(MBA課程)公司理財(cái)：2估價(jià)導(dǎo)論：貨幣的時(shí)間價(jià)值解析.ppt

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CorporateFinanceTimeValueoftheMoneyDr.王俊秋2估價(jià)導(dǎo)論：貨幣的時(shí)間價(jià)值 假設(shè)可供選擇的投資為5年后收益7020美元或8年后收益8126美元，你會選擇哪種投資？哈羅德和海倫起先為他們剛誕生的女兒蘇珊進(jìn)行高校教化存款，海倫夫婦估計(jì)當(dāng)他們的女兒18歲起先上高校時(shí)，每年的費(fèi)用將達(dá)30000美元，那么他們現(xiàn)在要每年存多少錢才能夠支付女兒四年高校期間的費(fèi)用？貨幣的時(shí)間價(jià)值，是公司理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t，你將學(xué)會如何確定將來某筆現(xiàn)金流入在今日的價(jià)值，這是一項(xiàng)特殊基礎(chǔ)的商業(yè)技能，是對各種不同類型的投資和融資支配進(jìn)行分析的理論基礎(chǔ)。 時(shí)間價(jià)值與現(xiàn)金流量時(shí)間線時(shí)間價(jià)值的概念貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣投入生產(chǎn)經(jīng)營中所帶來的真實(shí)增值，它反映了相同數(shù)量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值現(xiàn)金流量時(shí)間線01234 復(fù)利終值終值在已知利率下，一筆金額投資一段時(shí)間所能增長的數(shù)量一項(xiàng)投資在將來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值單利終值只按本金計(jì)算利息的方法下，確定量的本金在若干期后的本利和FVt＝PV×(1＋r×t)將100美元存入銀行，在年利息率為10％的狀況下，單利終值為第一年＝100×（1＋10％×1）＝110（美元）其次年＝100×（1＋10％×2）＝120（美元） 復(fù)利終值復(fù)利復(fù)利是以本金與累計(jì)利息之和為基數(shù)進(jìn)行計(jì)息，也就是利上滾利將100美元存入銀行，在年利息率為10％的狀況下，復(fù)利終值為第1年=100×1.1＝110（美元）第2年=100×1.1×1.1=121（美元）100本金；第1年賺取的10美元利息；第2年賺取的10美元利息；第1年的10美元利息在第2年賺取的1美元利息 復(fù)利終值基本符號PV-現(xiàn)值，將來現(xiàn)金流量在今日的價(jià)值FVt-終值，現(xiàn)金流量在將來的價(jià)值r-每期之利率，酬勞率，通常1期是1年t-期數(shù)，通常是年數(shù)CF-現(xiàn)金流量復(fù)利終值的一般計(jì)算公式FVt=PV(1+r)t（1＋r)t為一般復(fù)利終值系數(shù)，經(jīng)濟(jì)意義是指現(xiàn)在的一元t年后的終值 查表:(F/P,14%,5)=1.9254(F/P,15%,5)=2.0114內(nèi)插法：14%15%1.92542.01142i=?i=14.87%復(fù)利終值現(xiàn)有資本100萬元，5年后達(dá)到原來2倍，可選擇投資的最低酬勞率是多少？ 復(fù)利終值復(fù)利的威力1926年初放入股市的1美元，在1996年末就會變成1,370.95美元，相當(dāng)于以10.71%的年利率復(fù)利計(jì)算71年的結(jié)果幾年前，一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)覺一則聲明：愷撒借給某人相當(dāng)于羅馬1便士的錢，由于沒有記錄說明這1便士曾被歸還，這位人類學(xué)家想知道，假如在20世紀(jì)愷撒的后代想要回這筆錢，該有多少，那么本息值總共會是多少？6%的利率，2000多年后，這1便士的本息值超過了整個(gè)地球上的全部財(cái)寶 復(fù)利計(jì)息期數(shù)假定一個(gè)銀行聲明支付給儲戶10%的年利率，半年復(fù)利計(jì)息一年后存款價(jià)值=1000×1.05×1.05=1102.50年利率10%每年付息一次，稱為1年復(fù)利1次每半年付息1次，稱為1年復(fù)利2次每季付息1次，稱為1年復(fù)利4次每月付息1次，稱為1年復(fù)利12次名義利率和實(shí)際利率名義利率不考慮年內(nèi)復(fù)利計(jì)息實(shí)際年利率：每年復(fù)利1次的年利率 復(fù)利計(jì)息期數(shù)CF0復(fù)利計(jì)息次數(shù)mCF1實(shí)際年利率$100010001000100010001000每年（m=1）每半年（m=2）每季（m=4）每月（m=12）每天（m=365）每小時(shí)（m=8760）1100.001102.501103.811104.711105.161105.170.100.10250.103810.104710.105160.10517哈里以12%的名義利率投資$5000，每季復(fù)利計(jì)息，那么他的資金5年后會變?yōu)槎嗌伲?5000×（1+0.12/4)4×5=$9030.50 現(xiàn)值及貼現(xiàn)現(xiàn)值伯納德可以8%的回報(bào)進(jìn)行投資，假如他期望3年后擁有10000美元，那么現(xiàn)在他須要投資多少？是將來確定時(shí)間的特定資本按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值計(jì)算公式（1+r）-t稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，指t年后獲得或支付的一元現(xiàn)金的現(xiàn)值計(jì)算將來確定貨幣的現(xiàn)在價(jià)值一般稱為貼現(xiàn)，而計(jì)算現(xiàn)值中運(yùn)用的利率稱為貼現(xiàn)率 現(xiàn)值及貼現(xiàn)Chaffkin公司的一個(gè)客戶想買一艘拖船。但他不想現(xiàn)在付款，而情愿三年后付50000美元。Chaffkin公司馬上制造拖船的成本為38610美元。拖船假設(shè)按成本價(jià)出售。在利率是多高的狀況下，公司既沒有在交易中吃虧也沒有占便宜？丹尼斯贏得了肯德基州博彩的大獎，他可以現(xiàn)在一次獲得6337美元或者在將來兩年內(nèi)分別得到2000美元和5000美元，他應(yīng)當(dāng)選擇何種領(lǐng)獎方式？假定貼現(xiàn)率為6% 年金（Annuity）年金一系列穩(wěn)定有規(guī)律的、持續(xù)一段固定時(shí)期的現(xiàn)金收付行動退休后得到的養(yǎng)老金，租賃費(fèi)和抵押借款等等年金分類等額年金：指各期現(xiàn)金流量相等，即CF為常數(shù)增長年金：指各期現(xiàn)金流量按同一增長率g增長，CFt=CFt-1（1+g） 一般年金：收付在期末012345CCCC…..首付年金：收付在期初012345CCCC…..遞延年金：第一期或前幾期沒有收付的年金。0mCC…n遞延期為m,有收付的期為n.永續(xù)年金：無限期收付的年金0CCCC…..n→∞年金（Annuity）依據(jù)現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間和期數(shù) 假定每年年末存入C,5年后取出012345通項(xiàng)CCCCCC一般年金終值的計(jì)算 一般年金終值一般年金終值計(jì)算公式為一般年金終值系數(shù)，經(jīng)濟(jì)意義是指t年中每年獲得或支付一元現(xiàn)金的終值公司5年內(nèi)每年末向銀行借款，1000萬元，借款利率10%，5年末應(yīng)付本息和為多少？F=1000(F/C,10%,5)=1000×6.1051=6105.1 一般年金終值利用一般年金終值公式求C。C可理解為償債基金，即為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額一般年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)例如，某人擬在第5年年末積攢500000元，銀行存款年利率為6%，則其每年年末必需存入多少錢？ 一般年金現(xiàn)值一般年金現(xiàn)值是指每期期末等額收入或付出款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式如下：為一般年金現(xiàn)值系數(shù)馬克贏得了一項(xiàng)州博彩大獎，在以后20年中每年將得到50000美元的獎金，一年以后起先領(lǐng)取獎金。博彩公司廣告稱這是一個(gè)百萬美元的大獎，若年利率為8%，這獎項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值是多少？$490905 012345預(yù)付年金一般年金=×(1+i)預(yù)付年金的終值 012345預(yù)付年金一般年金×（1+i）=通項(xiàng)：預(yù)付年金的現(xiàn)值 預(yù)付年金的現(xiàn)值在上例中，馬克將在以后20年內(nèi)每年從博彩公司收到50000美元，并在獲得大獎一年以后起先領(lǐng)取獎金?，F(xiàn)在假設(shè)第一次獎金馬上支出，支付年限仍為20年$490905×1.08=$530177 償還銀行貸款：等額或等本某客戶借款5000美元，期限5年，利率9%年份期初余額總付款額支付利息償還本金期末余額12345合計(jì)5000400030002000100014501360127011801090635045036027018090135010001000100010001000500040003000200010000年份期初余額總付款額支付利息償還本金期末余額12345合計(jì)50004164.543253.882261.271179.321285.461285.461285.461285.461285.466427.3450374.81292.85203.51106.141427.31835.46910.65992.611081.951179.3250004164.543253.882261.271179.320.00 遞延年金的現(xiàn)值遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第一期期末，而是隔若干期后才起先發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。計(jì)算公式如下： 遞延年金的現(xiàn)值丹尼爾在六年后起先的四年內(nèi)，每年會收到500美元，假如利率為10%，那么他的年金的現(xiàn)值為多少？012345678910500500500500PVA=500[(P/C,10%,9)-(P/C,10%,5)]=984.1PVA=500(P/C,10%,4)*（P/F,10%,5）=984.1 遞延年金的現(xiàn)值哈羅德和海倫起先為他們剛誕生的女兒蘇珊進(jìn)行高校教化存款，海倫夫婦估計(jì)當(dāng)他們的女兒18歲起先上高校時(shí)，每年的費(fèi)用將達(dá)30000美元，在以后幾十年中年利率將為14%，那么他們現(xiàn)在要每年存多少錢才能夠支付女兒四年高校期間的費(fèi)用？假定蘇珊今日誕生，他父母將在她18歲生日那年支付第1年的學(xué)費(fèi)。他們每年都在蘇珊生日那天存入相同金額的存款，第1次存款是在1年以后。$1478.60 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。永續(xù)增長年金羅森斯坦公司正準(zhǔn)備付給股東每股3美元的股息，投資者估計(jì)以后每年的股息將會以6%的速度增長。適用的利率11%，目前公司股票的價(jià)格應(yīng)當(dāng)是多少？$66.60=$3.00+$3.18/（） 如何評價(jià)公司的價(jià)值假如你是一個(gè)資產(chǎn)評估師，要評估一個(gè)小公司的價(jià)值。該公司預(yù)料在明年產(chǎn)生5000美元的凈現(xiàn)金流，在隨后的5年中每年產(chǎn)生2000美元的凈現(xiàn)金流。從現(xiàn)在起先，7年后公司可以10000美元售出。公司的全部者對公司期望的投資回報(bào)率為10%。假如你有機(jī)會以12000美元購得公司，那么你是否應(yīng)當(dāng)購買呢？公司目前的價(jià)值取決于它將來的現(xiàn)金流公司各期凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值=$16,569.35購買公司可產(chǎn)生的增值=$4,569.35 本章小結(jié)兩個(gè)基本概念：現(xiàn)值與終值名義利率和實(shí)際利率基本公式復(fù)利終值與現(xiàn)值FVt=PV(1+r)t一般年金終值與現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值一種定量的財(cái)務(wù)決策分析方法：凈現(xiàn)值法