人民幣離岸債券市場研究

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1、人民幣離岸債券市場研究——背景、意義和條件周榮芳/榮藝華/葉可松/王瑩【專題名稱】金融與保險【專題號】F62【復(fù)印期號】2011年08期【原文出處】《競爭力·中國債券》(京)2011年3期第12～24頁【作者簡介】周榮芳，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿扛敝魅危粯s藝華，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幪庨L；葉可松，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幐敝魅慰茊T；王瑩，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幐敝魅慰茊T人民幣離岸債券市場研究——背景、意義和條件周榮芳/榮藝華/葉可松/王瑩【專題名稱】金融與保險【專題號】F62【復(fù)印期號】2011年08期【原

2、文出處】《競爭力·中國債券》(京)2011年3期第12～24頁【作者簡介】周榮芳，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿扛敝魅?；榮藝華，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幪庨L；葉可松，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幐敝魅慰茊T；王瑩，中國人民銀行上?？偛拷鹑谑袌龉芾聿總幐敝魅慰茊T????離岸債券是債券融資形式的一種，其一般定義為一國的機構(gòu)(政府部門、銀行和企業(yè))在離岸金融市場上發(fā)行的、主要面向非居民并以自由兌換貨幣為面額的長期借款憑證。????建設(shè)人民幣離岸債券市場，是要在中國內(nèi)地金融市場體系外，在自由化、開放式的制度安排下，建設(shè)主要以非居民為發(fā)行和投資

3、主體，以人民幣為計價貨幣的債券等固定收益產(chǎn)品為交易工具的資金融通市場。這一定義包括三重含義：第一，離岸債券市場建設(shè)是以推進人民幣國際化作為戰(zhàn)略目標，故而采用“人民幣”而非其他可自由兌換貨幣作為交易工具的計價貨幣；第二，要通過更為自由化、更優(yōu)惠、更開放的政策，建設(shè)獨立于我國國內(nèi)金融市場體系之外的人民幣“離岸”債券市場；第三，要順應(yīng)離岸金融市場直接融資擴大化的發(fā)展趨勢，以人民幣離岸“債券”市場的建設(shè)帶動整體人民幣離岸金融業(yè)務(wù)的展開，擴大人民幣的國際影響力。????建立人民幣離岸債券市場的背景????(一)人民幣國際化進程啟動并不斷推進????改革開放以來，我國經(jīng)濟實力持續(xù)

4、增強，GDP和進出口貿(mào)易總額世界排名均上升到第2位，中國對世界經(jīng)濟的影響力日益增強，并仍具有巨大的增長潛力。從國際經(jīng)驗來看，在一國經(jīng)濟實力提高后其國際經(jīng)濟活動增加，需要本國貨幣進行國際化以滿足全球經(jīng)濟活動對其貨幣的需求，而這也將進一步促進該國經(jīng)濟的發(fā)展。????在經(jīng)過多次金融危機特別是2008年全球金融危機的洗禮后，人們紛紛進行反思，認為全球貨幣體系失衡是危機爆發(fā)的重要原因。為避免類似的危機再次發(fā)生，在2009年4月2日G20第二次金融峰會上，中國國家主席胡錦濤提出，應(yīng)完善國際貨幣體系，促進國際貨幣體系的多元化與合理化；法國總統(tǒng)薩科齊也提出了類似的倡議。在6月14日至

5、19日的金磚四國首次首腦峰會后，四國首腦共同發(fā)表了聯(lián)合聲明，倡導(dǎo)建立多元化的國際貨幣體系；聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議在《2009年貿(mào)易和發(fā)展報告》中提出，應(yīng)重新審議現(xiàn)有以美元為世界儲備貨幣的體系，重新設(shè)計全球貨幣體系；在2009年7月4日的“全球智庫峰會”全球消費與儲蓄分論壇上，與會的羅伯特·蒙代爾等專家普遍認為，單一國際儲備貨幣不利于金融體系穩(wěn)定，多元化才是其發(fā)展的必然方向。在國際貨幣多元化的整體趨勢下，隨著我國經(jīng)濟地位的進一步提升，在全球經(jīng)濟活動中的份額進一步增大，對人民幣國際化將有更高的需求。????目前，在我國政府的積極推動下，人民幣國際化已啟動并進入實踐階段。20

6、09年7月6日，我國正式啟動人民幣國際結(jié)算業(yè)務(wù)；2009年9月初，我國政府同意以人民幣購買不超過500億美元的國際貨幣基金組織(IMF)債券；截至2010年7月底，人民銀行與韓國、白俄羅斯、馬來西亞、香港特別行政區(qū)、俄羅斯和泰國等八個經(jīng)濟體的貨幣管理當局簽署了總規(guī)模達8000億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。通過以上實踐，人民幣在世界貨幣體系中具有了計價職能、結(jié)算職能和初步的投資職能，向國際化邁出了重要的一步。????在人民幣國際化的進程中，未來隨著人民幣作為結(jié)算手段和國際儲備手段不斷為境外主體所接受和使用，當境外人民幣的存量增加到一定程度時，會形成較強的投資需求，這需要

7、我國能夠建立一定規(guī)模的儲備資產(chǎn)池，提供足夠的人民幣投資產(chǎn)品，以促進人民幣合理回流，穩(wěn)定幣值預(yù)期。從成熟國家的經(jīng)驗來看，境外儲備資產(chǎn)池的建立往往通過離岸債券市場來實現(xiàn)，離岸債券市場的建設(shè)也是鞏固本國貨幣國際化份額和深化國際化程度，從而保證本國鑄幣稅收入及本國在世界經(jīng)濟中地位的重要國家戰(zhàn)略。????(二)國內(nèi)債券市場開放步伐加快????近年來，我國國內(nèi)金融市場融入國際金融市場的步伐顯著加快，特別是國內(nèi)債券市場的對外開放程度不斷提高。????1.我國嚴格履行加入世貿(mào)組織有關(guān)承諾，不斷開放國內(nèi)債券市場相關(guān)領(lǐng)域，推動境外機構(gòu)參與我國債券市場發(fā)展????2000