化工行業(yè)觀點聚焦：國際油價上漲，看好煤化工、鉀肥、滌綸

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1、證券研究報告2018年1月29日化工國際油價上漲，看好煤化工、鉀肥、滌綸觀點聚焦目標P/E(x)股票名稱評級價格2018E2019E投資建議新奧股份-A推薦19.5010.98.6國際油價突破70美元創(chuàng)近三年新高。我們認為，油價上漲利好供華魯恒升-A推薦24.0018.015.9需緊張、成本優(yōu)勢顯著與資源品價值重估的化工行業(yè)龍頭公司。桐昆股份-A推薦33.0017.713.3推薦煤化工、鉀肥、滌綸等子行業(yè)。恒逸石化-A推薦32.0020.415.2興發(fā)集團-A中性16.8030.324.1理由鹽湖股份-A回避8.

2、33N.M.N.M.原油成本上行推動化工品漲價。中金大宗組上調(diào)2018年國際油價預測至68美元/桶。根據(jù)生意社化工指數(shù)，國內(nèi)化工品綜合價格相對2016年初上漲162%，低于原油漲跌幅40ppt。分品種看，除MDI等少數(shù)高景氣品種創(chuàng)近五年新高外，多數(shù)品種相對油價的漲幅滯后。我們預計未來油價上漲將繼續(xù)推動化工品漲價?？春霉┬柘蚝玫氖苯酉掠纹贩N：滌綸等。我們統(tǒng)計的多數(shù)化工品近五年主要化工產(chǎn)能復合增速平均不超過10%，部分品種產(chǎn)能持續(xù)負增長。未來油價上漲成本向下游傳導，供需偏緊的子行業(yè)盈利有望持續(xù)擴張。我們預計，滌綸

3、行業(yè)供給增速低于3%，下游終端紡織服裝等需求增速大于5%，行業(yè)有望持續(xù)高景氣。中金一級行業(yè)基礎(chǔ)材料看好煤化工相對石化原料有成本優(yōu)勢的品種：甲醇、乙二醇等。2017年初至今Brent/WTI原油價格累計上漲達26%/27%，而同滬深300中金化工期秦皇島動力煤（Q5500K）價格上漲19%，煤化工產(chǎn)品相對成本133優(yōu)勢顯著。我們看好全球以石化原料生產(chǎn)為主而國內(nèi)煤化工占比122較大的產(chǎn)品甲醇、乙二醇等產(chǎn)品的利潤提升。(%)111看好大宗漲價拉動資源品價值重估與化肥需求：鉀肥、磷肥等。100相對值中金農(nóng)業(yè)組看好2018

4、年農(nóng)產(chǎn)品價格以及玉米與油價的正相關(guān)性，89受到農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的下游需求提振，鉀肥、磷肥價格有望進一步回暖，疊加環(huán)保限產(chǎn)因素與大宗漲價對資源品價值重估的782017-012017-042017-072017-102018-01貢獻，鉀肥與磷肥行業(yè)景氣有望底部回升。相關(guān)研究報告盈利預測與估值?基金4Q17化工持倉分析：龍頭白馬熱度不減，板塊情緒有待修復(2018.01.25)我們認為油價上漲疊加供需持續(xù)改善將推動化工龍頭公司盈利持?房地產(chǎn)有望超預期，利好PVC、鈦白粉、MDI等化工品續(xù)擴張。重點推薦：新奧股份（油

5、氣資源與甲醇）；華魯恒升（煤(2018.01.08)化工）；桐昆股份、恒逸石化（滌綸），建議關(guān)注：興發(fā)集團（磷肥）、鹽湖股份（鉀肥）。?染料行業(yè)淡季不淡，價格有望繼續(xù)上漲利好龍頭公司(2017.12.24)?天然氣供應緊張持續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)看好尿素、甲醇及LNG價格風險(2017.12.20)油價大幅波動，行業(yè)供需惡化。?化工領(lǐng)域限氣力度加大，繼續(xù)看好尿素、甲醇及LNG價格(2017.12.13)?天然氣供需矛盾加劇，利好煤制甲醇、尿素等產(chǎn)品(2017.12.04)資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部李璇徐奕

6、晨賈雄偉沈姍姍分析員聯(lián)系人聯(lián)系人聯(lián)系人xuan.li@cicc.com.cnyichen.xu@cicc.com.cnxiongwei.jia@cicc.com.cnshanshan.shen@cicc.com.cnSAC執(zhí)證編號：S0080515080008SAC執(zhí)證編號：S0080116080054SAC執(zhí)證編號：S0080116080015SAC執(zhí)證編號：S0080117050019SFCCERef：BGG514請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2018年1月29日目錄化工行業(yè)價格指數(shù)處于

7、歷史高位....................................................................................................4生意社化工指數(shù)顯示行業(yè)整體價格處于歷史高位............................................................................4上調(diào)油價預測，多數(shù)化工品價格相對油價的漲幅滯后.................................

8、......................................4看好產(chǎn)品漲價與盈利擴張板塊：煤化工、鉀肥與滌綸...........................................................................6推薦煤化工、鉀肥與滌綸等盈利擴張板塊...............................