物價研究報告：1月cpi同比預(yù)計上漲1.3%~雨雪天氣推高春節(jié)期間蔬菜價格

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1、2018年2月1日宏觀經(jīng)濟物價研究報告證券研究報告分析師李懷軍S10805101200011月CPI同比預(yù)計上漲1.3%電話：010-63197789郵件：lihuaijun@fcsc.cn――雨雪天氣推高春節(jié)期間蔬菜價格上月和本月物價變化摘要：?我們預(yù)測1月CPI同比上漲1.3%。其中，食品價格同比上漲-1.1個百分點，CPI同比增長（%）對CPI貢獻-0.2個百分點；非食品價格同比上漲2.1個百分點，對CPI貢獻2017年12月1.81.5個百分點。從月環(huán)比看，1月CPI環(huán)比為0.5%。另外，我們預(yù)測18年12018年1月1.3月PPI同比上漲4

2、.3%。PPI同比增長（%）2017年12月4.9?就1月食品價格而言，估算各品種的環(huán)比價格，大多上漲。在上漲品種中，2018年1月4.3蔬菜價格漲幅最大，在8%左右，而水果、蛋類和肉類價格也有一定的漲幅。而就1月工業(yè)品出廠價格而言，鐵礦石和成品油價格的漲幅較大，而鋼鐵價一年來的CPI同比走勢格的下跌幅度較大。?從歷史角度看，年底至春節(jié)這段時間，CPI環(huán)比的季節(jié)性波動,主要受蔬菜價格的影響。從供給上看，因為這段時間是全年最冷的季節(jié)，不利于蔬菜的生產(chǎn)和運輸，每當(dāng)雨雪冰凍惡劣天氣時，疊加春運因素，就會導(dǎo)致蔬菜供應(yīng)緊張。而從需求看，春節(jié)期間對蔬菜需求往往是

3、一年中最大的，而此時的供應(yīng)一旦跟不上，很容易導(dǎo)致價格的上漲。?2013年以來的農(nóng)業(yè)部28種重點蔬菜平均批發(fā)價格，2018年1月至今的上升幅度與前幾年相當(dāng)，但考慮到2018年的春節(jié)日期較晚，為2月16日，與2015年相似。而蔬菜價格的見頂時間，與春節(jié)日期高度相關(guān)，因而今年的價格很可能上漲至每公斤4.8-5元的水平。而去年底的平均批發(fā)價格是3.74元，因而今年1-2月最大的漲幅在30%左右。而去年春節(jié)期間的最大漲幅不到10%，一年來的PPI同比走勢因而蔬菜價格的上漲對CPI上漲的拉動為0.1-0.15個百分點。?考慮到2018年春節(jié)在2月16日，與07、

4、10、15年接近，但這三年春節(jié)期間的氣溫比往年偏高，我們將這三年春節(jié)期間CPI食品環(huán)比平均，得出1-2月食品環(huán)比平均之和為3.9%，；但今年天氣狀況不是那么好，則我們預(yù)測1-2月食品環(huán)比之和為5%左右，較去年提高3.3個百分點，則對CPI的影響是0.8個百分點。這樣估算的話，今年2月的CPI同比將達到2.6%。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分14792095/30242/2018020115:14第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究報告1上月物價指數(shù)回顧

5、2017年12月CPI環(huán)比為0.3%，而2001年以來的歷史平均值為0.5%。其中，食品價格環(huán)比為1.1%，而2001年以來的歷史平均值是1.3%;非食品價格環(huán)比為0.1%，而2001年以來的歷史平均值為0.1%。與12月的情況相似，圖1顯示2017年CPI同比1.6%，較2016年回落0.4個百分比，主要是受到食品價格的拖累?？鄢称泛湍茉磧r格影響的核心CPI同比，12月為2.2%，較11月回落0.1個百分點。這主要是受到服務(wù)價格的影響，圖2顯示服務(wù)價格與核心CPI價格呈現(xiàn)高度正相關(guān)的走勢，自2015年以來兩者皆觸底回升，同步振蕩走高至今。圖120

6、17年CPI同比有所回落主要是受到食品價格的影響%%%%82.62.462.242.01.821.601.41.2-21.0-40.815-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q4CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:非食品:當(dāng)月同比(右軸)CPI:當(dāng)月同比(右軸)數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖22015年以來服務(wù)價格與核心CPI價格呈現(xiàn)高度正相關(guān)走勢%%3.33.33.03.02.72.72.42.42.12.11.81.81.51.51.21.215-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q21

7、7-Q317-Q4CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比CPI:服務(wù):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源:Wind資訊資料來源：WIND第一創(chuàng)業(yè)整理請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分214792095/30242/2018020115:14第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究報告從食品價格來看，2017年食品價格的回落主要是受到禽肉類和鮮菜價格的影響（圖3顯示）。而2017年服務(wù)價格同比為3.0%，較2016年提高0.8個百分點。而服務(wù)業(yè)價格中，醫(yī)療服務(wù)、郵遞服務(wù)、家庭服務(wù)和教育服務(wù)的價格均有

8、所上漲，其中，服務(wù)業(yè)價格中醫(yī)療服務(wù)和郵遞服務(wù)的漲幅較大（圖4所示）。醫(yī)療服務(wù)同比的最高點在9月，為9.2%;