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《關(guān)聯(lián)并購(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)績(jī)效研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、關(guān)聯(lián)并購(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)績(jī)效——基于后股權(quán)分置時(shí)代上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)【摘要】文章選取2005～2007年已完成股改上市公司的485起兼并收購(gòu)事件作為研究樣本，考察了后股權(quán)分置時(shí)期不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下關(guān)聯(lián)并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，關(guān)聯(lián)收購(gòu)公司的短期市場(chǎng)績(jī)效要優(yōu)于非關(guān)聯(lián)收購(gòu)公司，非國(guó)有收購(gòu)公司采用關(guān)聯(lián)并購(gòu)在公告日后的短期市場(chǎng)績(jī)效要好于非關(guān)聯(lián)并購(gòu)，國(guó)有收購(gòu)公司采用關(guān)聯(lián)并購(gòu)的長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效要差于非關(guān)聯(lián)并購(gòu)，第一大股東持股比例越高的關(guān)聯(lián)收購(gòu)公司長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效越好，機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高的關(guān)聯(lián)收購(gòu)公司在公告日前的市場(chǎng)反應(yīng)越好，長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效越差
2、?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)分置改革關(guān)聯(lián)并購(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)交互影響市場(chǎng)績(jī)效RelatedPartyM&A，OwnershipStructureandMarketPerformance:EvidencefromListedCompaniesinthePostShare-splittingReformEraLiuKai（CollegeofEconomicsandManagement,ChinaUniversityofPetroleum,QingdaoShandong）【Abstract】Thispaperselects485expandedM&A
3、casesinChinafrom2005to2007asresearchsample,toinvestigatethemarketperformanceofrelatedpartyM&Aunderdifferentownershipstructureinthepostshare-splittingreformera.Theresultsshowthat,relatedpartyM&Acompaniesobtainmorepositiveaccumulativeabnormalreturnthannon-relatedpart
4、yM&Acompanies,nonstate-ownedacquirersinrelatedpartyM&Aobtainmorepositiveaccumulativeabnormalreturnaftertheannouncementdaythannon-relatedpartyM&A,state-ownedacquirershavepoorerlong-termperformanceinrelatedpartyM&Athannon-relatedpartyM&A,themoreproportionofthefirstla
5、rgestshareholder,thebetterlong-termperformanceinrelatedpartyM&A,themoreproportionsofinstitutionalsharesinacquiringfirms,themorepositiveaccumulativeabnormalreturnbeforetheannouncementdayandthepoorerlong-termperformanceinrelatedpartyM&A.【KeyWords】Share-splittingRefor
6、m;RelatedPartyM&A;OwnershipStructure;InteractiveEffect;MarketPerformance.一、引言關(guān)聯(lián)并購(gòu)作為關(guān)聯(lián)交易的一種重要形式，在中國(guó)表現(xiàn)的極為活躍，股權(quán)分置時(shí)期的“利益分置”導(dǎo)致上市公司的內(nèi)部治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，非流通股股東往往通過(guò)關(guān)聯(lián)并購(gòu)掏空上市公司資產(chǎn)，并利用上市公司再融資，進(jìn)而達(dá)到“圈錢”的目的，侵害了中小流通股東的利益，公司在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不匹配現(xiàn)象普遍存在。股改完成之后，雖然市場(chǎng)化并購(gòu)的制度性基礎(chǔ)得以初步建立，然而上市公司與其母公司的特殊
7、淵源關(guān)系依舊，關(guān)聯(lián)并購(gòu)依存的條件依然存在，與此同時(shí)，控股股東的盈利方式和利益取向發(fā)生了變化，關(guān)聯(lián)并購(gòu)也會(huì)隨之發(fā)生性質(zhì)、形式和手段上的變化。因此，本文選取2005～2007年已完成股改上市公司發(fā)生的兼并收購(gòu)類并購(gòu)事件為研究對(duì)象，來(lái)研究后股權(quán)分置時(shí)代不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下關(guān)聯(lián)并購(gòu)的價(jià)值效應(yīng)。二、文獻(xiàn)綜述關(guān)聯(lián)交易是隨著世界范圍內(nèi)公司組織形式和治理結(jié)構(gòu)的演變而產(chǎn)生的。有關(guān)關(guān)聯(lián)并購(gòu)重組經(jīng)濟(jì)后果的研究主要有兩種預(yù)期觀點(diǎn)，即價(jià)值創(chuàng)造（Value-added）和價(jià)值侵害（Tunneling）。基于價(jià)值創(chuàng)造觀點(diǎn)，當(dāng)外部資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)和完善時(shí)，關(guān)聯(lián)并
8、購(gòu)重組能利用集團(tuán)公司優(yōu)勢(shì)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，更好地整合公司資源，從而為公司創(chuàng)造價(jià)值。Khanna和Palepu[1]（2000）對(duì)印度的企業(yè)集團(tuán)和獨(dú)立公司的盈利能力進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)集團(tuán)公司有利于提高公司價(jià)值。然而，在對(duì)小股東保護(hù)不完善的情況下，集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)并購(gòu)就成為控股股東獲取私人利益的手
