化工行業(yè)：產(chǎn)能峰值已過，低庫存迎冬儲行情

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]化學制品/化工發(fā)布時間：2017-09-29證券研究報告/行業(yè)深度報告優(yōu)于大勢上次評級：優(yōu)于大勢產(chǎn)能峰值已過，低庫存迎冬儲行情報告摘要：[Table_PicQuote]歷史收益率曲線[Table_Summary]尿素產(chǎn)能擴張趨緩，全球產(chǎn)能峰值已過，外盤報價上漲。2011-2016化學制品滬深300年，全球尿素產(chǎn)能從1.82億噸迅速增長至2.23億噸，市場供過于求14%導(dǎo)致尿素價格低迷。2016-2017為海外產(chǎn)能的投放高峰，此后的五年8%2%海外新建產(chǎn)能有限。我國尿素占全球總產(chǎn)

2、能的40%以上，當前有效-4%-10%9產(chǎn)能約為8000萬噸，去年同期約為8455萬噸，2015年尿素產(chǎn)能為2016/2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82016/102016/112016/129015萬噸，連續(xù)兩年出現(xiàn)下降。中國氮肥工業(yè)協(xié)會制定“十三五”期間清退1300萬噸尿素產(chǎn)能目標，預(yù)計“十三五”期間我國尿素產(chǎn)[Table_Trend]漲跌幅（%）1M3M12M能最終將穩(wěn)定在7500萬噸左右。尿素的產(chǎn)能格局正在發(fā)生改變，日絕對收益5.53%17.80%9.45%前印度的緊急尿素招標顯示全球供給處

3、于緊平衡的狀態(tài)，外盤報價相對收益4.87%13.64%-9.20%已大幅上漲40美元/噸。[Table_Market]重點公司投資評級環(huán)保限產(chǎn)影響開工，煤炭漲價推升價格。2017年1-8月我國尿素總產(chǎn)量3933萬噸，較去年同期下降23%。尿素價格低迷導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)華魯恒升買入魯西化工買入意愿不強，環(huán)保的持續(xù)高壓導(dǎo)致開工率維持在較低水平，且由于同陽煤化工買入期甲醇利潤較為豐厚，我國大部分氨醇聯(lián)產(chǎn)裝臵以生產(chǎn)甲醇為主。采暖季即將到來，我國尿素產(chǎn)能相對集中的河北、山東兩省開工將再度受限，預(yù)計供給仍將維持偏緊狀態(tài)。同時原材料煤炭價格大幅上漲，在成本端對尿素價格形成強支撐，推

4、動價格有望再創(chuàng)新高。全球尿素需求隨主糧價格起底回升。全球尿素需求量約1.74億噸，[Table_Report]相關(guān)報告其中國內(nèi)需求5600萬噸。尿素75%應(yīng)用于農(nóng)業(yè)。隨著主糧價格企穩(wěn)《草甘膦行業(yè)跟蹤報告：環(huán)保再有預(yù)期差，回升，農(nóng)民施肥積極性增加，預(yù)計未來五年農(nóng)業(yè)方面尿素需求將保草甘膦二度漲價》持2.5-3%的復(fù)合增長率，對應(yīng)年增量約為400萬噸。工業(yè)領(lǐng)域人造2017-08-01板制造業(yè)和三聚氰胺的穩(wěn)定增長帶來了尿素的剛性需求，預(yù)計將?！掇r(nóng)藥行業(yè)深度：農(nóng)藥復(fù)蘇大勢所趨，細分持60-80萬噸的年增量。品種迎爆發(fā)拐點》庫存達到歷史低位，冬儲行情即將開啟。上半年尿素產(chǎn)量

5、大幅下滑2017-03-27帶來國內(nèi)尿素社會總庫存較年初大幅下降近60%，同期港口庫存大《鈦白粉行業(yè)深度：供給收縮需求回暖，結(jié)幅下降至46萬噸，考慮到后期開工率難有大幅上行，預(yù)計四季度庫構(gòu)性行情可預(yù)期》存仍將持續(xù)低位。冬儲臨近，經(jīng)銷商的備肥采購即將開始，短期供2017-01-13需缺口將給尿素帶來較強的上行動力，煤炭價格和外盤尿素價格的上漲將進一步推漲，預(yù)計未來三個月尿素將延續(xù)漲勢。風險提示：尿素價格下跌風險。[Table_Author]重點公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)證券分析師：鄒蘭蘭現(xiàn)價EPSPE執(zhí)業(yè)證書編號：S0550517030002重點公司評級11-212016A

6、2017E2018E2016A2017E2018E研究助理：李楠竹華魯恒升12.850.700.690.9018.3018.6614.31買入執(zhí)業(yè)證書編號：S0550116110022魯西化工11.490.090.831.01127.713.8211.36買入021-20361120linz@nesc.cn陽煤化工3.73-0.520.080.18-46.2820.29買入請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明12994488/16348/2017092913:46[Table_PageTop]化學制品/行業(yè)深度報告目錄1.尿素行業(yè)概述..................

7、......................................................................41.1.尿素制備工藝簡介...................................................................................................42.供給端：去產(chǎn)能不斷深化，生產(chǎn)格局正在重塑...................................52.1.全球尿素產(chǎn)能擴張基本結(jié)束，行業(yè)底部國內(nèi)小產(chǎn)能逐步出清.............

8、............