鎳月度報告：基本面轉(zhuǎn)弱加劇，節(jié)前鎳價承壓運行

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1、月度報告——鎳基本面轉(zhuǎn)弱加劇，節(jié)前鎳價承壓運行曹洋高級分析師（有色金屬）走勢評級：鎳：震蕩從業(yè)資格號：F3012297報告日期：2018年2月1日Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com★供給趨于寬松，礦價偏弱運行上期所鎳主力合約走勢印尼礦回歸市場加速，出口配額續(xù)增可能性較大，海外紅土鎳礦供給趨于寬松，2月份礦價將繼續(xù)偏弱運行。國內(nèi)鎳礦港口庫存季節(jié)性走低對礦價支撐減弱，庫存前臵階段性削弱了港庫變化對市場的影響。2月份海外高成本硫化鎳礦復(fù)產(chǎn)或有

2、新的進展?！镆睙拸S盈利階段改善，原生鎳供給高增速可期鎳價回升、礦價受壓，國內(nèi)鎳鐵廠盈利階段改善，鎳鐵產(chǎn)量釋放有將延續(xù)高增速。國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)出與進口持續(xù)回升，2月份國內(nèi)精煉色鎳供給增長或成為市場最關(guān)鍵的變量。由于環(huán)保、電力緊張等因金素，國內(nèi)限產(chǎn)預(yù)期依然較強，但對核心產(chǎn)能實質(zhì)性影響有限。屬★不銹鋼產(chǎn)出階段放緩，節(jié)前鎳料需求承壓萎縮臨近春節(jié)，終端需求繼續(xù)走弱，疊加進口顯著增長，國內(nèi)不銹鋼供需矛盾愈發(fā)凸顯，鋼價相對于原料價格疲軟，鋼廠盈利受到擠壓，2月份國內(nèi)不銹鋼廠檢修范圍及時間跨度或強于往年同期，節(jié)前鎳需求緊縮風險增

3、大?！锿顿Y建議美聯(lián)儲1月維持利率不變，對通脹的判斷令3月加息預(yù)期增強，美元指數(shù)暫未擺脫弱勢，2月份非基本面因素將繼續(xù)對鎳價形成強支撐，尤其是鎳在有色板塊配臵中的吸引力有所提升。2月份基本面轉(zhuǎn)弱將對鎳價形成抑制，多空因素交織，鎳價或產(chǎn)生劇烈震蕩，節(jié)前鎳價震蕩走弱的概率更大，滬鎳主力震蕩區(qū)間（98000，107500）元/噸，節(jié)前可適當逢高布局空單。套利方面，建議在7.8以上入場做空滬倫比。★風險提示美元指數(shù)大幅走弱；國內(nèi)終端需求顯著回暖。重要事項：本報告版權(quán)歸上海東證期貨有限公司所有。未獲得東證期貨書面授權(quán)，任

4、何人不得對本報告進行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成交易建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。有關(guān)分析師承諾，見本報告最后部分。并請閱讀報告最后一頁的免責聲明。月度報告2018-02-011、供給趨于寬松，礦價偏弱運行鎳價大幅上漲，疊加積極的遠期展望，鎳礦投資逐漸走出冰凍期。鎳價在12000美元

5、/噸之上運行，高成本產(chǎn)能回歸市場漸行漸近，未來一個季度澳洲部分生產(chǎn)商或重啟停產(chǎn)產(chǎn)能，硫化鎳礦供給恢復(fù)將利于精煉鎳與鎳鹽增產(chǎn)。與硫化鎳礦供給修復(fù)相比，紅土鎳礦供給增長預(yù)期更為強烈，主要得益于印尼礦回歸市場加速，以及菲律賓礦限產(chǎn)約束減弱。最新數(shù)據(jù)顯示，菲律賓Zambales與Tawi-Tawi出貨初現(xiàn)回升跡象，菲主產(chǎn)區(qū)雨季后的出貨期提前并非空穴來風，國內(nèi)鎳礦補庫需求增強與日益激烈的競爭環(huán)境，將倒逼菲礦出貨提前，當然，天氣情況仍然是未來菲律賓鎳礦出貨的不確定性因素。圖表1：近期菲律賓鎳礦出貨情況地區(qū)在裝（船）裝貨量

6、（萬噸）預(yù)報（船）裝貨量（萬噸）ZAMBALES21115.5PALAWAN21100SURIGAO0000TUBAY0000TAWI-TAWI316.5316.5DINAGATISLAND0000DAVAO0000HOMOMHON0000合計738.5422資料來源：中國鐵合金在線（注：截至2018年1月28日）圖表2：近期印尼鎳礦出貨情況地區(qū)在裝（船）裝貨量（萬噸）預(yù)報（船）裝貨量（萬噸）Pomalaa633211Buli15.515.5Pakal15.500Mornopo0000Palangga15.5

7、00Gebe42215.5Obi21100合計1582.5422資料來源：中國鐵合金在線（注：截至2018年1月24日）1期貨研究報告月度報告2018-02-01印尼鎳礦出口配額續(xù)增，現(xiàn)階段已超過2600萬濕噸，礦商對后市展望偏積極的情況下，預(yù)計接下來配額仍會繼續(xù)增加。從實際出貨的角度看，印尼礦冬季出貨同比增長顯著，截至1月24日，據(jù)鐵合金在線統(tǒng)計，正在裝船的量約82.5萬濕噸，為菲律賓同期裝船量的2.1倍，預(yù)報裝船量約22萬濕噸，與菲律賓同期裝船量持平。一方面，國內(nèi)鎳鐵廠盈利擴增，對印尼礦的階段需求將有提升

8、；另一方面，印尼高品位礦對其他地區(qū)鎳礦的替代也在增強。預(yù)計2月份印尼礦出貨將延續(xù)當前的增長勢頭。除此之外，強勁的內(nèi)外需驅(qū)動下，印尼國內(nèi)紅土鎳礦產(chǎn)出也在高速增長。圖表3：中國鎳礦進口量變化圖表4：中國主要港口鎳礦庫存變化萬濕噸20172015萬濕噸201820172016201560020162013-2016均值3,0002014近4年平均值5002,5004002,0003001,5002001,