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《證券行業(yè)券商板塊2017年中報綜述：業(yè)績不斷分化，大券商優(yōu)勢繼續(xù)凸顯》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)研證券研究報告究＃industryId＃證券＃title＃券商板塊2017年中報綜述：＃investSuggestion＃＃推薦(維持investS）業(yè)績不斷分化，大券商優(yōu)勢繼續(xù)凸顯uggesti＃createTime1＃2017年09月11日onChan行＃relatedReport＃ge＃相關報告投資要點業(yè)《證券行業(yè)2017年8月業(yè)績點＃summary＃評：業(yè)績改善不斷延續(xù)，增量監(jiān)?事件：2017年上半年，全行業(yè)（96家合并券商）實現(xiàn)營業(yè)收入1436.96點管影響有限》2017-09-10億元（同比-8.52%），凈利潤552.
2、58億元（同比-11.55%）；上市券商（28評《券商股權質押新規(guī)（征求意見稿）點評：業(yè)務體系規(guī)范化，券家純?nèi)蹋崿F(xiàn)營業(yè)收入1228.32億元（同比-0.35%），凈利潤425.66億報商業(yè)績影響有限》2017-09-10元（同比-8.84%）；大券商（TOP5）實現(xiàn)營業(yè)收入607.79億元（同比-1.06%），告《券商板塊大漲點評：風險偏好提升，存量資金意愿增加》凈利潤223.43億元（同比-4.91%）。2017-08-28?核心要點：＃分析師：emailAuthor＃自營業(yè)績是分化的核心因素，投行業(yè)務整體業(yè)績低于預期，致使券商整
3、體吳畏業(yè)績小幅下滑。大型券商業(yè)績相對穩(wěn)健，同時監(jiān)管對大券商的偏向比較明wuwei@xyzq.com.cn顯。S0190512050001券商板塊在市場風險偏好不斷修復的過程中確定性受益，且大券商在基本董天馳面、估值水平、增量預期等各方面都具有優(yōu)勢。繼續(xù)推薦華泰、廣發(fā)、中dongtch@xyzq.com.cn信（國君）、招商及海通證券。S0190517070004?業(yè)務變化重點分析：＃assAuthor＃經(jīng)紀：行業(yè)傭金率底部逐漸確認，“通道”向“入口”價值轉化。中信、華泰證券傭金率有回升跡象，海通、廣發(fā)傭金率下降也已趨緩，國君由于業(yè)務結構
4、變化導致的下滑也已基本出清。經(jīng)紀業(yè)務“通道”價值逐步穩(wěn)定，而由“入口”延伸出的增值空間正在被不斷構筑。投行：投行業(yè)績低于預期，下半年預期將改善。上半年投行業(yè)績低于預期，IPO的增長未能填補增發(fā)加債承的下滑。但隨著IPO常態(tài)化發(fā)行的繼續(xù)、并購監(jiān)管放松、企業(yè)發(fā)債需求的恢復，預計下半年業(yè)績將有明顯改善。自營：決定業(yè)績好壞關鍵，大券商獲利穩(wěn)定。從中報可以明顯看出，自營業(yè)績的好壞很大程度上決定了整體業(yè)績的優(yōu)劣，以東方、山西最為明顯，此外大券商的自營大多表現(xiàn)中上，穩(wěn)定獲利能力突出。資管：嚴監(jiān)管要求券商回歸主動管理本源，資管格局將進一步分化。通道業(yè)務
5、限增量、控存量，資管業(yè)務業(yè)績的增長點將來自主動管理規(guī)模，而主動管理能力更強的大券商相比更有優(yōu)勢。信用：兩融余額維持平穩(wěn)，股權質押規(guī)?？焖僭黾?。?風險提示：增量監(jiān)管影響風險偏好，資本市場風險爆發(fā)大幅下挫。請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明行業(yè)點評報告報告正文事件2017年上半年，全行業(yè)（96家合并券商）實現(xiàn)營業(yè)收入1436.96億元（同比-8.52%），凈利潤552.58億元（同比-11.55%）；上市券商（28家純?nèi)蹋崿F(xiàn)營業(yè)收入1228.32億元（同比-0.35%），凈利潤425.66億元（同比-8.84%）；大券商（TOP5）實現(xiàn)營
6、業(yè)收入607.79億元（同比-1.06%），凈利潤223.43億元（同比-4.91%）。核心要點自營業(yè)績是分化的核心因素，投行業(yè)務整體業(yè)績低于預期，致使券商整體業(yè)績小幅下滑。大型券商業(yè)績相對穩(wěn)健，同時監(jiān)管對大券商的偏向比較明顯。券商板塊在市場風險偏好不斷修復的過程中確定性受益，且大券商在基本面、估值水平、增量預期等各方面都具有優(yōu)勢。繼續(xù)推薦華泰、廣發(fā)、中信（國君）、招商及海通證券?；久娣治?上半年業(yè)績整體下滑，大券商降幅低于行業(yè)。范圍不斷精簡的過程也是公司質地不斷優(yōu)化的過程。在行業(yè)短暫的低谷期中大券商表現(xiàn)出了巨大的存量優(yōu)勢和盈利的穩(wěn)定
7、性。圖1、全行業(yè)、上市券商及大券商上半年凈利潤對比資料來源：公司年報、興業(yè)證券研究所ROE水平分化明顯。整體ROE水平明顯下滑且波動非常明顯，但大券商ROE水平變化較?。ㄌ蕹龂┚?6年出售海際證券的一次性收入），且全數(shù)維持在行業(yè)平均之上。請閱讀最后一頁信息披露和重要聲明-2-行業(yè)點評報告圖2、上市券商ROE變化情況（按資產(chǎn)規(guī)模排序）資料來源：公司年報、興業(yè)證券研究所金融監(jiān)管去杠桿推動行業(yè)負債收縮。疊加利率中樞上行后股權資金對債券資金的替換，整體杠桿水平（主動杠桿，剔除客戶資金）繼續(xù)下降。圖3、上市券商17H1主動杠桿同比變化情況資料
8、來源：公司年報、興業(yè)證券研究所?結構多元化助力大券商減弱市場波動影響。全行業(yè)經(jīng)紀、投行、資管、自營、信用業(yè)務分別同比-30.59%、-29.27%、+4.20%、+49.43%、+17.09%；上市券商分別
