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《原油價格系列報告一：原油價格上漲對周期行業(yè)影 響幾何？》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、[Table_MainInfo]┃研究報告┃原油價格系列報告一2018-1-22投資策略
2、專題報告原油價格上漲對周期行業(yè)影響幾何？報告要點[Table_Author]分析師張宇生（8621）61118702?原油價格上漲對周期品行業(yè)的影響zhangys4@cjsc.com.cn原油價格上漲主要有兩條投資主線，一條為石油化工與相關產(chǎn)業(yè)鏈，另一條則執(zhí)業(yè)證書編號：S0490516070003是通脹相關的部分消費行業(yè)。其中，石油化工及相關產(chǎn)業(yè)主要包括周期品類的聯(lián)系人陳熙淼（8621）61118747石油開采、油服設備、煤炭及石油加工、煉焦等行業(yè)，而消費品則
3、包括農(nóng)林牧chenxm4@cjsc.com.cn漁、食品飲料、商貿(mào)零售等行業(yè)。本篇報告將主要分析原油價格上漲對石油化工及相關周期類行業(yè)的影響。從歷史上主要的原油漲價區(qū)間來看，周期品中采掘服務及有色金屬行業(yè)相對上證綜指獲取的超額收益均值最高，此外，石油化工行業(yè)超額收益基本跟隨原油價格的漲跌趨勢變化。景氣度方面，石油開采行業(yè)的盈利能力受油價變化影響分析師較大，通常跟隨原油價格的上漲而相應提升。[Table相關研究_Doc]?上游石油開采及油服行業(yè)：《PPP年度展望：過往未逝，未來何從？》2018-1-18石油開采行業(yè)作為上游行業(yè)直接受益于原油價格上漲，
4、盈利能力受到油價的帶《2018年A股賺盈利還是估值的錢？》2018-1-8動作用較強。當原油價格拐點向上時，石油開采行業(yè)的ROE（TTM）通常存在《浪成于微瀾之間——論券商的變與不變》2-3個季度的反應時滯，而當油價拐點向下時反應時滯稍短，行業(yè)的盈利能力變2018-1-7化對于油價的向下拐點具有更高的敏感性。在歷史上油價處于較高水平的上漲周期中，中小型市值的石油開采公司獲取較明顯超額收益。采掘服務行業(yè)的盈利能力受上游石油及煤炭開采行業(yè)的資本支出增速變動影響較大。且采掘服務行業(yè)在歷史上油價的主要上漲區(qū)間中均具備較高的超額收益。?中游石油加工及基礎化工
5、行業(yè)：基礎化工行業(yè)由于受成本推動型的漲價因素影響，在主要的原油漲價周期其行業(yè)盈利能力相應有所提升，但考慮基礎化工細分行業(yè)較多，行業(yè)整體超額收益可能更多受到價差的變化影響，受油價上漲的直接影響反而較弱。石油化工行業(yè)則在原油價格處于50-70美元/桶區(qū)間時盈利性較好。2000年以來，除在2010-2011年通脹高企時外，行業(yè)相對上證綜指的超額收益行情與國際原油價格的漲跌走勢基本一致。?具有替代效應的其他能源類資源品在經(jīng)濟總量穩(wěn)定而更多以結構性變化為主的情況下，煤炭價格更多受到國內(nèi)供需基本面的邊際變化影響，與原油價格間的聯(lián)動機制及替代效應相對弱化。而天然
6、氣和鎢、鋰等新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的資源品，則存在對于傳統(tǒng)能源的替代效應。風險提示：1.原油需求超預期下行；2.地緣政治沖突爆發(fā)。請閱讀最后評級說明和重要聲明1/16[Table_PageHead]投資策略
7、專題報告目錄原油價格上漲的歷史階段回顧......................................................................................................4油價上漲對周期類行業(yè)的影響..........................................
8、............................................................6上游石油開采及油服行業(yè)........................................................................................................................................7石油開采行業(yè)：業(yè)績彈性大，對油價向下拐點更為敏感............................................
9、.....................................7油服行業(yè)：盈利水平跟隨石油開采行業(yè)的資本支出增速變動.........................................................................8中游石油加工及化工行業(yè)................................................................................................................................
10、......10基礎化工行業(yè)：盈利能力跟隨油價提升，上游化工產(chǎn)品更為受益.........................
