11月工業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格下跌降拉低利潤(rùn)增速，需求疲軟拖累行業(yè)回暖

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1、債券研究報(bào)告事件：1-11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額68,750.1億元，同比增長(zhǎng)21.9%，前值23.3%，這是下半年以來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速首次有所出現(xiàn)較前值下降。11月份利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%，前值25.1%，大幅低于前值。1.PPI降致價(jià)格效應(yīng)減弱，上中下游利潤(rùn)增速均有所回落受到PPI前值基數(shù)較大的影響，主要產(chǎn)品價(jià)格增速均較上月有所下降，11月PPI漲幅5.8%，前值6.9%，PPI有所下降。統(tǒng)計(jì)局公告價(jià)格變動(dòng)因素拉低了利潤(rùn)增速將近13.8個(gè)百分點(diǎn)。但不同維度的行業(yè)又有所分化。上游企業(yè)中，煤炭開(kāi)采和選洗業(yè)同比增長(zhǎng)8

2、.6%，增速大幅下降，石油和天然氣開(kāi)采同比20.30%，有色金屬礦采選業(yè)同比13.50%，增速相對(duì)較高。中游行業(yè)中黑色金屬冶煉及壓延加工工藝同比增長(zhǎng)23.90%，有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)同比增長(zhǎng)14.40%，化學(xué)纖維同比增長(zhǎng)11.20%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)同比增長(zhǎng)10.10%。價(jià)格增長(zhǎng)在行業(yè)工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)有所反映上，1-11月工業(yè)利潤(rùn)方面，煤炭開(kāi)采和選洗業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.64倍，黑色金屬礦采選業(yè)累計(jì)同比42.50%，有色金屬礦采選業(yè)累計(jì)同比26.10%，與價(jià)格下降的方向相一致。中游企業(yè)中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額累

3、計(jì)同比162.20%，有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比180.10%，增速上漲?；瘜W(xué)纖維制造業(yè)累計(jì)同比43.70%，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)利潤(rùn)同比36.70%，增速有所下降，但降幅不大，中游行業(yè)情況較好。下游行業(yè)整體處于增長(zhǎng)通道，其中電力熱力生產(chǎn)、煙草制品、醫(yī)藥制造增速均有所提升。與價(jià)格上漲相對(duì)應(yīng)，成本保持下降的趨勢(shì)。1-11月?tīng)I(yíng)業(yè)成本同比增速達(dá)11.10%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，成本持續(xù)下降，維持利潤(rùn)累計(jì)同比保持20%以上。從定量角度分析：1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的成本為85.46元，

4、同比減少0.50元，比上月減少0.20元，成本降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。從三大行業(yè)看，采礦業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)2.87倍，增幅大幅下降29.26%，增幅連續(xù)七個(gè)月縮窄。制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)18.90%，增速也有所下降，表明下游需求相對(duì)疲軟。電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比-12.80%，下降幅度連續(xù)7個(gè)月收窄。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明2/11債券研究報(bào)告圖1：11月PPI同比數(shù)據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind表1、上、中、下游工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增加值行業(yè)11月工業(yè)利潤(rùn)增加值其他采礦業(yè)7.70有色金屬礦采選業(yè)26.10黑色金屬礦采選業(yè)42.5

5、0上開(kāi)采輔助活動(dòng)0.00游煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)364.00石油和天然氣開(kāi)采業(yè)0.00非金屬礦采選業(yè)4.80電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-17.80燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)11.40化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)36.70中石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)36.00游水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)39.80有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)36.50化學(xué)纖維制造業(yè)43.70黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)180.10煙草制品業(yè)-3.20鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)0.30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明3/11債券研究報(bào)告紡織業(yè)2.10橡膠和塑料制品業(yè)3.60木材加工及木、竹

6、、藤、棕、草制品業(yè)2.60農(nóng)副食品加工業(yè)5.00下金屬制品業(yè)6.40游印刷業(yè)和記錄媒介的復(fù)制8.70食品制造業(yè)7.30電氣機(jī)械及器材制造業(yè)7.10其他制造業(yè)10.50皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)5.50汽車制造6.10家具制造業(yè)9.40紡織服裝、服飾業(yè)6.00文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)36.00通用設(shè)備制造業(yè)12.90計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)20.40醫(yī)藥制造業(yè)18.40酒、飲料和精制茶制造業(yè)17.80專用設(shè)備制造業(yè)24.10非金屬礦物制品業(yè)21.90儀器儀表制造業(yè)20.70金屬制品、機(jī)械和設(shè)備修理業(yè)242

7、.40廢棄資源綜合利用業(yè)32.30數(shù)據(jù)來(lái)源：東北證券，Wind請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說(shuō)明4/11債券研究報(bào)告圖2：11月工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比：分行業(yè)400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00電電煙石開(kāi)鐵紡木橡非農(nóng)皮紡汽金電食文其印家其燃通酒醫(yī)制計(jì)儀非專有廢石有化水黑化造黑金煤-50.00力力草油采路織材膠金副革織車屬氣品教他刷具他氣用、藥造算器金用色棄油色學(xué)的色學(xué)紙色屬炭、、制和專、業(yè)加和屬食、服制制機(jī)制、采業(yè)制制生設(shè)飲制業(yè)機(jī)儀屬設(shè)金資、金原生金纖及金制開(kāi)熱熱品天業(yè)船

8、工塑礦品毛裝造品械造工礦和造造產(chǎn)備料造、表礦備屬源煤屬料產(chǎn)屬維紙屬品采力力業(yè)然及舶及料采加皮、業(yè)及業(yè)美業(yè)記業(yè)業(yè)和制和業(yè)通制物制礦綜炭冶及和礦制制冶、和的、氣輔、木制選工、服器、錄供造精信造制造采合及煉化供采造品煉機(jī)洗生燃開(kāi)助航、品業(yè)業(yè)羽飾材體媒應(yīng)業(yè)制和業(yè)品業(yè)選利其及學(xué)應(yīng)選業(yè):業(yè):及械選產(chǎn)氣