新債定價報告：時代地產，“收益時代”

《新債定價報告：時代地產，“收益時代”》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、新債定價報告——時代地產，“收益時代”（2017-09-06）戴澤斌新債研究吳承凱新債研究電話：021-22852681電話：021-22852698手機：13958899535手機：18801936128本報告所提供的信息系興業(yè)研究公司內部觀點，僅供報告閱讀者參考使用，不構成任何投資意見和建議新債研究——17正通聯(lián)合SCP002新債發(fā)行結果回顧我們對本日發(fā)行的新債結果與此前的新債研究成果進行了比對，從結果來看：6只新債的發(fā)行利率符合我們的預期；4只新債的發(fā)行利率出現(xiàn)了較大的偏離，其中高估的1只，低估的3只；另外有2只新債取消發(fā)行。對于偏差較大

2、的高估券的解釋：17潞安CP003，正如我們此前在報告《發(fā)行利率失衡的煤炭債20170904》中提到的，目前煤炭短久期信用債發(fā)行價格失衡，信用資質差異帶來的區(qū)分度不明顯，因此其最終發(fā)行利率遠低于我們給出的參考收益率也就不難理解了。對于偏差較大的低估券的解釋：（1）17南陵債，其定價核心因素是安徽省信用擔保集提供的連帶責任保證擔保，由于尚未完成對第三方擔保公司的系統(tǒng)梳理，因此在定價上難以保證準確度量償債風險。（2）17川電01，盡管由于高額的財務費用和外購電成本，公司整體盈利能力偏弱，但考慮到農網(wǎng)改造項目的特殊性及其補貼的穩(wěn)定性，且公司現(xiàn)金流良好

3、，區(qū)域壟斷優(yōu)勢顯著，因此我們在資質評定上依舊給了3-，代表我們對公司資質的充分認可。債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評分期限參考收益率申購區(qū)間發(fā)行利率偏差17潞安CP003煤炭4+/4+，穩(wěn)定1年5.454.8-5.65.17-28BP17榮盛SCP003化工3-/3-，穩(wěn)定0.74年5.044.7-5.65.3531BP17南陵債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.94不高于6.86.2026BP17川電01公用事業(yè)3-/3-，穩(wěn)定5年5.214.0-5.85.5838BP17陽煤MTN007煤炭4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)6.546.0-6.96.48-6BP

4、17立業(yè)CP001電氣設備4+/4+，穩(wěn)定1年5.735.5-6.55.70-3BP17鄭州城建MTN002城投3/3，穩(wěn)定5年5.175.0-6.05.3518BP17魯高速SCP006交通運輸3/3，穩(wěn)定0.41年4.514.5-4.74.6211BP17平安租賃SCP009非銀金融3/3，穩(wěn)定0.38年4.684.2-5.24.702BP17廣州發(fā)展綠色債01公用事業(yè)3/3，穩(wěn)定5年5.01不高于5.04.94-7BP數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究1?興業(yè)研究版權所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機構使用前請參閱最后一頁重要聲明新債研究結果總覽

5、（一）2017年9月6日，興業(yè)研究覆蓋新債53只，其中城投債5只，產業(yè)債48只；發(fā)行日分布為T+1日的為11只、T+2日的為5只和T+3日及以上的為37只。最終研究結果如下表所示（WIND渠道）：債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評分期限參考收益率參考利差發(fā)行日17株湘MTN001城投4+/4+，穩(wěn)定5年5.95%30BP2017/9/817德源投資MTN001城投4/4，穩(wěn)定5年6.23%10BP2017/9/717宜興城投MTN001城投4/4，穩(wěn)定7年(3+2+2)5.94%25BP2017/9/717當涂經開債城投4-/4+，穩(wěn)定7年5.94%30B

6、P2017/9/817蘇交通SCP022交通運輸2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.50%7BP2017/9/717歐菲光MTN001電子4+/4+，穩(wěn)定3年6.00%0BP2017/9/817六建SCP004建筑裝飾4/4，穩(wěn)定0.6年6.39%-80BP2017/9/717中建材SCP016建筑材料3-/3-，穩(wěn)定0.74年5.06%10BP2017/9/717紅獅SCP005建筑材料4+/4+，負面0.74年5.57%10BP2017/9/717中電投SCP021公用事業(yè)2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.38%-5BP2017/9/717桂水電SC

7、P001公用事業(yè)4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.37%-10BP2017/9/717龍源電力SCP006公用事業(yè)3+/3+，穩(wěn)定0.16年4.47%-5BP2017/9/717汴投綠色債城投4+/4+，穩(wěn)定10年6.27%30BP2017/9/717康達環(huán)保SCP002環(huán)保4+/4+，穩(wěn)定0.74年6.07%60BP2017/9/717時代02房地產4+/4，穩(wěn)定5年(3+2)8.45%60BP2017/9/817時代01房地產4+/4，穩(wěn)定3年(2+1)8.09%50BP2017/9/8數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究備注1：興業(yè)評分的格式為：主體

8、評分/債項評分，展望2備注2：參考收益率=參考曲線的收益率（對應期限的中債收益率曲線）+參考利差新債研究結果總覽（二）2017年9月6日，興業(yè)研究覆蓋