明年春節(jié)期間cpi同比：12月cpi同比預(yù)計(jì)上漲1.7％

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1、2017年12月27日宏觀經(jīng)濟(jì)物價(jià)研究報(bào)告證券研究報(bào)告分析師李懷軍S108051012000112月CPI同比預(yù)計(jì)上漲1.7%電話：010-63197789郵件：lihuaijun@fcsc.cn――明年春節(jié)期間CPI同比上月和本月物價(jià)變化摘要：?我們預(yù)測(cè)12月CPI同比上漲1.7%。其中，食品價(jià)格同比上漲-0.5個(gè)百分點(diǎn)，CPI同比增長(zhǎng)（%）對(duì)CPI貢獻(xiàn)-0.1個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格同比上漲2.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI貢獻(xiàn)2017年11月1.71.8個(gè)百分點(diǎn)。從月環(huán)比看，12月CPI環(huán)比為0.2%。另外，我們預(yù)測(cè)17年2017年12月1.712月PPI同

2、比上漲4.5%。PPI同比增長(zhǎng)（%）2017年11月5.8?就12月食品價(jià)格而言，估算各品種的環(huán)比價(jià)格，是漲多跌少。在上漲品種2017年12月4.5中，水果價(jià)格漲幅較大，而雞蛋、蔬菜和豬肉價(jià)格也有一定的漲幅。而就12月工業(yè)品出廠價(jià)格而言，水泥和鋼鐵價(jià)格的漲幅較大，而鐵礦石的價(jià)格也有一年來的CPI同比走勢(shì)所上漲。?從歷史角度看，年底至春節(jié)這段時(shí)間，CPI環(huán)比的季節(jié)性波動(dòng),主要受蔬菜價(jià)格的影響。從供給上看，因?yàn)檫@段時(shí)間是全年最冷的季節(jié)，不利于蔬菜的生產(chǎn)和運(yùn)輸，每當(dāng)雨雪冰凍惡劣天氣時(shí)，疊加春運(yùn)因素，就會(huì)導(dǎo)致蔬菜供應(yīng)緊張。而從需求看，春節(jié)期間對(duì)蔬菜需求往往是

3、一年中最大的，而此時(shí)的供應(yīng)一旦跟不上，很容易導(dǎo)致價(jià)格的上漲。?春節(jié)期間的氣溫的高低，則是春節(jié)期間CPI環(huán)比高低的決定性因素。因?yàn)榇汗?jié)期間食品價(jià)格的波動(dòng)，基本上決定了春節(jié)期間CPI環(huán)比的高低。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，春節(jié)期間的天氣狀況，甚至對(duì)于全年的通脹水平都有著十分重要的影響，因?yàn)樵路菰娇壳暗沫h(huán)比價(jià)格，對(duì)全年的同比影響越大。?當(dāng)然，隨著蔬菜大棚的逐漸普及，氣溫對(duì)蔬菜價(jià)格的影響也不似以前那么大了。從目前天氣情況看，氣溫較正常值偏高，因而蔬菜價(jià)格在春節(jié)期間出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性較低。豬肉價(jià)格雖有見底回升的跡象，但由于規(guī)?；B(yǎng)殖一年來的PPI同比走勢(shì)的逐步推廣，以及進(jìn)

4、口豬肉數(shù)量的迅速增加，“豬周期”對(duì)食品價(jià)格和CPI的影響，也有減弱的趨勢(shì)。?考慮到2018年春節(jié)在2月16日，與07、10、15年接近，而這三年春節(jié)期間的氣溫也比往年偏高，我們將這三年春節(jié)期間CPI環(huán)比平均，得出1月環(huán)比為0.5%，2月為1.1%，對(duì)應(yīng)的同比只有1.2%和2.5%；但如果天氣狀況不是那么好，則1月和2月的環(huán)比則上升到0.7%和1.3%，對(duì)應(yīng)的同比為1.4%和2.9%。如果考慮對(duì)全年的影響，則明年CPI同比的預(yù)測(cè)值在2.2-2.4%之間。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司FirstCapi

5、talSecuritiesCorporationLimited研究報(bào)告1上月物價(jià)指數(shù)回顧2017年11月CPI環(huán)比為0.0%，而2001年以來的歷史平均值為0.1%。受去年同期基數(shù)較高的影響，11月CPI同比由10月的1.9%下跌至1.7%，回落0.2個(gè)百分比，但絕對(duì)水平仍不高，連續(xù)10個(gè)月低于2%。但市場(chǎng)沒有注意到扣除食品和能源價(jià)格影響的核心CPI同比，11月為2.3%與9月持平，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月在2%之上了，而且連續(xù)3個(gè)月維持在自2015年以來的最高點(diǎn)上（圖1顯示）。這主要是受到服務(wù)價(jià)格的影響，圖2顯示服務(wù)價(jià)格與核心CPI價(jià)格呈現(xiàn)高度正相關(guān)的走勢(shì)，

6、自2015年以來兩者皆觸底回升，同步振蕩走高至今。圖12015年以來CPI和核心CPI同比價(jià)格的走勢(shì)%%2.62.62.42.42.22.22.02.01.81.81.61.61.41.41.21.21.01.00.80.815-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q4CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源:Wind資訊圖22015年以來服務(wù)價(jià)格與核心CPI價(jià)格呈現(xiàn)高度正相關(guān)走勢(shì)%%3.33.33.03.02.72.72.42.42.12.11

7、.81.81.51.51.21.215-Q115-Q215-Q315-Q416-Q116-Q216-Q316-Q417-Q117-Q217-Q317-Q4CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比CPI:服務(wù):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源:Wind資訊資料來源：WIND第一創(chuàng)業(yè)整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究報(bào)告從食品價(jià)格來看，主要是受季度性波動(dòng)的影響（圖3顯示）。2017年11月的食品價(jià)格環(huán)比為-0.5%，是2012年以來的最低值，僅高于2011

8、年的-0.8%。同樣，食品價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)，主要是受到蔬菜價(jià)格的影響（圖4所示）看，2017年11月蔬菜價(jià)格