信隆實業(yè)定位分析報告2

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1、迅嘉機構(gòu)內(nèi)參-http://www.123678.net新股定位分析報告仙仙琚琚制制藥藥、、羅羅普普斯斯上上市市首首日日定定位位分分析析報報告告（僅供參考）發(fā)行后攤發(fā)行后每股上市時間股票代碼股票名稱發(fā)行價格每股收益凈資產(chǎn)收益率薄市盈率凈資產(chǎn)1月27日002332仙琚制藥8.2元45.56倍3.02元0.18元5.96%1月27日002333羅普斯金22元62.86倍7.13元0.35元4.91%本次發(fā)行本次上市發(fā)行后總中簽率數(shù)量(萬數(shù)量(萬股本(萬主承銷商所屬行業(yè)上市首定位(%)股)股)股)85406832341400.311中信建投制藥11.5元—13.8元之間有色金

2、屬壓39203136156800.459德邦證券28.8元—32元之間延加工業(yè)仙琚制藥主營業(yè)務(wù)為甾體原料藥和制劑的研制、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品分為皮質(zhì)激素類藥物、性激素類藥物（婦科及計生用藥）和麻醉與肌松類藥物三大類，其中皮質(zhì)激素類藥物以原料藥為主，而婦科及計生用藥基本為制劑產(chǎn)品。公司09H產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)中原料藥占45%、制劑占54%。原料制劑一體化有利于公司盈利的穩(wěn)定。公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場地位優(yōu)勢突出，公司是國內(nèi)規(guī)模最大、品種最為齊全的甾體藥物生產(chǎn)廠家。公司皮質(zhì)激素原料藥的市場份額僅次于天津天藥藥業(yè)股份有限公司居第二位。從單個產(chǎn)品而言，公司大部分主導(dǎo)產(chǎn)品的市場占有率居業(yè)內(nèi)第一

3、或第二的位置，并且多年來保持穩(wěn)定。2006年至2009年上半年，公司在主營業(yè)務(wù)收入保持增長的同時，較好地控制了成本，使公司的綜合毛利率水平保持穩(wěn)定增長。公司投資要點羅普斯金主營業(yè)務(wù)為鋁擠壓材產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是目前中國鋁合金擠型生產(chǎn)行業(yè)中，開發(fā)種類多、產(chǎn)品范圍廣、規(guī)模和實力一流的專業(yè)性大型企業(yè)。公司產(chǎn)品有鋁建筑型材和鋁工業(yè)材兩大類。公司90%以上的營業(yè)收入與營業(yè)利潤來源為建筑鋁型材。公司還是國內(nèi)較早以“支”為定價單位的鋁型材生產(chǎn)企業(yè)，因此能夠擺脫業(yè)內(nèi)簡單賺取加工費的盈利模式，避免陷入價格戰(zhàn)，從而具有較強的盈利能力。隨著公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，主營業(yè)務(wù)收入持

4、續(xù)增長，2007-2009年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增幅分別為20.9%、2.3%和5.9%。即使在2008年第四季度、2009年第一季度國內(nèi)電解鋁大幅下滑的背景下，公司主營收入依然保持正增長，好于行業(yè)水平。2009年上半年，公司鋁擠壓材毛利率為26.8%，盈利能力在國內(nèi)上市公司中居前。募集資仙琚制藥本次募集資金主要用于生殖健康制劑系列產(chǎn)品、麻醉制劑產(chǎn)品、高金投向級糖皮質(zhì)激素系列原料藥等項目產(chǎn)能的擴張。項目完成后，將有效提高公司部分-1-迅嘉機構(gòu)內(nèi)參-http://www.123678.net安信證券廈門湖里大道證券營業(yè)部新股定位分析報告主要產(chǎn)品產(chǎn)能，并進一步豐富公司的產(chǎn)

5、品結(jié)構(gòu)，推動公司未來業(yè)績增長。幾項投資項目的投資周期均為2年，目前均處于前期準備階段。具體如下：序號項目名稱主要產(chǎn)品投資金額（萬元）1生殖健康制劑米非司酮片劑、膠丸、復(fù)方戊酸雌二醇、非那雄胺115002麻醉制劑產(chǎn)品甲磺酸羅哌卡因注射劑36603高級糖皮質(zhì)激素原料藥環(huán)索奈德、甲基潑尼松龍、噻托溴銨原料藥315004外用制劑產(chǎn)品投資糠酸莫米松乳膏3360合計50020羅普斯金本次募集資金用于新建全資子公司蘇州銘德鋁業(yè)有限公司50,000噸/年鋁合金擠壓材項目。預(yù)計項目達產(chǎn)后，將新增產(chǎn)能約54,000噸，從而使公司總產(chǎn)能達到94,000噸/年。公司預(yù)計項目建設(shè)期為1.5年，項

6、目建成后第一年達產(chǎn)率70%，項目建成后第二年完全達產(chǎn)。另外，為開拓鋁工業(yè)型材市場，新建產(chǎn)能中約54%為鋁工業(yè)型材產(chǎn)能。。序號項目產(chǎn)品名稱年產(chǎn)量（噸）1鋁建筑型材建筑型材10000隔熱型材130002鋁工業(yè)材工業(yè)型材21000棒排材3000厚壁管材2000薄壁管材1000合計50000仙琚制藥仙琚制藥獨具特色，業(yè)績穩(wěn)定性高，未來具有較快的成長性，上市后估值將高于一般原料藥企業(yè)，通過對比可以發(fā)現(xiàn)，2009年化學原料藥行業(yè)算術(shù)平均市盈率為57.92倍，據(jù)各機構(gòu)預(yù)測仙琚制藥公司09年EPS大概在0.23元。考慮到公司所處的細分行業(yè)及其在細分行業(yè)中的地位，我們給予公司09年50-

7、60倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為11.5-13.8元/股。。綜合上述分析，仙琚制藥上市首日定價應(yīng)在11.5元—13.8元之間。上市定目前國內(nèi)A股上市中，有色金屬加工企業(yè)包括南山鋁業(yè)、棟梁新材、海亮股位分析份等企業(yè)，參照可比市場平均37.3倍的動態(tài)市盈率，根據(jù)各機構(gòu)預(yù)測羅普斯金公司2009年每股收益在0.64元附近，鑒于公司壁壘較低，行業(yè)競爭較激烈，我們按照09年45倍-50倍市盈率估值水平，預(yù)計其上市首日價格可能在28.8-32元之間綜合上述分析，羅普斯金上市首日定價可能在28.8元—32元之間。-2-迅嘉機構(gòu)內(nèi)參-http://www.1