滬鎳月報(bào)：供需兩弱，鎳價(jià)維持震蕩格局

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1、一.2017年11月滬鎳行情回顧圖1：滬鎳指數(shù)價(jià)格走勢(shì)圖資料來源：文華財(cái)經(jīng)，信達(dá)期貨研發(fā)中心11月滬鎳走勢(shì)跌宕起伏，月初開盤漲停封盤，隨后幾日高位震蕩屢創(chuàng)新高，6日鎳價(jià)刷新年內(nèi)新高103640后逐步回落，前期上漲告一段落。受采暖季限產(chǎn)實(shí)施落地的影響，14日夜盤商品期貨整體跳水，滬鎳反應(yīng)較為強(qiáng)烈，跌幅高達(dá)3.7%。隔天日內(nèi)滬鎳跌停收盤，直至月底維持震蕩格局。根據(jù)SMM了解，正如市場(chǎng)擔(dān)心的一樣，山東鎳鐵減產(chǎn)不及預(yù)期，工廠暫未影響其正常生產(chǎn)，但也不排除政府突擊檢查?？紤]到近期市場(chǎng)做多動(dòng)力不足，基本面中雨季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，而印

2、尼進(jìn)口配額陸續(xù)發(fā)放已沖淡了菲律賓雨季利多炒作，疊加下游需求收縮明顯，短期若無新的利多釋放，鎳價(jià)恐面臨震蕩格局。宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，10月份CPI、PPI漲幅超預(yù)期，10月貿(mào)易數(shù)據(jù)環(huán)比顯著提升。然而受到京津冀冬季限產(chǎn)啟動(dòng)的影響，疊加全國(guó)范圍內(nèi)的環(huán)保督查，10月工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)放緩。10月固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)回落，特別是房地產(chǎn)投資趨冷、制造業(yè)投資增速放緩都將對(duì)未來需求產(chǎn)生一定影響。資金方面，央行已經(jīng)提前開始投放跨年資金，但穩(wěn)健中性貨幣政策不變。國(guó)際市場(chǎng)方面，歐美經(jīng)2濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐央行逐步考慮退出超寬松貨幣政策。美

3、聯(lián)儲(chǔ)12月大概率加息，美元指數(shù)底部反彈，短期有色金屬承壓。二.基本面分析1.全球供需平衡2017年全球原生鎳產(chǎn)量有望重新回歸增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)5.68%至208萬噸。根據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）數(shù)據(jù)顯示，全球鎳市場(chǎng)9月供應(yīng)缺口微降至6,100噸，8月修正后為短缺6,300噸。今年前9個(gè)月，全球精煉鎳缺口從去年同期的49,000噸擴(kuò)大至54,300噸。數(shù)據(jù)顯示，9月全球精煉鎳需求為187,400噸，高于產(chǎn)量的181,400噸。此外，INSG最新研究報(bào)告中預(yù)計(jì)2018年全球鎳市場(chǎng)將連續(xù)第三年短缺，主要原因是不銹鋼以及

4、含鎳電池生產(chǎn)需求上升。INSG預(yù)計(jì)2017年全球鎳需求量215萬噸，供應(yīng)量為205.2萬噸，缺口9.8萬噸。2018年需求量為225.9萬噸，供應(yīng)量為220.6萬噸，短缺5.3萬噸，缺口較2017年縮小。未來動(dòng)力電池將成為推動(dòng)鎳需求增長(zhǎng)的新興力量。表1：全球原生鎳供需平衡表單位：千噸圖2：INSG和WBMS全球精煉鎳1-9月供需平衡表資料來源：INSG,CRU,安泰科，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)期貨研發(fā)中心2.國(guó)內(nèi)供需平衡假設(shè)自產(chǎn)通用鎳和凈進(jìn)口鎳中間品保持不變，根據(jù)表3的供需平衡模型，2017年10月中

5、國(guó)鎳供給量約8.99萬噸，利用不銹鋼產(chǎn)量推算的10月需求10.96萬噸，環(huán)比增幅2.5%。10月原生鎳供應(yīng)緊3平衡持續(xù)。疊加“采暖季”和鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)和轉(zhuǎn)產(chǎn)影響，不銹鋼需求受到一定抑制。表2中國(guó)鎳供需平衡表單位：萬噸資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心圖3：中國(guó)原生鎳供應(yīng)單位：萬噸圖4：中國(guó)原生鎳需求單位：萬噸中國(guó)原生鎳供應(yīng)（萬噸）中國(guó)原生鎳消費(fèi)（萬噸）141212101181069420152820160201520152015201520152016201620162016201620162017201720172

6、017201772017-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-0965鎳鐵進(jìn)口（折合鎳）鎳鐵產(chǎn)量（折合鎳）未鍛軋非合金鎳進(jìn)口1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月電解鎳產(chǎn)量供應(yīng)合計(jì)資料來源：Wind，信達(dá)期貨研發(fā)中心資料來源：Wind，信達(dá)期貨研發(fā)中心3.國(guó)內(nèi)供給結(jié)構(gòu)3.1鎳礦供應(yīng)及礦山情況根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，10月鎳礦及其精礦進(jìn)口量350萬噸，環(huán)比9月減少217萬噸，環(huán)比降幅38%，同比增加1.2萬噸，增幅為0.34%，雨季預(yù)期兌現(xiàn)后鎳礦進(jìn)口驟減。其中

7、菲律賓鎳礦進(jìn)口減少209萬噸，降幅高達(dá)43%。而印尼鎳礦進(jìn)口不減反增，同比環(huán)比均增加。11月印尼出口配額審批加快，印尼礦業(yè)部官員稱，今年迄今印尼已發(fā)放2,040萬噸鎳礦石出口許可。截止11月27日，印尼出口鎳礦石289萬噸，而且已批準(zhǔn)礦山多已正常出貨，新批準(zhǔn)配額也將在2個(gè)月內(nèi)出貨。根據(jù)目前各礦山出貨速度，SMM預(yù)計(jì)2017年印尼中高鎳礦出口至中國(guó)的數(shù)量約為420-500萬濕噸。此外，在印尼海關(guān)以鐵礦名義出口的低鎳礦年內(nèi)出口至中國(guó)的量或在80-100萬濕噸，即總出口量在500-600萬濕噸。雖然跟歷史峰4值3000-4

8、000萬噸的出口量相比，今年的總出口量不足為懼，但是隨著配額的不斷放開，2018年鎳礦對(duì)鎳生鐵產(chǎn)量的制約已經(jīng)不再，未來鎳價(jià)上游的雨季利多因素將逐步轉(zhuǎn)淡。圖5：中國(guó)鎳礦砂及精礦進(jìn)口單位：噸圖6：中國(guó)鎳礦砂及精礦進(jìn)口占比單位：噸中國(guó)鎳礦砂及精礦進(jìn)口（噸）中國(guó)鎳礦進(jìn)口年度總量（萬噸）8,000,0008,0008,00071187,000,0007,