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1、新債定價報告——債市的陽光城（2017-09-26）戴澤斌新債研究吳承凱新債研究電話：021-22852681電話：021-22852698手機：13958899535手機：18801936128本報告所提供的信息系興業(yè)研究公司內部觀點，僅供報告閱讀者參考使用，不構成任何投資意見和建議新債發(fā)行結果回顧新債研究——17正通聯(lián)合SCP002我們對本日發(fā)行的新債結果與此前的新債研究成果進行了比對，從結果來看：6只新債的發(fā)行利率符合我們的預期；5只新債的發(fā)行利率出現(xiàn)了較大的偏離，其中高估的5只，低估的0只。對于偏差
2、較大的高估券的解釋：（1）17貴州高速MTN001，高速公路盈利能力與其區(qū)域經濟及所處階段（高速公路建成后需要3-5年的車流量培育期）高度相關，與其他省級高速公路集團相比，由于貴州地區(qū)經濟水平相對較弱且公司運營路產大多處于運營初期，故整體資產的盈利能力相對偏弱，對政府補貼依賴程度較高，目前資產負債率處于行業(yè)中上水平。（2）17淮安開發(fā)MTN004，主要是考慮到淮安市政府融資平臺債務負擔較重（2016年淮安市政府債務率為70.45%，融資平臺有息債務規(guī)模和綜合財力之比為460.28%）。債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評
3、分期限參考收益率申購區(qū)間發(fā)行利率偏差17三鼎02化工4/4，穩(wěn)定3年(2+1)7.526.8-7.37.30-22BP17貴州高速MTN001交通運輸4+/4+，穩(wěn)定3年5.254.5-5.054.80-45BP17中天建設CP001建筑裝飾4/4，穩(wěn)定1年6.235.5-6.55.98-25BP17淮安開發(fā)MTN004城投4/4，負面7年(5+2)6.145.5-6.55.71-43BP17滬華信MTN002化工4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)7.806.5-7.57.50-30BP17國泰租賃SCP003非
4、銀金融4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.504.7-5.75.32-18BP17遠東租賃SCP004非銀金融3/3，正面0.49年4.584.5-5.04.7012BP17惠民建投MTN003A城投4/4，穩(wěn)定5年6.20不高于7.06.211BP17山路MTN001城投4+/4+，穩(wěn)定5年5.755.0-6.25.56-19BP17惠民建投MTN003B城投4/4，穩(wěn)定5年(3+2)5.74不高于6.55.72-2BP17東航股SCP010交通運輸2-/2-，穩(wěn)定0.49年4.294.0-4.74.20-9B
5、P數(shù)據(jù)來源：Wind、興業(yè)研究1?興業(yè)研究版權所有“興業(yè)研究”為興業(yè)銀行成員機構使用前請參閱最后一頁重要聲明新債研究結果總覽（一）2017年9月26日，興業(yè)研究覆蓋新債52只，其中城投債5只，產業(yè)債47只；發(fā)行日分布為T+1日的為14只、T+2日的為6只和T+3日及以上的為32只。最終研究結果如下表所示（WIND渠道）：債券簡稱興業(yè)行業(yè)興業(yè)評分期限參考收益率參考利差發(fā)行日17南山集SCP006有色金屬3/3，穩(wěn)定0.74年5.21%46BP2017/9/2717日照港SCP003交通運輸3-/3-，穩(wěn)定0.
6、74年4.83%-10BP2017/9/2717武勝債城投4-/4，穩(wěn)定7年6.13%10BP延遲待定17中化工SCP004化工4+/4+，穩(wěn)定0.74年5.21%-30BP2017/9/2717滬華信SCP003化工4+/4+，穩(wěn)定0.74年6.11%60BP2017/9/2717中成SCP002建筑裝飾4/4，負面0.74年7.26%-10BP2017/9/2717大同煤礦SCP008煤炭4/4，穩(wěn)定0.74年5.86%-150BP2017/9/2717天富能源SCP004公用事業(yè)4+/4+，穩(wěn)定0.7
7、4年5.31%-20BP2017/9/2717魯晨鳴MTN002輕工制造4+/4，穩(wěn)定3年(3+N)6.85%90BP2017/9/2717豫交投MTN002交通運輸3-/4+，穩(wěn)定3年(3+N)5.60%-35BP2017/9/2717交運集CP001交通運輸4-/4-，穩(wěn)定1年8.03%-130BP2017/9/2717洋浦南華CP001農林牧漁4+/4+，穩(wěn)定1年5.63%0BP2017/9/2717云建Y2建筑裝飾4+/4+，負面5年(5+N)6.05%10BP2017/9/2717云建Y1建筑裝飾
8、4+/4+，負面3年(3+N)6.37%10BP2017/9/2717陽光城MTN003房地產4/4-，穩(wěn)定3年(3+N)7.45%-220BP2017/9/2817淮安開發(fā)CP001城投4/4，負面0.74年5.08%-10BP2017/9/2817嵐橋CP001化工4/4，穩(wěn)定1年6.98%-50BP2017/9/2817金一文化MTN001輕工制造4/4，穩(wěn)定5年(3+2)8.12%0BP2017/9/28
