多因子系列報(bào)告之五：見微知著，成交量占比高頻因子解析

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1、2017年9月1日金融工程見微知著：成交量占比高頻因子解析——多因子系列報(bào)告之五金融工程深度隨著定價(jià)模型的深入研究，因子的覆蓋范圍也不斷拓寬。技術(shù)引領(lǐng)金融數(shù)分析師據(jù)不斷創(chuàng)新，市場的有效性逐漸增強(qiáng)，承載著更多信息的高頻數(shù)據(jù)因子應(yīng)運(yùn)而生。在金融市場中，由于交易的連續(xù)性，信息對股票價(jià)格的影響是連續(xù)的，數(shù)劉均偉(執(zhí)業(yè)證書編號：S0930517040001)據(jù)采集的頻率越高，更能全面真實(shí)地刻畫市場微觀結(jié)構(gòu)。本文從市場微觀結(jié)構(gòu)021-22169151liujunwei@ebscn.com出發(fā)，構(gòu)造了有別于低頻因子的有效選股因子——集合

2、競價(jià)成交量占比。?集合競價(jià)階段是反映投資者行為信息的重要時(shí)點(diǎn)。我國股票的日內(nèi)交易分聯(lián)系人為集合競價(jià)階段和連續(xù)競價(jià)階段，累計(jì)交易時(shí)長4小時(shí)。開盤和收盤是一天中股市交易的最重要的階段，開盤集合競價(jià)階段是隔夜信息釋放的周蕭瀟第一時(shí)點(diǎn)，而收盤集合競價(jià)階段則是日內(nèi)交易信息反映的最后時(shí)點(diǎn)。集021-22167060合競價(jià)階段遵從價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，投資者根據(jù)股票前日收盤zhouxiaoxiao@ebscn.com價(jià)及其對當(dāng)日股價(jià)的心理預(yù)期輸入申報(bào)價(jià)格。一般而言，集合競價(jià)階段成交量反映了多空雙方對個(gè)股開盤價(jià)格的認(rèn)同度。?價(jià)走量先行

3、，集合競價(jià)成交量占比因子選股能力突出。集合競價(jià)階段的交相關(guān)研究易數(shù)據(jù)是日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)的特有部分，我們以成交量為切入點(diǎn)，以相對指《因子測試框架標(biāo)個(gè)股集合競價(jià)成交量占比為日內(nèi)高頻指標(biāo)，采用技術(shù)分析中最常用指——多因子系列報(bào)告之一》《因子測試全集標(biāo)構(gòu)造方式——簡單移動平均（MA）構(gòu)造開盤集合競價(jià)成交量占比因子——多因子系列報(bào)告之二》OCVP。同時(shí)考慮信息的時(shí)間衰減效用，引入具有時(shí)變效用的權(quán)重修正《多因子組合“光大Alpha1.0”O(jiān)CVP因子。經(jīng)過檢驗(yàn)OCVP因子具備良好的預(yù)測能力和單調(diào)性，其IC——多因子系列報(bào)告之三》《別開生面

4、：公司治理因子詳解均值為-5.6%，IR絕對值為0.83。——多因子系列報(bào)告之四》?疊加尾盤效應(yīng)的復(fù)合因子選股能力顯著提升?？紤]到收盤前階段為日內(nèi)信息傳遞到當(dāng)日交易的最后時(shí)點(diǎn)，我們納入收盤前5分鐘成交量占比因子，通過加權(quán)方式構(gòu)造復(fù)合因子OBCVP。最優(yōu)權(quán)重組合下，復(fù)合因子的預(yù)測性和單調(diào)性顯著提升，IC均值為-7%，IR絕對值大于1。根據(jù)因子值將股票等分5組的多空對沖組合8年年化收益為15.10%，夏普比率達(dá)3.03，最大回撤為10.2%。?中性化后的集合競價(jià)成交量因子仍有選股能力。經(jīng)過VSTD、市值、動量、行業(yè)中性化后的成

5、交量占比復(fù)合因子OBCVP依舊表現(xiàn)出了不俗的預(yù)測能力和選股能力。IC平均值為-3.7%，IR絕對值達(dá)0.79。證明集合競價(jià)成交量占比一定程度上可以反應(yīng)國債0922市場對于股票的關(guān)注程度和投資者觀點(diǎn)的一致程度，因而該因子具有其獨(dú)有的選股能力。?風(fēng)險(xiǎn)提示：測試結(jié)果均基于模型和歷史數(shù)據(jù)，模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。敬請參閱最后一頁特別聲明-1-證券研究報(bào)告12618703/16348/2017090416:522017-09-01金融工程目錄1、高頻數(shù)據(jù)中探尋選股因子...................................

6、.......................................................................51.1、高頻數(shù)據(jù)窺見市場微觀結(jié)構(gòu)....................................................................................................................51.2、日內(nèi)交易重要時(shí)段：集合競價(jià)階段........................................

7、.................................................................52、成交量占比高頻因子構(gòu)造..........................................................................................................62.1、因子具體構(gòu)造方式..................................................................

8、.................................................................63、OCVP因子具備較理想的選股能力....................................................................