xx增發(fā)a股投資價值分析報告

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1、九芝堂—三百年的承諾——湖南九芝堂股份有限公司增發(fā)A股投資價值分析報告深圳市周明海詢商務(wù)投資顧問有限公司二○○三年七月十八日投資要點：1、永遠的朝陽產(chǎn)業(yè)——九芝堂立足于中藥行業(yè)，以藥為主，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱深發(fā)展，不介入與醫(yī)藥無關(guān)的產(chǎn)業(yè)2、實現(xiàn)中藥現(xiàn)代化——九芝堂本次增發(fā)募集資金投向中藥現(xiàn)代化技改項目，符合中藥標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化、規(guī)模化的行業(yè)發(fā)展趨勢，項目預(yù)期回報可觀3、承諾是金三百年——中藥產(chǎn)品品牌依賴度高，九芝堂作為三百年老字號，傳承國藥精粹，歷史品牌無形資產(chǎn)價值驚人4、鑄造核心競爭力——“品牌+網(wǎng)絡(luò)”營銷策略是九芝堂的核心競爭力，在湖南市場上取得巨大成功，公司將拓展三湘模

2、式，實現(xiàn)九州共濟5、塑造西部九芝堂——收購歷史悠久的成都金鼎，嫁接九芝堂管理模式，塑造西部九芝堂，未來收益巨大6、生物制藥放異彩——公司的主導(dǎo)產(chǎn)品市場前景好盈利能力強，生物藥品斯奇康推動公司業(yè)績高速增長7、創(chuàng)新求變續(xù)輝煌——公司經(jīng)營機制和管理模式的不斷創(chuàng)新將有助于公司持續(xù)增長湖南九芝堂股份有限公司（以下簡稱“公司”或“九芝堂”）屬于醫(yī)藥制造業(yè)——中藥材及中成藥加工業(yè)。公司目前主要從事中成藥、生物藥品的研制、生產(chǎn)、銷售及藥品的批發(fā)、零售業(yè)務(wù)。一、行業(yè)背景——永遠的朝陽行業(yè)中藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分之一，與人們的健康息息相關(guān)，被譽為“永遠的朝陽行業(yè)”。據(jù)國家經(jīng)貿(mào)委統(tǒng)

3、計，截至2002年11月，我國中成藥當(dāng)年累計產(chǎn)量52.3萬噸，同比增長21.72％。我國加入WTO后，中成藥幾乎都擁有獨立的知識產(chǎn)權(quán),是WTO開放條件下醫(yī)藥行業(yè)的相對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。2002年國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布的《中藥行業(yè)“十五”規(guī)劃》明確了中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路，即以推進中藥現(xiàn)代化為中心，以特色發(fā)展為原則，積極采用高新技術(shù)和先進適用技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)競爭力。政策的扶持和入世對于我國中藥現(xiàn)代化的進程顯然將產(chǎn)生持續(xù)的推動作用。二、公司沿革——三百年懸壺濟世作為我國中藥行業(yè)的百年老店——九芝堂一直以來投身于發(fā)展國內(nèi)中藥行業(yè)市場，傾力打造行業(yè)白金品牌。作為國家重點中藥企業(yè)，湖南重點高新技術(shù)企

4、業(yè)，2001年湖南第一批質(zhì)量管理獎企業(yè)，九芝堂專注于主業(yè)，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，從未介入與醫(yī)藥無關(guān)的產(chǎn)業(yè)。公司前身“勞九芝堂藥鋪”創(chuàng)建于1650年，是中國著名老字號，以“九州共濟，芝蘭同芳”的理念，樹立了歷史悠久、久而彌香的的品牌形象，其哲學(xué)和民族文化內(nèi)涵隨科技進步和時代發(fā)展形成了獨具特色的文化底蘊和競爭力。九芝堂自改革開放以來，與時俱進，完成了兼并、聯(lián)合、合資、上市和改制改革創(chuàng)新五大步，從一家傳統(tǒng)國有企業(yè)轉(zhuǎn)變成一家具有創(chuàng)新先進體制和科學(xué)管理機制的上市公司，步入了一個嶄新的發(fā)展時期。公司2000年度～2003年度中期主營業(yè)務(wù)收入及增長情況：(單位:萬元)九芝堂的醫(yī)藥工業(yè)主

5、要包括中成藥（驢膠補血顆粒、六味地黃丸、乙肝寧等）和生物制藥（斯奇康注射液等），醫(yī)藥商業(yè)主要指藥品的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)。從上圖可以看出，九芝堂的醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)占主營業(yè)務(wù)收入的比重基本保持在60%和40%左右，在過去三年內(nèi)保持同步高速度增長。實現(xiàn)了醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)比翼齊飛，共同繁榮的可喜局面：通過醫(yī)藥制造業(yè)支持醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，而產(chǎn)業(yè)鏈的延伸同時將促進公司中藥制造業(yè)的長期發(fā)展，提高抵御風(fēng)險的能力。三、競爭優(yōu)勢1、品牌+網(wǎng)絡(luò)鑄造核心競爭力三百五十年歷史的中華老字號，品牌優(yōu)勢明顯中藥行業(yè)企業(yè)間的產(chǎn)品差異小，造成了中藥市場品牌依賴度較高的局面。特別是OTC藥物

6、的消費是消費者自主的產(chǎn)品購買行為，在其購買決策中品牌的地位顯得尤為重要?！澳嫌芯胖ヌ?，北有同仁堂”，充分表明了九芝堂在中藥行業(yè)的聲譽和地位。九芝堂憑借其超過三百五十年的歷史，作為一個全國性知名品牌，在市場競爭中優(yōu)勢明顯。品牌和網(wǎng)絡(luò)相得益彰，做深做透區(qū)域市場在九芝堂的營銷策略中，品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是一個良性的互動過程，品牌為銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)開路，銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為品牌增值，品牌和網(wǎng)絡(luò)相得益彰，鑄造九芝堂的核心競爭力。目前公司藥品生產(chǎn)的主要劑型丸劑、片劑、九芝堂制藥廠的顆粒劑及子公司湖南九芝堂斯奇生物制藥有限公司的注射劑已通過GMP認(rèn)證，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全國市場，其醫(yī)藥工業(yè)湖南省外的銷售

7、收入和湖南省內(nèi)的銷售收入的比例約為6：4（母公司醫(yī)藥工業(yè)湖南省外的銷售收入基本和湖南省內(nèi)的銷售收入持平），其從事藥品批發(fā)業(yè)務(wù)的藥品分公司已通過GSP認(rèn)證，擁有780余家客戶（其中大型藥品批發(fā)企業(yè)200多家，醫(yī)療機構(gòu)120余家，藥品零售企業(yè)等其他客戶460余家）；其從事零售業(yè)務(wù)的子公司湖南九芝堂零售連鎖有限公司業(yè)已通過GSP認(rèn)證（全國首批獲得藥品零售連鎖GSP認(rèn)證的18家企業(yè)之一），并被國家藥監(jiān)局認(rèn)定批準(zhǔn)為全國第二批9家藥品零售跨省連鎖試點企業(yè)之一，公司藥品零售共有正式門店44家；公司還與專業(yè)物流公司建立了合作關(guān)系。借助該等專業(yè)