨之，多空分歧加大，放量震蕩后，短期市場(chǎng)有反彈的可能、但長(zhǎng)期底部震蕩態(tài)勢(shì)已成。從上次文章可以看到，前一段時(shí)間國(guó)內(nèi)糖價(jià)的下跌主要是因?yàn)橥獗P(pán)觸新高后連續(xù)暴跌拖累國(guó)內(nèi)盤(pán)暴跌、是由國(guó)際原糖期價(jià)引領(lǐng)糖價(jià)的過(guò)程。原糖指數(shù)先慣性升，在1月21日創(chuàng)出自1981年以來(lái)的27.37美分新高；兩周做頭后，因印巴原糖供給增加、國(guó)際糖基本面走向供過(guò)于求，歐元下挫、美元升值；這些因

4、素綜合導(dǎo)致基金減倉(cāng)、原糖價(jià)格縮量暴跌到15.5美分后開(kāi)始再布林通道下軌處企穩(wěn)、反彈。國(guó)際糖價(jià)在2-3月份總跌幅超40%。圖一國(guó)際原糖價(jià)格走勢(shì)月線(xiàn)圖來(lái)源：博弈國(guó)際原糖暴跌后隨即在在15-21美分之間震蕩整理，中國(guó)因自身因素仍在5100點(diǎn)震蕩。如果，將來(lái)國(guó)際糖價(jià)仍在此震蕩，這將使進(jìn)口原糖后加工成白砂糖無(wú)利可圖，國(guó)際糖價(jià)失去對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)的影響?？傊?，在中國(guó)糖價(jià)處于上下兩難、進(jìn)退維谷之際，國(guó)際糖市跌，中國(guó)糖價(jià)利多；如若國(guó)際糖價(jià)進(jìn)一步下跌，則進(jìn)口的可能性將打壓國(guó)內(nèi)糖價(jià)；一旦國(guó)際糖市企穩(wěn)、震蕩筑底，則國(guó)內(nèi)糖市將根據(jù)國(guó)內(nèi)各因素而走出獨(dú)立行情。在消息真空時(shí)期，短期震蕩偏多的行情。圖一國(guó)際原油指數(shù)圖來(lái)源：博弈

5、二國(guó)際食糖生產(chǎn)的基本面在高盛事件造成的短期影響后，國(guó)際油價(jià)、糖價(jià)一度暴跌。目前恢復(fù)性反彈0.38、達(dá)到85.37美元的位置。隨著原油價(jià)格的拉漲，勢(shì)必會(huì)提振乙醇的消費(fèi)量，而巴西的混合動(dòng)力車(chē)的銷(xiāo)售也是非常的好，這對(duì)糖價(jià)也是一個(gè)利好的因素。在2009/10制糖年巴西所產(chǎn)酒精中，有104.8億公升是直接用于替換汽油的含水酒精，另外32.8億公升是作為汽油添加劑使用的無(wú)水酒精。因?yàn)楦收嵋掖际怯酶收崽釤挸龅恼崽侵苯影l(fā)酵而成，玉米則需先把淀粉變成糖，然后再蒸餾提煉乙醇；所以用玉米做乙醇不如用甘蔗做乙醇更加有效，巴西從甘蔗提取乙醇的能源平衡值是從玉米中提取乙醇的5倍?？傊?，巴西乙醇的產(chǎn)量也將占用一大部分甘

6、蔗產(chǎn)量。圖二國(guó)際原糖11的指數(shù)（4月20日收在17.39）來(lái)源：博弈巴西天氣對(duì)喜歡大水大肥的甘蔗生長(zhǎng)很好，無(wú)霜凍、多雨。但是過(guò)猶不及，因?yàn)樽?009年6月開(kāi)始，中南部就一直遭受降雨襲擊，因而阻礙了收割進(jìn)度，也降低了甘蔗出糖率，最終影響巴西開(kāi)榨。因此09/10制糖年中南部的食糖產(chǎn)量?jī)H能達(dá)到約2830萬(wàn)噸，而若沒(méi)有降雨影響產(chǎn)量可望達(dá)到約3600萬(wàn)噸。3月公布的巴西食糖單月出口量為120萬(wàn)噸，低于去年同期的129萬(wàn)噸，更低于今年2月份的139.68萬(wàn)噸。總之，前幾個(gè)月巴西雨天頻繁，并且最近巴西又再下暴雨，那么巴西甘蔗的純度、錘度受影響、甘蔗出糖率打折扣。綜上，2010/11制糖年巴西的食糖產(chǎn)量將

7、高于本制糖年，但是消費(fèi)有所增加，這就是國(guó)際糖價(jià)震蕩主要因之一。巴西的生產(chǎn)成本目前已經(jīng)達(dá)到16美分，所以過(guò)低的糖價(jià)也是不利于巴西的糖業(yè)發(fā)展的。進(jìn)而言之，3月底，印度食糖產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到1670萬(wàn)噸，較上年度同期的1320萬(wàn)噸增長(zhǎng)26.5%；預(yù)計(jì)其2009/10制糖年印度食糖總產(chǎn)量有望達(dá)到1800-1850萬(wàn)噸，高于前期預(yù)估的1700萬(wàn)噸。產(chǎn)量上調(diào)的原因是由于后期的降雨有助于提高甘蔗的單產(chǎn)。因?yàn)橛《戎铺悄旮收崦芗_(kāi)榨期一般是在1