為什 么我們強烈看好今年的制造業(yè)投資.docx

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1、目錄證據(jù)一：產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，制造業(yè)結構性補庫啟動41.1產(chǎn)能利用率回升，接近2017-2019年平均水平41.2制造業(yè)結構性補庫啟動，高技術鏈條率先補庫41.3美國企業(yè)補庫持續(xù)拉動中國出口7證據(jù)二：PPI加速上行，企業(yè)利潤快速修復82.1PPI加速上行推動上游企業(yè)盈利改善82.2制造業(yè)企業(yè)利潤快速修復9證據(jù)三：工業(yè)設備產(chǎn)量持續(xù)高增，制造業(yè)景氣程度改善113.1主要工業(yè)設備產(chǎn)量持續(xù)高速增長113.2制造業(yè)供需兩端同步改善，景氣度加速回升12證據(jù)四：企業(yè)融資需求旺盛，政策支持貸款流向制造業(yè)134.1信貸淡季不淡，企業(yè)融資需求旺盛134.2政

2、策支持貸款流向制造業(yè)14證據(jù)五：“十四五”強調(diào)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控145.1“十四五”規(guī)劃強調(diào)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展145.2我國制造業(yè)投資正處加速發(fā)展窗口15風險提示16宏觀經(jīng)濟圖目錄圖1：2020年二季度以來制造業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)回升4圖2：制造業(yè)存貨同比增速進入上升期5圖3：制造業(yè)PMI庫存指數(shù)反映企業(yè)補庫存意愿強烈5圖4：結構性補庫存開啟，高技術鏈條主動補庫存顯著（產(chǎn)成品庫存同比增速分位數(shù)）6圖5：投資復蘇縱深推進（制造業(yè)投資累計同比）7圖6：出口鏈行業(yè)存貨增速上行指向補庫存8圖7：出口鏈高技術行業(yè)主動補庫存顯著8圖8：經(jīng)歷被動

3、去庫存后美國企業(yè)進入主動補庫存周期8圖9：美國自中國進口與庫存總體上呈現(xiàn)正相關8圖10：2021年2月PPI同比快速上行9圖11：2021年以來南華期貨工業(yè)品指數(shù)震蕩上行9圖12：制造業(yè)和高技術產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值同比加速上升10圖13：制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營收與利潤快速修復10圖14：大部分行業(yè)利潤正增長，高技術制造業(yè)帶動作用明顯（利潤總額增速）10圖15：挖掘機月產(chǎn)量累計同比（%）11圖16：工業(yè)鍋爐月產(chǎn)量累計同比（%）11圖17：金屬切削機床月產(chǎn)量累計同比（%）11圖18：發(fā)動機月產(chǎn)量累計同比（%）11圖19：水泥專用設備月產(chǎn)量累計同比（%）

4、11圖20：發(fā)電機組月產(chǎn)量累計同比（%）11圖21：交流發(fā)電機月產(chǎn)量累計同比（%）12圖22：工業(yè)機器人月產(chǎn)量累計同比（%）12圖23：制造業(yè)景氣度加速回升12圖24：制造業(yè)供需兩端同步擴張12圖25：新增信貸是社融多增重要來源13圖26：企業(yè)生產(chǎn)貿(mào)易活躍，表外票據(jù)融資大幅多增13圖27：非金融企業(yè)中長期貸款新增額維持上行走勢13圖28：高技術制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠超制造業(yè)整體16表目錄表1：部分省區(qū)“十四五”規(guī)劃中制造業(yè)相關量化目標15證據(jù)一：產(chǎn)能利用率持續(xù)回升，制造業(yè)結構性補庫啟動1.1產(chǎn)能利用率回升，接近2017-2019年平均水平

5、產(chǎn)能利用率穩(wěn)步回升，接近2017-2019年平均水平。2020年二季度以來制造業(yè)產(chǎn)能利用率快速回升，至2020年四季度已達到74.9%。2017-2019年各季度產(chǎn)能利用率平均值為76.9%，僅高出2020年四季度兩個百分點。制造業(yè)產(chǎn)能利用情況基本恢復，前期設備閑置的成本壓力逐步緩解。當前，制造業(yè)總體產(chǎn)能利用率已處相對高位，效益領先的頭部企業(yè)在經(jīng)營和財務狀況改善的情況下擴產(chǎn)、設備升級意愿將逐漸強烈。圖1：2020年二季度以來制造業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)回升制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%)808078787676747472727070686866666464

6、62622020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-032016-126060資料來源：Wind，1.2制造業(yè)結構性補庫啟動，高技術鏈條率先補庫存貨增速上行，制造業(yè)進入主動補庫存周期。庫存是直接反映行業(yè)景氣度、影響企業(yè)經(jīng)營活動的指標。從庫存角度來看，制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速，在2020年一季度被動補庫存后，推高至14.9%；二季度全球需求缺口，使產(chǎn)成品庫存增速，快速下

7、降至8%以下，被動去庫存速度加快，此后產(chǎn)成品庫存保持波動走勢，雖未完全離開下降通道，但考慮到海外供需缺口因素，庫存持續(xù)保持低位。2020年第四季度起，企業(yè)進入主動補庫存周期，有動力提高資本開支以擴大產(chǎn)能。制造業(yè)PMI庫存指數(shù)同樣反映出企業(yè)補庫存意愿。兩庫存指數(shù)仍保持在收縮區(qū)間，原材料庫存指數(shù)經(jīng)歷2020年一季度的劇烈波動后開始緩慢上行，反映制造業(yè)景氣程度逐步改善，企業(yè)主動補充原材料庫存以滿足新訂單需求。產(chǎn)成品庫存指數(shù)在2020年一季度被動補庫存后于4月達到49.3%，二季度指數(shù)快速回落，國內(nèi)國際供需缺口推動產(chǎn)成品庫存去化。2020年三季度后

8、，產(chǎn)成品庫存指數(shù)開始回升，國內(nèi)產(chǎn)能水平恢復，企業(yè)步入主動補庫存周期。2021年3月份，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別較上月提高0.7和下降1.3個百分點，一是隨著國內(nèi)外需求恢復的