2018年第2期：金融監(jiān)管政策追蹤半月刊

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1、Table_BaseInfoTable_Title2018年01月30日投資策略定期報告證券研究報告金融監(jiān)管政策追蹤半月刊——2018年第2期羅云峰分析師■安信宏觀觀點(diǎn)SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450515060002luoyf@essence.com.cn近期金融監(jiān)管領(lǐng)域政策頻出，內(nèi)容涉及多項(xiàng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、債券010-83321039業(yè)務(wù)、外匯業(yè)務(wù)等。此前中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，今后3年的重點(diǎn)工陳果分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517010001作中排序第一位的就是防控金融風(fēng)險。在這一政策背景下，2018年各chenguo@ess

2、ence.com.cn021-35082010項(xiàng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，整頓金融秩序的舉措可能貫穿全年。郭雪松分析師長期來看，加強(qiáng)監(jiān)管對提升經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性有顯著的作用。SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450516080005guoxs@essence.com.cn短期內(nèi)，針對債券市場的各項(xiàng)去杠桿政策，使得長端債券收益率仍將010-83321042維持在較高水平。張秋雨分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517090004與此同時，央行也實(shí)施了定向?qū)?zhǔn)，建立臨時準(zhǔn)備金動用安排等zhangqy1@essence.com.cn010-83321037

3、一系列操作。這體現(xiàn)出監(jiān)管層面的政策協(xié)調(diào)，反映了央行力圖在加強(qiáng)相關(guān)報告業(yè)務(wù)監(jiān)管的同時，穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期，緩解流動性緊張的局面。近價值股重估與成長股復(fù)期，短端債券特別是國開債收益率有所下行，回購利率、票帖利率也2018-01-28興并不矛盾有回落，均與此相關(guān)。安信研究——周觀察群2018-01-28英匯第三十四期■安信固收觀點(diǎn)加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控不動搖從長期角度來看，去杠桿對應(yīng)的融資需求減少最終會有利于債市，—中央之鏡:地方工作2018-01-28但當(dāng)金融機(jī)構(gòu)去杠桿更為明顯的時候，購債需求可能會萎縮的更為明周度追蹤【安信策略〃主題最前顯，從而

4、利空債市，這實(shí)際上是2016年底以來中國債券熊市的核心邏線】改革開放是18年需輯。我們認(rèn)為債市確定性走牛需要兩個條件，一是實(shí)體部門融資需求2018-01-27高度重視的政策主線的持續(xù)回落，二是金融機(jī)構(gòu)去杠桿接近尾聲；目前來看，第一個條件20180127新政首秀-大宗交易搶已經(jīng)具備，第二個條件則仍需等待。眼，走向成熟或需降低占2018-01-24■安信策略觀點(diǎn)：比至三成？政策旨在從根本上解決當(dāng)前中國面臨的三大金融風(fēng)險，金融高杠桿率和流動性風(fēng)險、金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險、跨市場跨業(yè)態(tài)跨區(qū)域的影子銀行和違法犯罪風(fēng)險。金融業(yè)回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化監(jiān)

5、管，將貫穿今年全年，但會遵行穩(wěn)中求進(jìn)的選擇，避免引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。截止目前的政策，我們的判斷是這些政策對金融市場流動性會形成制約，但量級上尚不足以對A股市場產(chǎn)生沖擊性效應(yīng)。我們認(rèn)為未來一個階段A股市場震蕩會加劇，但總體向上的趨勢還不會被扭轉(zhuǎn)。金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，從短期看對市場流動性不斷造成壓力，但從長期看：一方面有利于中國經(jīng)濟(jì)的脫虛向?qū)崳龑?dǎo)資金支持經(jīng)濟(jì)，為股市營造基本面支持；另一方面有利于應(yīng)對中國經(jīng)濟(jì)的“灰犀?！?，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，金融監(jiān)管對股市的影響偏中性，不應(yīng)過度擔(dān)憂其負(fù)面壓力。我們預(yù)計(jì)相關(guān)政策還會不斷陸續(xù)出臺，后續(xù)需要做

6、動態(tài)跟蹤與評估。未來流動性如果進(jìn)一步緊張，會加劇市場結(jié)構(gòu)分化行情。風(fēng)險提示：金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)造成市場流動性緊張。本報告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。1各項(xiàng)聲明請參見報告尾頁。14758059/30242/2018013014:19投資策略定期報告內(nèi)容目錄1.金融監(jiān)管政策梳理..................................................................................................................31.1.《企業(yè)投資項(xiàng)目事中事后監(jiān)管

7、辦法》（2018年第14號令）.........................................31.2.《關(guān)于印發(fā)衍生工具交易對手違約風(fēng)險資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則的通知》（銀監(jiān)發(fā)?2018?1號）..............................................................................................................................................31.3.《關(guān)于金融支持深度貧困地區(qū)脫貧攻堅(jiān)的意見》（

8、銀發(fā)?2017?286號）...................31.4.《打贏保險業(yè)防范化解重大風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)的總體方案》（保監(jiān)發(fā)?2018?9號）............41.5.《非公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目承接負(fù)面清單指引